Byju’s最近正處于漩渦的中心。

這家2011年創(chuàng)立的教育科技公司曾得到包括騰訊和Facebook的馬克·扎克伯格等眾多投資者的支持，最近一次3月份的估值是220億美元，號(hào)稱全球估值最高的教育科技企業(yè)。

但圍繞這家公司的爭(zhēng)議和批評(píng)一直不斷：

上一輪融資的8億美元一直沒有到賬，而其中有4億美元是創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Byju Raveendran以個(gè)人身份投資的

遲遲不支付去年進(jìn)行的收購(gòu)教育公司Aakash的款項(xiàng)

截止2021年3月財(cái)年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)尚未得到公司審計(jì)師的簽字

商業(yè)情報(bào)平臺(tái)Tofler獲得的文件顯示，Byju’s一直在虧損

然而Byju’s 否認(rèn)了以上所有爭(zhēng)議。這家企業(yè)還傳出裁員近2500人，Byju’s表示裁員僅500人，是公司5萬(wàn)人里的1%。

各種信息都指向這家公司可能出現(xiàn)了問題，但令人費(fèi)解的是，Byju’s并沒有停止在全球各地買買買的激進(jìn)步伐。有媒體對(duì)這家公司包括融資、收購(gòu)等多個(gè)方面問題進(jìn)行了調(diào)查和挖掘，試圖揭開這個(gè)印度最大教育技術(shù)公司背后隱藏的秘密。

一、4億“真假”投資

Byju’s一直宣稱它要上市，有一段時(shí)間的計(jì)劃是，通過與一家SPAC(特殊目的收購(gòu)公司)合并在美國(guó)上市。

在2022年1月時(shí)，該公司表示它的目標(biāo)是在一個(gè)月內(nèi)進(jìn)行SPAC合并。

但直到5月，傳出來的消息還是Byju’s正在與包括摩根士丹利和摩根大通在內(nèi)的銀行談判，為收購(gòu)融資籌集超過10億美元的債務(wù)。

而另一邊，又傳出這家公司正在談判收購(gòu)“一家美國(guó)公司”，可能是Chegg或2U，又或者是教科書租賃創(chuàng)企Chegg。

無(wú)論是上市還是收購(gòu)，都需要錢。

于是，在2022年3月，Byju’s傳出拿到8億美元新融資的消息，其創(chuàng)始人Byju Raveendran將以個(gè)人名義，向公司投資4億美元。不過，他沒有4億美元資金，所以該公司又稱Raveendran和另一個(gè)實(shí)體Byjus Investments將拿出這筆錢。

真相到底是什么呢?接下來我們將一步步拆解。 3月11日，Byju Raveendran宣布其同名公司正在新一輪融資中籌集8億美元，或約62億盧比。Raveendran本人將向該公司投資4億美元，占總資金的一半。

在這四天前，Byjus Investments Pvt. Ltd(下稱“Byjus投資公司”)成立。它有三位董事：持有99.99%的股份Raveendran，Raveendran的妻子Divya Gokulnath和他的兄弟Riju Ravindran。

Byjus投資公司應(yīng)該是幫助Raveendran從機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人那里籌集資金，然后他可以將這些資金投資于Byju’s。

在3月26日的特別股東大會(huì)上，Byjus投資公司董事會(huì)批準(zhǔn)了向6名投資者私募發(fā)行5000份未上市、未評(píng)級(jí)、可贖回、不可轉(zhuǎn)換的債券，每份面值為10萬(wàn)盧比，期限為24個(gè)月。

這筆資金總額為50億盧比，六位受配人中的三位就占了41.5億盧比。分別是：

Famy Energy，一家成立13年，由孟買的Taparia家族擁有的私人公司。

Micro Labs，它有50年歷史，是一家由Dilip Surana管理的實(shí)驗(yàn)室。這家實(shí)驗(yàn)室總部位于班加羅爾，也是著名的撲熱息痛藥片Dolo的制造商。

印度住房基金-第三系列，由IIFL財(cái)富管理公司管理。

在Byjus投資公司董事會(huì)批準(zhǔn)分配不可轉(zhuǎn)換債券的四天后，Byju’s的母公司Think and Learn向Raveendran(7018股，25億盧比)和Byjus投資公司(14035股，50億盧比)分配了21055股F系列優(yōu)先股，以籌集75億盧比，即略低于1億美元的金額。

3月初，Think and Learn董事會(huì)還批準(zhǔn)了從Raveendran和Byjus投資公司配售另外84211股這類股票，以籌集高達(dá)300億盧比(約合3.8億美元)。

這總計(jì)將接近4億美元，Raveendran曾指出，他將拿出部分資金，投入到8億美元的籌資計(jì)劃中。

然而，雖然有可能追蹤出Byjus投資公司的資金來源(家庭基金和類似的基金，比如上面列出的那些)，但Raveendran從哪里得到25億盧比購(gòu)買Byju’s的F系列股票?這是他的家庭財(cái)富，是他在二級(jí)交易中賺到的錢嗎?還是以他在Byju’s的股份作為質(zhì)押的資本?同樣的問題也適用于其余應(yīng)該進(jìn)來的資金。Byju’s并未回應(yīng)媒體的相關(guān)質(zhì)詢。

二、買買買，遙遙無(wú)期的上市承諾

教育技術(shù)公司Chegg和2U都在美國(guó)公開上市，雖然Raveendran多次否認(rèn)將收購(gòu)這兩家公司，但是一直有相關(guān)的收購(gòu)消息傳出。

Byju’s究竟要對(duì)Chegg、2U兩家公司做什么?

2005年，一群愛荷華州立大學(xué)的學(xué)生創(chuàng)立了Chegg，為大學(xué)生提供低價(jià)教科書租賃服務(wù)。它在2013年上市，2021年股價(jià)飆升。但在過去的12個(gè)月里，Chegg股價(jià)下跌了80%。

2U從2021年開始股價(jià)下跌了90%。2U成立于2008年，是在線學(xué)習(xí)平臺(tái)edX的母公司，為世界各地的大學(xué)提供電子學(xué)習(xí)軟件。

Great Learning是總部位于新加坡的教育技術(shù)初創(chuàng)公司，提供專業(yè)高等教育，2021年7月Byju’s以6億美元的現(xiàn)金和股票收購(gòu)了Great Learning。

這些公司除了能夠增加Byju’s的估值外，并不能為Byju’s創(chuàng)造更多價(jià)值。

目前為止，Byju’s在美國(guó)已經(jīng)收購(gòu)了三家公司Tynker、Epic和Osmo，收購(gòu)金額超過8億美元。

Byju’s在2020年以創(chuàng)紀(jì)錄的3億美元收購(gòu)了WhiteHat Jr。但兩年下來，WhiteHat Jr正處于關(guān)閉的邊緣。

SPAC計(jì)劃也是懸而未決。自SPAC推出的消息首次傳出，距今已經(jīng)七個(gè)月了，而這似乎沒有任何進(jìn)展。由于Byju’s是印度最大的教育技術(shù)企業(yè)，盡管它可能仍有興趣，但隨著時(shí)間的推移，機(jī)會(huì)將變得越來越小。

SPAC是一個(gè)公開交易的空殼公司，唯一的作用是通過與一家私人公司合并，從而幫助其上市。SPAC自20世紀(jì)80年代以來一直存在，但人們對(duì)它的看法基本上是負(fù)面的。2019年，隨著Draftkings和Virgin Galactic兩起大合并，這很快會(huì)成為一種熱潮。

根據(jù)SPACInsider的數(shù)據(jù)，2019年，有59家SPAC成立，投資130億美元;2020年，有248家SPAC，投資830億美元;2021年，有613家SPAC，投資1620億美元。

就目前情況來看，大約有600個(gè)SPAC還沒有交易，許多公司最終可能會(huì)被清算。SPAC的壽命只有24個(gè)月甚至更短，在這種情況下，贊助商將失去他們的風(fēng)險(xiǎn)資本。

隨著SPAC的到期， Byju’s的拖延只會(huì)把情況變得越來越糟糕。與此同時(shí)，隨著打擊這種空頭支票交易的法案出臺(tái)，SPAC和Byju’s可能會(huì)傳出更多壞消息。

Byju’s從美國(guó)銀行籌集了10億美元融資，并將利用這些資金進(jìn)行公司收購(gòu)是可能實(shí)現(xiàn)的。特別是對(duì)于像Byju’s這樣的公司，會(huì)吸引越來越多的世界知名的投資者加入。

不過，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，Byju’s在籌集資金方面存在困難，公司2021年財(cái)務(wù)賬目還未提交。

Byju’s建立在風(fēng)險(xiǎn)投資資金和估值的基礎(chǔ)上。而債務(wù)比股權(quán)便宜，因此，Byju’s正在利用債務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但債務(wù)需要現(xiàn)金償還，Byju’s的現(xiàn)金流情況并不樂觀。

三、現(xiàn)金“燃燒機(jī)”

Byju’s多年以來創(chuàng)建的帝國(guó)是一臺(tái)現(xiàn)金燃燒機(jī)器，它沒有太多的自由現(xiàn)金流。而投資者們?cè)趯ふ彝顿Y時(shí)，他們更看重的是企業(yè)健康的現(xiàn)金流、利潤(rùn)或可實(shí)現(xiàn)盈利的方法。

自2020年以后，Byju’s沒有再發(fā)布任何一年的收益報(bào)告。根據(jù)知情人士表述，截止2022年3月31日，Byju’s年收入為13億美元，同比增長(zhǎng)29%。而作為代價(jià)，1.3億美元資金被消耗掉。其中，核心業(yè)務(wù)年增長(zhǎng)近30%。

從財(cái)務(wù)情況來看，Byju’s好像沒有什么問題，但在Byju’s的收購(gòu)活動(dòng)中可見端倪。

在2021年-2022年，WhiteHat Jr凈虧損1690億盧比。WhiteHat Jr創(chuàng)立于2018年，通過實(shí)時(shí)在線的一對(duì)一課程向6至14歲的學(xué)生教授編程內(nèi)容，讓孩子們學(xué)習(xí)了解編程的結(jié)構(gòu)、邏輯、命令和算法思維。而在2021年4月-2021年12，WhiteHat Jr收入約1.29億美元，虧損1億美元。新加坡職業(yè)高等教育機(jī)構(gòu)服務(wù)商Great Learning目前也處于收支平衡狀態(tài)。

3月份，Byju’s 決定贊助印度板球隊(duì)的球衣到2023年11月，價(jià)格將比現(xiàn)在高出約10%。Byju’s在2019年從Oppo手中接過印度板球球衣贊助。Oppo曾以10.79億盧比獲得五年(2017-2022)的贊助權(quán)。

5月份，Byju’s 宣布成為11月舉辦的足球世界杯官方贊助商。根據(jù)多個(gè)行業(yè)人士的估計(jì)，該公司可能已經(jīng)為這筆交易支付了4000萬(wàn)-1億美元的費(fèi)用。

根據(jù)一份文件顯示，Byju董事會(huì)在3月份批準(zhǔn)向Aakash Educational Services支付150億盧比。目前，尚不清楚這筆資金的發(fā)放原因。

2021年，Byju’s因承諾要上市，籌集了大量資金?，F(xiàn)在，市場(chǎng)發(fā)生了變化，公司業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，Byju’s面臨著巨大的資本壓力。

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