中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京3月1日訊(記者 馬先震)近日，家居行業(yè)顯得有些躁動(dòng)。

在牽手阿里之后，居然之家欲作價(jià)超360億元借殼武漢中商(000785.SZ)而實(shí)現(xiàn)上市，并因此引發(fā)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)高度關(guān)注。而繼成為家居業(yè)首個(gè)A+H股上市公司、聯(lián)手騰訊加速推動(dòng)家居行業(yè)新零售之后，紅星美凱龍(601828.SH、01528.HK)近期也是動(dòng)作頻頻，加速向“家居行業(yè)綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)型升級(jí)。2月27日，紅星美凱龍與中國(guó)對(duì)外貿(mào)易廣州展覽總公司宣布共同出資成立合資公司，以更多高質(zhì)量的家居專業(yè)類展會(huì)引領(lǐng)整個(gè)家居業(yè)向前發(fā)展。

而在行業(yè)快速發(fā)展贏得各界高度關(guān)注的同時(shí)，也引發(fā)了眾多似是而非的評(píng)論，記者經(jīng)過(guò)調(diào)查并向相關(guān)專家求證后，發(fā)現(xiàn)不少信息實(shí)屬誤讀。

“資金缺口47億”屬誤讀

作為中國(guó)家居業(yè)流通龍頭，紅星美凱龍近年在全國(guó)繼續(xù)保持快速擴(kuò)張勢(shì)頭。公開(kāi)資料顯示，截至2018年四季度末，紅星美凱龍共經(jīng)營(yíng)80家自營(yíng)商場(chǎng)，228家委管商場(chǎng)，22家特許經(jīng)營(yíng)家居建材店/產(chǎn)業(yè)街，包括359家家居建材館/產(chǎn)業(yè)街。截至2018年9月30日，有365個(gè)委管儲(chǔ)備項(xiàng)目已拿地正在籌備中。

在快速擴(kuò)張的同時(shí)，紅星美凱龍?jiān)谪?cái)務(wù)管理上卻一直堅(jiān)持審慎的做法。為了確保良好的現(xiàn)金流，在搭建完A+H兩個(gè)資本市場(chǎng)平臺(tái)后，紅星美凱龍通過(guò)發(fā)債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及銀行借款等方式獲取發(fā)展資金的渠道更加暢通，成本也更加可控。

而對(duì)于有報(bào)道稱紅星美凱龍“資金缺口47億”，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士經(jīng)過(guò)實(shí)地調(diào)研走訪和資料研究后發(fā)現(xiàn)，以“貨幣資金只有76.92億元，無(wú)法覆蓋124.31億元的短期債務(wù)(短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債)”而得出“存在47.39億元的資金缺口”顯然是誤讀。該人士分析指出，任何一家公司償還短期債務(wù)既可以是自有貨幣資金，也可以是公司盈利或再融資來(lái)完成。因此，僅憑賬面貨幣資金小于一年期債務(wù)金額就得出企業(yè)短期償債能力有問(wèn)題無(wú)疑是簡(jiǎn)單粗暴的。

記者進(jìn)一步查閱公開(kāi)資料發(fā)現(xiàn)，紅星美凱龍2018年三季報(bào)中顯示的短期債務(wù)共124.31億元，而其中有一筆50億元的15紅美01的公司債券已于2018年11月完成回售兌付。該債券償付后，可以預(yù)見(jiàn)公司的短期債務(wù)在去年11月以后會(huì)有大幅下降，屆時(shí)從紅星美凱龍未來(lái)披露的2018年年報(bào)中也將得到檢驗(yàn)。

另一方面，從此前公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前紅星美凱龍現(xiàn)金流還是相當(dāng)充沛的。截至2018年9月30日，紅星美凱龍賬面貨幣資金高達(dá)76.92億元。同時(shí)，截至2018年9月30日，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為31.91億元。盡管經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2018年前三個(gè)季度占到2017年全年數(shù)據(jù)的約50%，但公開(kāi)信息顯示，紅星美凱龍2018年第四季度自營(yíng)店、委管店數(shù)量迅速增加，約占全年新開(kāi)店總數(shù)的一半以上，為公司帶來(lái)了充裕的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流?？深A(yù)見(jiàn)的是，2018年全年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流將依然相當(dāng)充沛。

一位家居行業(yè)分析人士進(jìn)一步指出，與其他連鎖家居賣場(chǎng)相比，紅星美凱龍?jiān)诙鄠€(gè)一二線城市核心地段擁有優(yōu)質(zhì)的自持物業(yè)，有觀點(diǎn)據(jù)此認(rèn)為紅星美凱龍不夠“輕”，但實(shí)際上，這恰恰是紅星美凱龍構(gòu)筑的一條堅(jiān)固的護(hù)城河。而如果從融資的角度來(lái)看，這些優(yōu)質(zhì)物業(yè)更是紅星美凱龍有力的“加分項(xiàng)”，因?yàn)閮?yōu)質(zhì)物業(yè)就是銀行等金融機(jī)構(gòu)的“定心丸”。

上述誤讀還引發(fā)了負(fù)面效應(yīng)。此前，關(guān)聯(lián)公司兩筆ABS主動(dòng)中止被張冠李戴地與紅星美凱龍聯(lián)系在一起。為厘清真相，記者查閱了相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，第一筆中止的ABS是中山證券-紅星商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，主要是由于交易所要求更新最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)而主動(dòng)中止。而最新的消息是，該項(xiàng)目已于2019年1月底取得有條件通過(guò)，通過(guò)條件為更新報(bào)告期。而另一筆ABS中止，則是由于交易所對(duì)未來(lái)收益權(quán)ABS有政策性調(diào)整，以致于同類ABS項(xiàng)目均先中止審核，待新規(guī)定下發(fā)后再重新申報(bào)，并非針對(duì)某家公司的個(gè)別要求。值得一提的是，“中止”是債券發(fā)行中的常見(jiàn)情形，是“暫停鍵”，和“”終止”是兩碼事。

加速向“家居行業(yè)綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)型升級(jí)

過(guò)去一兩年，居然之家的加速追趕，也倒逼著紅星美凱龍“居安思危”。業(yè)內(nèi)人士指出，家居流通業(yè)的雙雄爭(zhēng)霸將推動(dòng)整個(gè)行業(yè)更加快速地轉(zhuǎn)型升級(jí)。而對(duì)紅星美凱龍來(lái)說(shuō)，目標(biāo)不僅要深耕家居新零售，更要向“家居行業(yè)綜合服務(wù)商”轉(zhuǎn)型升級(jí)，鞏固行業(yè)龍頭地位。

在紅星美凱龍2018年A股掛牌后，紅星美凱龍執(zhí)行董事、董事會(huì)秘書(shū)郭丙合說(shuō)：“紅星美凱龍?jiān)诒３忠?guī)模、品牌等優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，一直根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)格局的變化而變化。”

郭丙合補(bǔ)充道，在中國(guó)家居連鎖零售領(lǐng)域多年的龍頭身份之外，紅星美凱龍目前更是一家充分運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的家居行業(yè)綜合服務(wù)商。

事實(shí)也證明，紅星美凱龍轉(zhuǎn)型升級(jí)的確在加速。2018年9月，紅星美凱龍聯(lián)手中貿(mào)展舉辦的第42屆中國(guó)(上海)國(guó)際家具博覽會(huì)，以創(chuàng)記錄的參展企業(yè)、參觀人數(shù)而引爆了整個(gè)家居業(yè)。同年10月，紅星美凱龍正式與騰訊建立全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并公布的雙方首個(gè)合作成果——IMP全球家居智慧營(yíng)銷平臺(tái)(以下簡(jiǎn)稱“IMP”)。作為紅星美凱龍家居新零售的重要實(shí)踐之一，IMP取得明顯成效，在2018的雙11促銷期(10月20日-11月11日)，助力全國(guó)商場(chǎng)成交額一舉突破160億元。

另有數(shù)據(jù)顯示，2018年前9個(gè)月報(bào)告期內(nèi)，紅星美凱龍實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。其中，營(yíng)業(yè)收入達(dá)99.91億元，同比增長(zhǎng)29.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)達(dá)到41.60億元，同比增長(zhǎng)46.50%;扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約21.99億元，同比增長(zhǎng)27.54%。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，繼紅星美凱龍成為家居業(yè)首個(gè)A+H股上市公司之后，若居然之家此次也能順利完成借殼上市，其實(shí)標(biāo)志了以紅星美凱龍與居然之家兩大巨頭為代表的、中國(guó)家居流通領(lǐng)域內(nèi)良性競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)端。尤其是在雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局的當(dāng)下，兩家頭部公司的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系將更加有利于家居行業(yè)邁向新臺(tái)階，促進(jìn)整個(gè)行業(yè)良性發(fā)展，并讓消費(fèi)者受益。