【資料圖】

中郵證券有限責(zé)任公司李帥華,張亞桐近期對(duì)銅冠銅箔進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《領(lǐng)軍國(guó)內(nèi)高端銅箔，下游需求持續(xù)攀升》，本報(bào)告對(duì)銅冠銅箔給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為15.08元。

銅冠銅箔(301217)
投資要點(diǎn)
公司率先突破技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)高端HVLP銅箔批量供貨。銅箔生產(chǎn)對(duì)工藝技術(shù)要求極高，高端銅箔產(chǎn)能是行業(yè)內(nèi)企業(yè)的重要競(jìng)爭(zhēng)壁壘。公司高頻高速用PCB銅箔在內(nèi)資企業(yè)中具有顯著優(yōu)勢(shì)，其中RTF銅箔產(chǎn)銷能力于內(nèi)資企業(yè)中排名首位，并于2022年HVLP1銅箔已向客戶批量供貨，HVLP2銅箔已通過(guò)終端客戶全性能測(cè)試，HVLP3、RTF2和RTF3銅箔已突破核心技術(shù)。5G用RTF銅箔方面，公司當(dāng)前可實(shí)現(xiàn)銷量300噸/月，產(chǎn)銷能力于內(nèi)資企業(yè)中排名首位，即公司在高性能PCB銅箔領(lǐng)域具有顯著的優(yōu)勢(shì)；鋰電池銅箔方面，公司系2020年出貨量排名第五的內(nèi)資鋰電池銅箔生產(chǎn)商，屬于國(guó)內(nèi)頭部鋰電池銅箔廠商之一。
客戶基礎(chǔ)良好，多為業(yè)內(nèi)頭部客戶。公司是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)高性能電子銅箔產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)之一，已與生益科技、臺(tái)燿科技、臺(tái)光電子、滬電股份、南亞新材、比亞迪、寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、星恒股份等知名廠商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，并成為其長(zhǎng)期供應(yīng)商，獲得了其對(duì)公司產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可。
持續(xù)推進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，為公司放量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司電子銅箔產(chǎn)品總產(chǎn)能為5.5萬(wàn)噸/年，其中PCB銅箔3.5萬(wàn)噸/年，鋰電池銅箔2.0萬(wàn)噸/年，在建產(chǎn)能2.5萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)24年達(dá)產(chǎn)。
5G、云計(jì)算等行業(yè)高速發(fā)展
隨著5G技術(shù)、云計(jì)算、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、新能源汽車、智能駕駛和智能家居為代表的產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，包括高頻高速電子電路用低輪廓銅箔、IC封裝基板用極薄銅箔、高端撓性電路板用銅箔，以及大電流、大功率基板用超厚銅箔等高端電子銅箔產(chǎn)品，將是電子電路銅箔未來(lái)的發(fā)展方向。
據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)23-25年高端標(biāo)準(zhǔn)銅箔需求分別達(dá)到6.10/7.13/7.35萬(wàn)噸，行業(yè)增速分別為7.4%/16.7%/3.1%。疊加國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，到2025年市場(chǎng)對(duì)HVLP系列高端銅箔的需求約為11.01噸，整體來(lái)看，2025年標(biāo)準(zhǔn)銅箔市場(chǎng)空間有望達(dá)到154.07億元。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.07/60.93/75.87億元，分別同比增長(zhǎng)16.31%/35.20%/24.52%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.25/5.16/6.91億元，分別同比增長(zhǎng)22.41%/59.09%/33.80%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.39/0.62/0.83元。以2023年7月3日收盤價(jià)14.23元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025E對(duì)應(yīng)PE分別為39.90/25.08/18.75倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券謝鴻鶴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.81%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.79億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.42。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，銅冠銅箔（301217）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

關(guān)鍵詞：