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公司中報業(yè)績符合預期，傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定增強，規(guī)模效應提升盈利能力，擬募投強化電力交易、虛擬電廠等創(chuàng)新產品線，加強公司在用戶側業(yè)務布局，持續(xù)抬升公司業(yè)務成長空間，維持“強烈推薦”投資評級。

公司發(fā)布23 年中報，業(yè)績符合預期。公司23H1 實現營收1.89 億元，同比增長34.14%；歸母凈利潤0.33 億元，同比增長57.29%；扣非后凈利潤0.25 萬元，同比增長32.25%；經營活動產生現金流量凈額-0.25 億元，同比下降331.44%，主要系公司采購貨款支付的銀行承兌付款所致。其中，23Q2 實現營收1.06 億元，同比增長32.87%；歸母凈利潤0.23 億元，同比增長44.27%；扣非后凈利潤0.19億元，同比增長21.84%。公司23H1 毛利率68.42%，同比提升2.53 個百分點；單Q2 毛利率70.77%，同比提升3.00 個百分點。

傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定增長，規(guī)模效應提升盈利能力。報告期內，公司新能源發(fā)電功率預測收入1.28 億元，同比增長11.22%；新能源并網智能控制系統(tǒng)收入0.37億元，同比增長154.19%；電網新能源管理系統(tǒng)收入715.23 萬元，同比增長226.55%。隨著組件價格回落，下游電站建設并網進度較22 年同期明顯提升，公司在存量客戶服務規(guī)模穩(wěn)步增長的同時，進一步拓展新增用戶，累積效應逐漸凸顯。報告期內發(fā)電功率預測產品毛利率71.89，同比增長3.32 個百分點，并網智能控制系統(tǒng)毛利率59.53%，同比增長2.94 個百分點。

募投強化創(chuàng)新業(yè)務線，持續(xù)抬升成長空間。報告期內公司創(chuàng)新類產品（電力交易、儲能EMS、虛擬電廠）收入583.93 萬元，同比增長268.05%，其中電力交易產品已在山西、甘肅、山東、蒙西和廣東五個省份布局。報告期內公司擬定增募資8.64 億元，用于微電網及虛擬電廠綜合能源管理平臺、多應用場景下電力交易輔助決策管理平臺、新能源數智一體化研發(fā)平臺建設及補充流動資金。我們認為本次募投項目主要集中于用戶側業(yè)務，打破現有電源側業(yè)務天花板，緊抓電力市場化改革機遇。

期間費用與營收增速匹配，研發(fā)投入持續(xù)加大。23H1 公司銷售費用率26.03%，與去年同期基本持平；管理費用率9.03%，較去年同期提升1.80 個百分點，其中股權激勵計劃帶來股份支付費用1047.08 萬元，研發(fā)費用21.43%，較去年同期提升3.42 個百分點。報告期內公司研發(fā)團隊規(guī)模持續(xù)擴大，研發(fā)投入達到0.44億元，同比增長73.72%。

維持“強烈推薦”投資評級。預計公司2023 至2025 年營收分別為4.67、5.98、7.60 億元，歸母凈利潤0.91、1.20、1.58 億元，對應PE 分別為73.4、55.8、42.4倍，維持 “強烈推薦”投資評級。

風險提示：定增后續(xù)尚需審批；行業(yè)競爭加??；新產品研發(fā)不及預期。

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