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事件：同花順發(fā)布2023年半年度報告，公司實現(xiàn)營收14.70 億元，同比增長5.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.59 億元，同比下降5.29%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.49 億元，同比下降3.48%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.21 億元，同比增長9.56%。單2023Q2 來看，公司實現(xiàn)營收8.61 億元，同比下降1.58%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.37 億元，同比下降9.65%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.33 億元，同比下降6.68%。

受上半年二級市場活躍度下降及費用支出增長影響，公司業(yè)績整體承壓。分產(chǎn)品來看，2023H1 公司增值電信業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.63 億元，同比增長7.94%；廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)實現(xiàn)營收3.20 億元，同比下降0.99%；軟件銷售及維護業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.11 億元，同比增長21.88%；基金銷售及其他交易手續(xù)費實現(xiàn)營收1.77 億元，同比增長0.43%。三費方面，2023H1 公司銷售費用支出2.23 億元，同比增長34.90%；管理費用支出1.01 億元，同比增長24.48%；研發(fā)費用支出5.63 億元，同比增長8.49%。2023H1 內(nèi)，公司營收保持平穩(wěn)，凈利潤同比出現(xiàn)一定程度下滑，主要因公司持續(xù)加大研發(fā)投入，同時公司開展AI 大模型研發(fā)，數(shù)據(jù)標注及采購數(shù)據(jù)費用等成本上升所致。此外，回顧2023 上半年，A 股呈現(xiàn)先揚后抑的走勢格局，年初滬指一度漲超3300 點，進入二季度后，市場走勢出現(xiàn)分化，5 月指數(shù)回調(diào)明顯，6 月逐漸企穩(wěn)。

公司業(yè)績與市場表現(xiàn)具有一定相關(guān)性，2023Q2，在市場回調(diào)的拖累下，公司Q2 收入出現(xiàn)一定下滑。我們認為，隨著下半年整體經(jīng)濟逐漸改善，二級市場有望企穩(wěn)反彈，進而驅(qū)動公司業(yè)績增長。

加碼布局AI 領(lǐng)域，推進AI 技術(shù)與產(chǎn)品融合。公司在行業(yè)內(nèi)較早開展人工智能技術(shù)應(yīng)用研發(fā)，目前已構(gòu)建較強的技術(shù)壁壘。2023H1 期間，公司持續(xù)加碼人工智能的技術(shù)應(yīng)用研發(fā)，尤其是重點加大人工智能大模型相關(guān)的技術(shù)與公司現(xiàn)有的產(chǎn)品和服務(wù)體系之間的融合，為用戶提供更好的產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量，進一步提升公司產(chǎn)品的競爭力。目前，公司AI 開放平臺可面向客戶提供短視頻生成、文章生成、數(shù)字虛擬人、智能金融問答、智能語音、智能客服機器人、智能質(zhì)檢機器人、會議轉(zhuǎn)寫系統(tǒng)、智慧政務(wù)平臺、智能醫(yī)療輔助系統(tǒng)等多項AI 產(chǎn)品及服務(wù)，以及智慧金融、智慧政務(wù)、智慧醫(yī)療、智慧營銷、智慧法律等行業(yè)解決方案。我們認為，公司積極把握AI 帶來的產(chǎn)業(yè)機會，加速落地AI 在行業(yè)的應(yīng)用，不斷深化產(chǎn)品價值，有望未來助力業(yè)績增長。

盈利預(yù)測：我們預(yù)計2023-2025 年EPS 分別為3.54/4.26/5.24 元，對應(yīng)PE 為53.45/44.32/36.06 倍。

風(fēng)險提示：人工智能相關(guān)技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、二級市場成交活躍度低迷、行業(yè)競爭加劇。

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