今天，A股市場(chǎng)各類指數(shù)全線飄紅，深市表現(xiàn)好于滬市。兩市合計(jì)成交9800多億元，再次逼近萬(wàn)億大關(guān)。

這是一個(gè)好現(xiàn)象。

(資料圖)

在此前的5月份，整個(gè)市場(chǎng)持續(xù)處于縮量狀態(tài)，滬深兩市成交額始終在7000億~8000億反復(fù)。而今天，滬市成交4000億元，這是近半個(gè)月來(lái)的最大成交額；深市成交5856億元，則是5月9日以來(lái)深市最大成交額。

市場(chǎng)要想出現(xiàn)強(qiáng)有力的反彈，且要成功站上年線，那么必須要明顯放量才行。今天算是初步放量了。接下來(lái)，Z哥認(rèn)為，如果能夠突破萬(wàn)億，且維持在萬(wàn)億之上，那么滬指年線拿下指日可待。當(dāng)然，這也需要有消息面、資金面、基本面的支撐，才能給投資者帶來(lái)足夠的信心。

再說(shuō)今天的消息面。6月1日公布的5月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.9，較4月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。

具體來(lái)看，制造業(yè)供需小幅擴(kuò)張。5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)升至2022年7月來(lái)最高，制造業(yè)新訂單指數(shù)重新升至臨界點(diǎn)以上，為過(guò)去兩年來(lái)次高，僅低于2023年2月。受訪企業(yè)表示，潛在需求改善、新客戶增加，帶動(dòng)銷售增長(zhǎng)，產(chǎn)量也隨之上升。分三大類產(chǎn)品看，投資品類是唯一生產(chǎn)、銷售均下降的產(chǎn)品，中間品類和消費(fèi)品類產(chǎn)銷均上升。

昨天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了官方的PMI，5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.8%，比4月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平小幅回落。5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.5%，比4月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)。

兩個(gè)PMI數(shù)據(jù)，因?yàn)榘l(fā)布機(jī)構(gòu)不同，統(tǒng)計(jì)口徑、統(tǒng)計(jì)對(duì)象也不同，所以結(jié)果存在一些差異。

財(cái)新PMI主要調(diào)查對(duì)象是中小企業(yè)，而官方PMI主要調(diào)查對(duì)象是大企業(yè)。那么，兩者的差異也至少說(shuō)明，中小企業(yè)開(kāi)始變得樂(lè)觀起來(lái)。其實(shí)，從市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，今年中小公司的走勢(shì)，也普遍比大企業(yè)的走勢(shì)更強(qiáng)。

在市場(chǎng)整體行情比較平淡的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上出現(xiàn)的利好，是一個(gè)很重要的信號(hào)，不能忽視。

接下來(lái)，聊一個(gè)今年A股市場(chǎng)的罕見(jiàn)現(xiàn)象。

最近，Z哥剛剛完成了《公募基金五月月報(bào)》的撰寫(xiě)，發(fā)現(xiàn)盡管今年游戲類ETF表現(xiàn)搶眼，但公募產(chǎn)品整體表現(xiàn)卻低迷，尤其是規(guī)模較大的產(chǎn)品，很少有收益排名靠前的。

而Wind編撰的萬(wàn)得偏股混合型基金指數(shù)（這是很多研究機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期跟蹤的指數(shù)），2023年以來(lái)，該指數(shù)下跌3.18%，跑輸了上證指數(shù)，同時(shí)也跑輸萬(wàn)得全A指數(shù)（今年累計(jì)上漲1.69%）。

換句話說(shuō)，也就是主動(dòng)權(quán)益基金的收益水平階段性跑輸了指數(shù)。申萬(wàn)宏源指出，這種現(xiàn)象在過(guò)去十年中，只發(fā)生過(guò)兩次。上一次出現(xiàn)這種情況，發(fā)生在2016年三季度到2017年三季度。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，近十年，這兩次主動(dòng)權(quán)益基金跑輸股票指數(shù)，都發(fā)生在一段估值體系重塑的過(guò)程中，且均為價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的階段。而長(zhǎng)期來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益基金更加以成長(zhǎng)風(fēng)格為主，而2022年初以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了一段較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩下行區(qū)間：雖然成長(zhǎng)風(fēng)格階段性出現(xiàn)過(guò)短期占優(yōu)，但市場(chǎng)并未形成明顯主線，成長(zhǎng)股整體走勢(shì)并未勝過(guò)價(jià)值風(fēng)格，市場(chǎng)多次回歸了價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的環(huán)境之中。

那么，什么時(shí)候主動(dòng)權(quán)益基金跑輸股票指數(shù)的行情會(huì)得到反轉(zhuǎn)，買(mǎi)基金比買(mǎi)指數(shù)更加賺錢(qián)？

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益基金兩次跑輸階段均出現(xiàn)了原有投資主線回撤，市場(chǎng)經(jīng)歷缺乏投資主線的情況。比如2022年到今年以來(lái)——原有的投資主線回撤非常明顯，白酒、醫(yī)藥、新能源等主線下跌幅度明顯，“中特估”、TMT目前還沒(méi)有成為偏股型基金最主要的持倉(cāng)對(duì)象。觀望情緒也一定程度上輔助形成了跑輸行情，只有等待新的投資主線形成后，主動(dòng)權(quán)益基金跑輸股票指數(shù)的行情可能會(huì)得到反轉(zhuǎn)。

申萬(wàn)宏源指出，偏股型基金重新跑贏股票指數(shù)，需要等待三個(gè)重要信號(hào)的出現(xiàn)?？赡艿姆崔D(zhuǎn)信號(hào)包括：

（1）成長(zhǎng)風(fēng)格的重新占優(yōu)——可能來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)、政策上的寬松等，投資者可以著重關(guān)注；

（2）投資主線的形成——無(wú)論是新主題（如TMT、“中特估”等）的再度涌現(xiàn)還是原有主線的回歸，都有可能使主動(dòng)權(quán)益基金的跑輸行情反轉(zhuǎn)；

（3）主動(dòng)權(quán)益基金整體完成風(fēng)格切換——這可能尚需要一定的時(shí)間，可適度追蹤。

在Z哥看來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金持續(xù)跑輸股票指數(shù)，這個(gè)現(xiàn)象罕見(jiàn)但也可能是難得的機(jī)會(huì)。這個(gè)時(shí)候，大家都不愿意買(mǎi)基金，從逆向思維的角度來(lái)看，這時(shí)候反而可能是投資基金的好時(shí)機(jī)。而歷史上看，每當(dāng)遇到基金發(fā)行井噴的時(shí)候，一般都是行情的高點(diǎn)。

不難發(fā)現(xiàn)，2020年7月，單月新基金發(fā)行規(guī)模7900多億；2021年1月，單月新基金發(fā)行規(guī)模5600多億，2021年11月，單月新基金發(fā)行3480多億。如果在這幾個(gè)月認(rèn)購(gòu)基金，往往都是行情階段性高點(diǎn)。

所以反過(guò)來(lái)看，現(xiàn)在偏股型基金跑輸股票指數(shù)，可能并不一定是壞事，反而是投資基金的好機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

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