眼見新年債市大跌，華爾街的行家正在加倍押注2022年的一個股市大行情：高增長科技寵兒不再獨領(lǐng)風(fēng)騷。

因為篤信美聯(lián)儲今年會認真收緊政策，通脹調(diào)整后收益率上升，富國銀行證券和摩根士丹利都在建議客戶做空那些低利率時代受益最大的高科技公司，轉(zhuǎn)投將從疫后復(fù)蘇中受益的低估值股票。

盡管omicron變異株蔓延，但美國國債市場本周顯示出對商業(yè)周期的信心增強，名義10年期國債收益率周二觸及近六周高位1.65%，實際收益率也升至-0.98%。與此同時，納斯達克100指數(shù)下跌1.4%。富國一個軟件股為主的股票籃子本周已經(jīng)下跌6%，而容易受疫情影響的一個股票籃子上漲了5%。

一言以蔽之，2022年的第一周暴露了長久以來的擔(dān)憂：債券收益率上升是高估值公司的命門。多年來最大的市場輪動之一正在展開。

“如果我們看到實際收益率上升，那么科技股將面臨更加困難的環(huán)境，”富國銀行證券股票策略主管Christopher Harvey表示。“特別是‘不惜一切代價增長’的股票。你應(yīng)該留意高價、高增長和高倍數(shù)股票。”

富國的策略師們預(yù)計，今年科技股和昂貴的成長股將面臨更多壞消息，因為實際利率還有25-50個基點的上升空間。

實際利率上升被視為對經(jīng)濟狀況的樂觀信號。大銀行、工業(yè)和運輸?shù)戎芷谛园鍓K都在上漲，但對防疫封鎖贏家板塊則是利空。

科技股通常因其長期前景而備受青睞，如今已變得對債券波動特別敏感，因為利率上升意味著他們未來利潤的現(xiàn)值更低了。

“昨天的大跌讓我震驚，要點在于價格走勢大部分發(fā)生在實際收益率上，而不是盈虧平衡通脹率上，”BMO Capital Markets策略師Ian Lyngen周二在采訪中表示。“所以這是一個增長故事，不是通脹故事。”

并非所有人都感覺到實際利率對市場的沖擊。畢竟，實際利率按歷史標準而言依然極低，且依然深度負數(shù)。貝萊德策略師Scott Thiel就不認同實際利率正在接近可能打擊股市的水平。

“我們不認為(今年)實際收益率變化步伐會大到影響股價的程度，”Thiel在接受采訪時說。“說什么(債券)下跌已經(jīng)影響到科技股價格，我認為這是只見樹木不見森林，忘記了實際收益率的真實水平。”

依然強勁的美國勞動力市場可能會使美聯(lián)儲走上更快的緊縮道路，會導(dǎo)致股市中估值最高的梯隊感到不安。

風(fēng)險在于“美聯(lián)儲更咄咄逼人地說‘我們認為實際利率太低，’”摩根士丹利策略師Andrew Sheets接受采訪時表示。“他們的言論將更鷹派，這應(yīng)該會壓低通脹預(yù)期。這應(yīng)該會提高利率，兩方面都會提高實際利率水平。股票價格越貴，情況往往越慘。”

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