警示信號(hào)開(kāi)始向22萬(wàn)億美元美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)閃爍，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始從每月800億美元購(gòu)債行動(dòng)中減力之際，劇烈波動(dòng)正在攪動(dòng)美債市場(chǎng)。

通脹加劇的報(bào)告促使交易員提前了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的預(yù)期時(shí)間，2年期美債收益率上周三上漲近10個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最大漲幅。一段異常震蕩時(shí)期由此達(dá)到了頂點(diǎn)，在此期間30年期美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)曾出現(xiàn)了十年來(lái)的最劇烈震蕩。

裂痕的出現(xiàn)正逢市場(chǎng)監(jiān)督者將于周三視頻召開(kāi)年度會(huì)議之時(shí);這個(gè)會(huì)議自2015年以來(lái)每年都舉行，因?yàn)樵诖饲暗囊荒陚邪l(fā)生了12分鐘的“閃電拉升”，當(dāng)時(shí)收益率暴跌在沒(méi)有明確來(lái)由的情況下又反彈。這種情況在全球最大的債券市場(chǎng)本不應(yīng)該出現(xiàn)。會(huì)議議程將考慮改善整體市場(chǎng)運(yùn)行和彈性的建議。

到那時(shí)，緊迫性可能有所增加。美聯(lián)儲(chǔ)自疫情引起的交易近乎凍結(jié)以來(lái)一直在穩(wěn)步購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，其將執(zhí)行每月購(gòu)債規(guī)模減少100億美元的計(jì)劃。此外，在監(jiān)管者舉行會(huì)議的同時(shí)，美國(guó)財(cái)政部將舉行20年期國(guó)債的月度拍賣(mài)，以檢驗(yàn)上周的30年期國(guó)債拍賣(mài)究竟是個(gè)異?，F(xiàn)象，還是暗示在其央行支持退出之際，市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的能力受損。

“當(dāng)前的結(jié)構(gòu)使市場(chǎng)在成交量接近平均水平時(shí)可以很好地運(yùn)作，”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示。“但是這會(huì)導(dǎo)致出現(xiàn)難以解釋的大幅和劇烈波動(dòng)走勢(shì)的階段。這也使得資產(chǎn)管理公司難以管理風(fēng)險(xiǎn)。”

這一點(diǎn)在上周顯現(xiàn)出來(lái)，彭博的美國(guó)政府證券流動(dòng)性指數(shù)——衡量收益率與公允價(jià)值模型的背離程度——顯示情況是2020年3月以來(lái)最糟糕的。

美國(guó)國(guó)債定價(jià)的異常現(xiàn)場(chǎng)具有廣泛的影響，因?yàn)樗鼈兊氖找媛时挥糜谠u(píng)估全球超過(guò)50萬(wàn)億美元資產(chǎn)的價(jià)值。Tchir表示，在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上，過(guò)去幾年發(fā)行的票據(jù)和債券——即所謂的舊債——在正常情況下交易都是困難的，而在流動(dòng)性下降的時(shí)候交易難度會(huì)更大。

針對(duì)用美國(guó)國(guó)債估值全球資產(chǎn)的問(wèn)題，美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)財(cái)政事務(wù)的副部長(zhǎng)Nellie Liang以及副助理部長(zhǎng)Brian Smith將參加相關(guān)會(huì)議。參加此次網(wǎng)絡(luò)直播活動(dòng)的美聯(lián)儲(chǔ)官員包括紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯和該行公開(kāi)市場(chǎng)操作賬戶(hù)的負(fù)責(zé)人Lorie Logan。此外，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)和證券交易委員會(huì)的高級(jí)官員也將參加此次活動(dòng)。

最近美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的波動(dòng)反映了價(jià)格飆漲、勞動(dòng)力短缺以及收益率遠(yuǎn)低于通脹率之際，經(jīng)濟(jì)和貨幣政策方向的廣泛不確定性。

美國(guó)財(cái)政部上周三發(fā)行了250億美元的30年期新債，收益率比拍賣(mài)前交易的收益率高出超過(guò)5個(gè)基點(diǎn)，暗示需求疲軟。這個(gè)表現(xiàn)是2011年8月以來(lái)債券招標(biāo)中最差的一次。

“5個(gè)基點(diǎn)的差距是缺乏流動(dòng)性的明確跡象，”瑞銀集團(tuán)的美國(guó)利率策略主管Michael Cloherty表示。“過(guò)去兩周，市場(chǎng)異常動(dòng)蕩，難以處理大規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。”

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