【交運(yùn)】航空客流恢復(fù)持續(xù)，產(chǎn)成品運(yùn)價(jià)高位回落

從交運(yùn)中觀視角跟蹤全球客貨復(fù)蘇進(jìn)程。新冠病毒全球大流行以來，對(duì)全球客貨流動(dòng)造成顯著且持續(xù)影響。隨著疫情影響逐漸減弱，全球經(jīng)濟(jì)秩序逐步恢復(fù)。交運(yùn)是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國及全球人員流動(dòng)、產(chǎn)成品與大宗品貿(mào)易恢復(fù)進(jìn)程。(1)規(guī)避通脹因素，通過實(shí)打?qū)嵉牧吭u(píng)估恢復(fù)程度。(2)規(guī)避樣本風(fēng)險(xiǎn)，防止上下游微觀調(diào)研選取有限或偏面導(dǎo)致觀測偏差。

全球人員流動(dòng)：全球航空客流持續(xù)恢復(fù)，歐美恢復(fù)加速。過去一年，全球航空客流逐步恢復(fù)，2022年3月恢復(fù)至2019年近六成。IATA預(yù)計(jì)全球航空客流有望于2023年提前一年恢復(fù)至疫情前水平。防疫政策導(dǎo)致復(fù)蘇進(jìn)程差異：(1)航空國內(nèi)客流：美國國內(nèi)客流已基本恢復(fù)至2019年同期;中國受疫情反復(fù)影響，4月國內(nèi)客流不足2019年兩成。(2)航空國際客流：歐美恢復(fù)至超六成，亞太恢復(fù)亦有所提升，中國仍維持低位。

全球產(chǎn)成品貿(mào)易：美線需求走弱，供應(yīng)鏈紊亂緩解，空運(yùn)集運(yùn)運(yùn)價(jià)均現(xiàn)回落。2021年全球產(chǎn)成品貿(mào)易量較疫情前正增長，而2022年以來有所走弱。(1)全球航空貨運(yùn)(高端產(chǎn)成品)：全球航空國際貨運(yùn)量2022年3月回落至2019年同期水平。其中，歐美航線防疫物資進(jìn)口需求縮減，載運(yùn)率下降致運(yùn)價(jià)高位回落。(2)全球集運(yùn)(中低端產(chǎn)成品)：全球集運(yùn)貨量2022年3月較2019年增幅縮減至6%。其中，亞洲至北美航線貨量年初以來增速回落。美西港口擁堵顯著緩解，集運(yùn)公司結(jié)算運(yùn)價(jià)和貨代價(jià)格均出現(xiàn)回落。2022年建議警惕需求拐點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。維持集運(yùn)業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

全球大宗品貿(mào)易：鐵礦石海運(yùn)量走強(qiáng)，BDI運(yùn)價(jià)回升，油運(yùn)運(yùn)價(jià)仍低位波動(dòng)。近期干散貨需求增長走強(qiáng)，油運(yùn)需求滯后恢復(fù)。(1)全球干散貨海運(yùn)(鐵礦石/煤炭)：鐵礦石海運(yùn)量走強(qiáng)，較2019年增加兩成，煤炭海運(yùn)量平穩(wěn)，運(yùn)價(jià)BDI自低點(diǎn)回升。(2)全球油運(yùn)(原油)：過去一年全球原油去庫存先行且已基本完成，近期原油海運(yùn)量滯后恢復(fù)，但2022年3月仍低于2019年約5%。浮倉釋放供給彈性也已有限，未來兩年環(huán)保政策將加速運(yùn)力出清，油運(yùn)市場產(chǎn)能利用率將由周期低谷逐步修復(fù)。俄烏沖突或?qū)е?ldquo;需求意外”，提示不確定性。建議關(guān)注油運(yùn)未來兩年確定復(fù)蘇、疊加需求意外的底部布局時(shí)機(jī)。受益標(biāo)的中遠(yuǎn)海能、招商輪船。

關(guān)鍵詞： 航空客流 全球客貨復(fù)蘇 全球客貨 全球客貨流動(dòng)