創(chuàng)業(yè)板注冊制改革已經(jīng)起航,在國內(nèi)多層次資本市場建設中,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、新三板精選層改革齊頭并進,科技類企業(yè)的上市路徑選擇更加多元化。
據(jù)征求意見稿,此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革核心舉措涉及:取消定價環(huán)節(jié)的行政干預,設定更加包容的發(fā)行上市標準,不強制跟投,僅擬對紅籌等四類企業(yè)實施強制跟投制度等。
證監(jiān)會表示,4月27日起停止接收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請。據(jù)證監(jiān)會披露數(shù)據(jù),截至4月中旬,有197家擬申報創(chuàng)業(yè)板企業(yè)正在排隊。上述企業(yè)有望享受創(chuàng)業(yè)板注冊制首批上市福利。
新經(jīng)濟企業(yè)具有旺盛的上市需求,企業(yè)在上市路途中“變道”的情況時有發(fā)生。中介機構怎樣看待此次改革措施,正在進行哪些業(yè)務準備?
“對于滿足多個板塊發(fā)行上市條件的擬IPO企業(yè),創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為其提供了新的上市途徑。但這恰恰體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板改革中提到的,與其它板塊既各有側重,又要適度競爭的想法。”長江證券承銷保薦有限公司總裁王承軍在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示。
“考慮到相關法規(guī)制訂的程序和周期,結合設立科創(chuàng)板的經(jīng)驗,征求意見結束后,我們預計今年6月份與創(chuàng)業(yè)板注冊制改革相關的法規(guī)可以正式實施,深圳證券交易所開始接收企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行股票并上市的申請文件。”他同時表示。
企業(yè)上市地選擇三方面考量
多板塊的改革共同助力資本市場基礎性制度的完善,也為企業(yè)提供了更加多元的上市選擇。
近幾年,吸引高科技企業(yè)上市是各交易所發(fā)力的重點。港交所2018年向“同股不同權”企業(yè)和未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)敞開懷抱,上交所科創(chuàng)板于去年7月正式開市,目前深交所創(chuàng)業(yè)板改革也已進入征求意見階段。
新經(jīng)濟企業(yè)有旺盛的上市需求,此前市場曾出現(xiàn)科技企業(yè)赴港、赴美上市熱潮。目前,國內(nèi)資本市場改革正在進行,市場高度關注:創(chuàng)業(yè)板改革后會否分流部分科創(chuàng)板企業(yè)資源?
“可能恰恰是既符合科創(chuàng)板要求,又符合現(xiàn)在征求意見稿里規(guī)定的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市條件,同時也符合精選層條件的公司,它們可能會重新評估上市地點的選擇。”王承軍提到。
從業(yè)務開展角度,他進一步分析稱,在擬IPO企業(yè)同時滿足多個板塊的發(fā)行上市條件時,多中選一,控股股東或主要股東在選擇公司上市地時,需要考慮至少三方面因素:市場效率、估值定價、流動性。
“發(fā)行人可能更多會從效率、估值、流動性等多方面來權衡,看上哪個板塊更合適。當然,前提是擬IPO的公司要同時符合幾個板塊的發(fā)行上市條件,才有條件選擇。”他說。
首先是市場效率,例如審核效率、審核流程,以及整個審核規(guī)則的透明;其次,要考慮整個市場對其所處行業(yè),以及企業(yè)個案的估值定價水平,選擇一個對提升估值有幫助的市場;最后,流動性,這將有利于公司后續(xù)融資和進行其他資本運作。
創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板各有側重
創(chuàng)業(yè)板改革啟動,科創(chuàng)板已進入平穩(wěn)運行階段。如何理解兩市場的聯(lián)結與差異?
“創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務,兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。”證監(jiān)會表示,科創(chuàng)板主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè),創(chuàng)業(yè)板主要服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。同時,科創(chuàng)板允許未盈利的企業(yè)發(fā)行上市,而創(chuàng)業(yè)板在改革初期上市的企業(yè)均為盈利企業(yè)。
基于上述定位,業(yè)內(nèi)如何理解創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板的異同?
王承軍表示,創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各有側重,又在一定程度上存在重疊。“比如說,扶持新技術企業(yè)這是它們重疊的地方。但是像有一些公司,它可能只是模式創(chuàng)新,這在科創(chuàng)板上市或許會遇到一些阻礙,但是在創(chuàng)業(yè)板也許不受影響。”他舉例提到。
另一方面,王承軍認為,兩板塊的重疊,也有利于適度競爭,交易所審核效率也會因此提高,更有利于提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。
創(chuàng)業(yè)板IPO小高峰會否出現(xiàn)
調(diào)整投資門檻、調(diào)整漲跌幅限制、不強制保薦機構跟投、IPO財務指標三選一等,都是創(chuàng)業(yè)板改革中備受關注的舉措。與此同時,創(chuàng)業(yè)板改革允許虧損企業(yè)上市。
從具體的IPO財務指標來看,企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板可三選一:凈利潤最近兩年均為正,且累計凈利潤≥5000萬元;市值+凈利潤+營收:預計市值≥10億元,最近一年凈利潤為正,且營業(yè)收入≥1億元;市值+營收:預計市值≥50億元,且最近一年營業(yè)收入≥3億元。
業(yè)內(nèi)人士稱,此前企業(yè)在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,需滿足利潤紅線要求,但科創(chuàng)板已作出較好鋪墊,如果實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板注冊制,部分有特色的,但利潤情況達不到原有要求的企業(yè)將有上市機會。
“核準制時,做承銷保薦,業(yè)內(nèi)會參考近期通過審核的部分企業(yè),它的收入利潤規(guī)模情況,以此推測某一時期企業(yè)上市需要具備的收入和利潤規(guī)模。比如主板上市凈利潤需要達到8,000萬,那凈利潤在7,000萬左右的企業(yè)就上不了。”王承軍提到,業(yè)內(nèi)可能更關注創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后,成功上市企業(yè)的創(chuàng)新性和成長性,以及這些企業(yè)的財務指標超過發(fā)行上市條件要求的財務指標的幅度。
證監(jiān)會表示,自4月27日起停止接收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請,繼續(xù)接收創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資和并購重組申請。
上市標準修改,部分財務指標放松,年內(nèi)是否會形成創(chuàng)業(yè)板IPO小高峰?是否會對創(chuàng)業(yè)板擴容產(chǎn)生影響?
王承軍認為,是否會出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板項目集中申報情況,一方面受發(fā)行人上市準備工作開展情況的影響,以及中介機構核查盡調(diào)工作完成情況的影響。另一方面,也受創(chuàng)業(yè)板注冊制正式實施的時間、交易所審核周期及證監(jiān)會注冊進度的影響。
“擴容可能擴在哪?比如說這樣一些成長型的創(chuàng)新企業(yè),它的在收入利潤指標確實不符合主板、中小板的發(fā)行條件,它的科創(chuàng)屬性又不符合科創(chuàng)板的相關要求。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后,這些企業(yè)有可能申請在創(chuàng)業(yè)板上市,增量就來自于這類企業(yè)。”他提到。
關鍵詞: 創(chuàng)業(yè)板 上市
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