本周以來，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點，7月6日再度向上突破，站上107點高位，創(chuàng)20年以來新高。

在全球經濟衰退預期愈演愈烈、美元指數(shù)不斷沖高的背景下，全球大宗商品價格普遍下跌，7月6日，美油跌破100美元/桶，跌幅超8%，創(chuàng)兩個月以來新低;COMEX黃金期貨跌超2%，報1763.8美元/盎司，創(chuàng)一年多以來新低;LME期銅跌4.76%，報7625美元/噸，創(chuàng)2020年11月30日以來新低;CBOT小麥期貨跌3.7%，創(chuàng)2月21日以來新低……

是“誰”在給美元“撐腰”?

關于美元指數(shù)持續(xù)走強，有分析人士認為，短期因素是美聯(lián)儲貨幣緊縮與歐元自身較為疲軟?？傮w來看，一方面，美聯(lián)儲仍在加息通道;另一方面，衰退預期帶來避險需求。

東證期貨全球貨幣宏觀與貴金屬分析師元濤向記者表示，美聯(lián)儲公布6月利率會議紀要，堅持抗擊通脹，如果通脹未能降溫，將采取更加具有限制性的措施。這意味著美聯(lián)儲政策傾向還是優(yōu)先于通脹，短期加息傾向不會發(fā)生較大改變，加上近期公布的勞動力市場職位空缺依舊處于高位，美元持續(xù)受到支撐。

“美聯(lián)儲點陣圖顯示的2022年加息預期從75個基點升至175個基點再升至325個基點，貨幣政策也從最早每月擴表1200億美元轉變?yōu)?月以后每月縮表475億美元。”浙商期貨研究員鄭弘說，美聯(lián)儲加息預期升溫帶動十年期美債利率大幅攀升至高位，提高了美元資產的吸引力。與此同時，歐洲央行7月才預期加息，貨幣政策收緊的速度與幅度顯著低于美聯(lián)儲，歐元區(qū)經濟也弱于美國，使得歐元本身偏弱。兩方面因素影響下，美元指數(shù)不斷走高。

據了解，現(xiàn)階段歐元區(qū)經濟明顯邊際走弱，最新公布的德國貿易出現(xiàn)10億歐元的逆差，這是30年以來首次發(fā)生。“這表明歐元區(qū)經濟的弱勢不僅影響歐元區(qū)邊緣國家，即使核心國家的德國也明顯受波及。”元濤解釋，歐元區(qū)經濟的衰退預期明顯，考慮到歐洲央行在這種情況下還要處理邊緣國和核心國利差上升產生的負面影響，因此市場預計歐洲央行加息節(jié)奏明顯放緩，歐元持續(xù)走弱，帶動美元上升。

美元指數(shù)還能“橫”多久?

鄭弘認為，當前美元的強勢短期維持，但長期或難以持續(xù)。“本輪美元從低位走強，長期因素是美國經濟表現(xiàn)領先各大經濟體。另外，俄烏沖突等地緣政治因素頻發(fā)，使得全球風險偏好降低，進而選擇美元避險。”鄭弘表示，而這兩個因素目前來看正在減弱。

一方面，俄烏沖突經過幾個月的發(fā)展已經出現(xiàn)逐步降溫的趨勢，市場的避險情緒也正在逐漸減弱;另一方面，美國制造業(yè)PMI年內已從60以上的高景氣區(qū)間降至接近50榮枯線附近水平，零售銷售同比也已從高位下滑。鄭弘表示，這表明美國經濟景氣程度較之前已明顯放緩，因此在短期美國經濟仍然較強時，美元指數(shù)仍有可能維持高位，但從長期來看，當美國經濟在今年下半年至明年上半年出現(xiàn)進一步走弱甚至陷入衰退之后，其對美元支撐將明顯減弱，美元指數(shù)或隨之見頂回落。

在元濤看來，美元強勢維持的時間還取決于美聯(lián)儲對抗通脹所產生的政策壓制何時轉向。他解釋，從2022年開始，強勢美元就是在于通脹高企后美聯(lián)儲加速加息帶來的緊縮循環(huán)，導致美元和美債收益率同時上升。近期，全球經濟衰退預期升溫，這種情況下，強勢美元驅動從強勢加息轉變?yōu)樗ネ祟A期下流動性抽離導致的美元被動走強。因此，強勢美元的維持時間就是美聯(lián)儲持續(xù)對抗加息的時間。

“我們判斷目前美國實體經濟面臨較大加速下行壓力，但高通脹使得美聯(lián)儲需要維持加息，預計美國的高通脹壓力由于近期通脹預期走弱，需求持續(xù)下行，在3季度末可以看到通脹下行速度加快，因此美聯(lián)儲政策平衡的壓力從抗擊通脹轉向通脹和增長平衡。”他認為，3季度末4季度初，美聯(lián)儲可能轉變政策導向，美元強勢也會告一段落。

高企的美元指數(shù)如何“亂世”?

“美元的大幅升值會直接加大有著美元債務公司及私人的償債壓力，提升融資成本。同時，大部分國際貿易使用美元進行結算，美元的強勢使得非美貨幣如歐元、日元的表現(xiàn)疲弱，推高其商品尤其是能源的進口成本，進一步加劇這些地區(qū)的通脹壓力，打壓其消費需求。”申銀萬國期貨分析師林新杰向記者介紹，對于一些有著大量外債的新興經濟體而言，形成的貨幣貶值預期則會導致資本外逃，引發(fā)流動性危機，嚴重的可能演變成為主權貨幣危機。

本周以來，美元指數(shù)持續(xù)向上突破，7月5日站上106點，7月6日再度向上突破，站上107點高位，創(chuàng)20年以來新高。

華融融達期貨分析師華麗認為，回顧歷史，要站在美元周期的視角去觀察美元的強弱。據她介紹，1973年布雷頓森林體系瓦解后，美元共走完兩輪大周期：一個是1980年7月至1987年12月，另一個是1995年4月至2008年4月。

“目前，美元指數(shù)處于新的周期的上升階段，美聯(lián)儲加息、全球經濟衰退預期及在此背景下的避險情緒是推動美元上漲的主要原因。與此前兩輪美元周期相比，美元指數(shù)上漲最大的背景都與通脹有關。”華麗說，今年以來，俄烏沖突帶來的糧食和能源供給沖擊，疊加疫情帶來的供需錯配，令通脹居高不下。她預計通脹短期仍將高位振蕩，在此背景下，預計美元指數(shù)有望上升至110點左右。

“與近幾輪的緊縮周期相比，本輪美聯(lián)儲緊縮的主要目為抑制已經飆升的通脹，緊迫性大于以往，因此本輪美聯(lián)儲加息的動作更快、幅度更大、態(tài)度更堅決，導致市場對美國未來經濟‘硬著陸’前景的擔憂更為劇烈。”林新杰說。

具體到中國市場，林新杰認為，此輪人民幣走弱壓力相對較小。他解釋，一方面在疫情防控良好的情況下，我國供應鏈的優(yōu)勢使得外貿屢創(chuàng)新高;另一方面，良好的經濟表現(xiàn)和穩(wěn)定的營商環(huán)境也使得我國市場的抗風險能力凸顯出來，沒有出現(xiàn)因美聯(lián)儲加息而導致的資本外流壓力。而且，我國經濟對外依存度已大幅降低。因此，盡管當前有海外需求萎縮的預期，但這對中國經濟的負反饋相對較小。

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