【觀策·論市】六月以來，中國在全球資本市場(chǎng)獨(dú)樹一幟的強(qiáng)，“以我為主”特征強(qiáng)烈，我們認(rèn)為有以下四方面原因：1)全球政治格局新變化，全球資本再配置;2)中國與全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)背離，中國經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)可能從滯漲走向衰退;3)過去兩年中國貨幣政策穩(wěn)健、通脹穩(wěn)定，而利率、匯率在5月以后回歸穩(wěn)定，而歐美發(fā)達(dá)國家通脹嚴(yán)重、貨幣政策踩剎車，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩;4)中國在新能源、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體、醫(yī)療器械及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)在我，吸引外資流入。預(yù)計(jì)A股將會(huì)延續(xù)此前的上行趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。盡管市場(chǎng)很多人擔(dān)憂會(huì)調(diào)整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。當(dāng)前流動(dòng)性十分充裕，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐。后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步落地，新增社融增速有望震蕩走高，A股盈利增速有望在三季度明顯改善，進(jìn)入上行周期。板塊方面，仍然重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)基建及地產(chǎn)新開工和施工提速受益板塊【工業(yè)金屬】【化工】【建材】;以新能源基建新開工和施工提速【光伏】【風(fēng)電】【儲(chǔ)能】【鋰礦】;消費(fèi)活動(dòng)恢復(fù)關(guān)注各地方推出的消費(fèi)券活動(dòng)從量變到質(zhì)變以及支持剛性和改善性住房需求帶來的【食品】【家居】【消費(fèi)建材】等方向。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)上漲，主要原因在于，1)國內(nèi)疫情大幅緩解后，投資者預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)正式回到復(fù)蘇周期;2)當(dāng)前流動(dòng)性十分充裕，銀行間利率和理財(cái)產(chǎn)品利率加速下行，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐;3)近期部分高景氣板塊數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，帶動(dòng)市場(chǎng)情緒;4)中美貨幣政策和經(jīng)濟(jì)周期背離，全球資金持續(xù)流入A股。

【中觀·景氣】4月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄，美洲地區(qū)銷量同比增幅擴(kuò)大，歐洲、日本、中國和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。5月份主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄，裝載機(jī)銷量同比下降，工業(yè)機(jī)器人(8.590，0.13，1.54%)產(chǎn)量當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量當(dāng)月同比降幅縮窄。1-5月份房屋竣工面積、商品房銷售額、商品房銷售面積、房屋新開工面積、開發(fā)資金來源累計(jì)值同比降幅均擴(kuò)大，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)同比仍為負(fù)值。1-5月我國發(fā)電量累計(jì)同比增幅收窄，5月我國用電量同比增速持續(xù)為負(fù)值。

【資金·眾寡】?jī)?nèi)外資凈流入，基金發(fā)行小幅回落。北上資金本周凈流入174.0億元;融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入220.3億元;新成立偏股類公募基金30.9億份，較前期下降8.3億份;ETF凈申購，對(duì)應(yīng)凈流入0.8億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、銀行、醫(yī)藥生物等;融資資金凈買入非銀金融、化工、電氣設(shè)備等;信息技術(shù)ETF申購較多，券商ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——5月光伏裝機(jī)超預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注新能源賽道。國內(nèi)5月單月新增光伏裝機(jī)6.83GW，同比增長(zhǎng)140%，環(huán)比增長(zhǎng)86%，超市場(chǎng)預(yù)期。下半年至明年，隨著國內(nèi)風(fēng)光大基地加速開工，海外歐盟與美國加速光伏裝機(jī)，光伏產(chǎn)業(yè)將維持高景氣，建議繼續(xù)關(guān)注新能源賽道投資機(jī)會(huì)。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)上行0.2X至14.6X，處于歷史估值水平的37.9%分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設(shè)備板塊估值上漲較多，采掘板塊下跌較多。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期，海外需求萎縮超預(yù)期，政策支持力度不及預(yù)期。

01

觀策·論市——為何A股獨(dú)樹一幟的強(qiáng)

2021年11月8日，我們發(fā)布2022年年度策略報(bào)告《從喧囂到平淡，靜候新起點(diǎn)》，強(qiáng)調(diào)2022年A股整體態(tài)勢(shì)類似“√”，新增社融增速在三季度前后轉(zhuǎn)正，帶來盈利預(yù)期上行，A股將迎來新一輪上行周期的起點(diǎn)。后續(xù)在多篇報(bào)告中我們反復(fù)提到“四月中下旬到五月中上旬A股將會(huì)出現(xiàn)上行周期起點(diǎn)”。1月23日，我們發(fā)布報(bào)告《中美貨幣政策背離后A股怎么走?見底信號(hào)是什么?》，2月13日，我們發(fā)布報(bào)告《新增社融增速轉(zhuǎn)正與A股轉(zhuǎn)機(jī)》， 3月13日，我們發(fā)布報(bào)告《A股尋底、筑底或已經(jīng)開啟》， 3月19日，我們發(fā)布報(bào)告《A股歷史大底是如何煉成的?》， 5月4日，我們發(fā)布報(bào)告《拐點(diǎn)已至，上行將始》提出A股過去的調(diào)整和當(dāng)前的估值已經(jīng)對(duì)過去諸多沖擊進(jìn)行了充分定價(jià)，未來將會(huì)隨著疫情緩解、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力、外部環(huán)境緩解進(jìn)入震蕩上行周期。6月5日我們發(fā)布6月策略觀點(diǎn)《上行確立，調(diào)整不懼》，提出，A股將會(huì)延續(xù)此前的上行趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。盡管市場(chǎng)很多人擔(dān)憂會(huì)調(diào)整，即便發(fā)生了，也只是上行周期中正常調(diào)整。疫情緩解后，中國經(jīng)濟(jì)正式回到復(fù)蘇周期。交易復(fù)蘇以及通脹成為下一階段核心策略。

中國社融超預(yù)期，當(dāng)前國內(nèi)流動(dòng)性充裕，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)確定，加上出口也超預(yù)期，國內(nèi)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn);但是全球通脹壓力加大，歐盟和美國的貨幣政策持續(xù)緊縮，6月15日美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息75BP，受此影響，全球股市同步大跌。但我們認(rèn)為，A股近期“以我為主特征”強(qiáng)烈，由于國內(nèi)盈利復(fù)蘇預(yù)期和流動(dòng)性改善，而全球股債雙殺，甚至可能被全球資本當(dāng)成避險(xiǎn)市場(chǎng)，近期北上資金大幅流入可能就是反應(yīng)這種心態(tài)。海外市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)在短期對(duì)A股造成一定的負(fù)面影響，但是由于國內(nèi)因素改善，A股仍將保持震蕩上行的趨勢(shì)，調(diào)整“不懼”。

?A股在全球范圍內(nèi)獨(dú)樹一幟的強(qiáng)

在全球央行加息、縮表的預(yù)期下，全球資本市場(chǎng)在4月28日繼續(xù)大幅調(diào)整，但是A股指數(shù)保持了持續(xù)反彈的態(tài)勢(shì)，6月以來仍然保持震蕩上行的趨勢(shì)，在全球主要市場(chǎng)中，獨(dú)樹一幟的強(qiáng)。

并且，年初至4月27日跌幅較大的板塊在市場(chǎng)見底后漲幅也較大，整體市場(chǎng)情緒得到了明顯的扭轉(zhuǎn)。在前期跌幅修復(fù)后，未來市場(chǎng)將會(huì)根據(jù)基本面修復(fù)強(qiáng)弱程度進(jìn)行新一輪的選擇。

關(guān)鍵詞： 海外需求萎縮 本周全部A股估值水平 A股估值水平 儲(chǔ)能鋰礦