實體經(jīng)濟：近幾日，全國疫情形勢整體保持平穩(wěn)，但局部小幅波動，疫情防控形勢依然嚴峻復(fù)雜。上周生產(chǎn)的修復(fù)仍在持續(xù)，但整體偏弱。在需求端，房地產(chǎn)銷售面積環(huán)比回升，主要受一線城市帶動。近期，各地積極出臺地方性車市刺激政策，疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進，汽車銷售邊際好轉(zhuǎn)。整體來看，內(nèi)需在緩慢恢復(fù)，但是表現(xiàn)仍然偏弱。

流動性：上周貨幣利率下行，央行凈投放資金為零，美元指數(shù)上行，在岸人民幣對美元匯率貶值。5月社融數(shù)據(jù)再度呈現(xiàn)出總量強、結(jié)構(gòu)弱的特點，體現(xiàn)了企業(yè)和居民部門主動加杠桿意愿和能力的不及預(yù)期。我們認為下一階段貨幣政策也仍有一定的寬松空間，尤其是長端利率、偏高的房貸利率有望逐步向市場水平回落，以托底房地產(chǎn)的需求端。

政策：國常會強調(diào)，經(jīng)濟下行壓力依然突出，要高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，各地要切實負起保一方民生福祉的責任，以時不我待的緊迫感推動穩(wěn)經(jīng)濟政策再細化再落實，進一步釋放政策效應(yīng)，確保二季度經(jīng)濟合理增長，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。此外，研究階段性減免港口有關(guān)收費。出臺力度更大的加工貿(mào)易梯度轉(zhuǎn)移支持政策。

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實體經(jīng)濟：汽車銷售好轉(zhuǎn)

1.1疫情：局部小幅波動，防控仍嚴

6月9日，國家衛(wèi)健委表示，近幾日，全國疫情形勢整體保持平穩(wěn)，但個別邊境口岸城市出現(xiàn)本土聚集性疫情，疫情防控形勢依然嚴峻復(fù)雜。其中，上海疫情仍處于“拖尾期”，疫情存在擴散的潛在風險。當前北京疫情防控形勢嚴峻，要爭分奪秒嚴控風險，阻斷疫情傳播。

1.2需求：汽車銷售好轉(zhuǎn)

汽車銷售邊際好轉(zhuǎn)。在文娛行業(yè)，6月5日當周，觀影人次、票房收入環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，主要與端午假期有關(guān)，但與近年同期相比仍然弱勢。在汽車行業(yè)，5月乘用車廠商批發(fā)、零售環(huán)比增長64%、30%。6月5日當周，乘用車批發(fā)、零售銷量同比分別下降7%、5%，較5月份明顯好轉(zhuǎn)。近期，各地積極出臺地方性車市刺激政策，疊加復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進，汽車銷售邊際好轉(zhuǎn)。但是整體來看，疫情的影響還在持續(xù)，消費的恢復(fù)仍需耐心等待。

房地產(chǎn)銷售邊際改善，表現(xiàn)仍弱。上周房地產(chǎn)銷售面積環(huán)比小幅回升，主要受一線城市帶動。而在前一周土地成交面積、土地溢價率雙雙回落。整體來看，短期房地產(chǎn)需求仍然偏弱，但是一線城市邊際改善。近期多地出臺房地產(chǎn)的放松政策，政策效果的釋放有待進一步觀察。此外，在建材方面，上周建筑用鋼成交量小幅回落;由于淡季的影響，水泥出貨率進一步下降，但跌幅略強于季節(jié)性。

出口面臨回落壓力。上周CCFI指數(shù)環(huán)比小幅上行，BDI指數(shù)進一步回落。5月份我國出口表現(xiàn)出較強韌性。在《5月出口緣何超預(yù)期?——2022年5月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評》中，我們認為下一階段我國出口壓力依然很大。一方面，5月出口大幅回升或與前期積壓訂單集中釋放有關(guān)，后續(xù)或難以持續(xù)。另一方面，海外生產(chǎn)基本恢復(fù)到疫情之前水平，而我國生產(chǎn)依然受到疫情的持續(xù)干擾。此外，海外需求在逐步減弱，尤其是美國消費需求逐步從商品向服務(wù)轉(zhuǎn)移。

1.3生產(chǎn)：持續(xù)修復(fù)

上周，在下游汽車行業(yè)，半鋼胎開工率小幅回落，或是受到端午假期的影響。在化工行業(yè)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈中的PTA工廠、聚酯工廠負荷率上升，江浙織機負荷率持續(xù)下行。鋼鐵行業(yè)方面，高爐開工率、Mysteel樣本鋼廠產(chǎn)量小幅上升。此外，沿海八省的日均耗煤量環(huán)比受季節(jié)因素影響進一步回升。整體來看，生產(chǎn)的修復(fù)仍在持續(xù)，但整體偏弱。隨著上海全面解封、復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，供給的修復(fù)或?qū)⒓涌臁?/p>

1.4價格：豬價降，油價漲

主要食品價格分化。上周水果價格環(huán)比上漲 1.3% ，豬肉、雞蛋、蔬菜價格環(huán)比分別下降 0.7% 、 2.5% 、 1.5% 。近期物流逐步恢復(fù)，疊加氣溫回暖，蔬菜大量上市，蔬菜價格連續(xù)多周出現(xiàn)回落，但仍處近年同期較高水平。此外，豬肉價格由升轉(zhuǎn)降，考慮到疫情的影響仍在持續(xù)，居民終端消費承壓，我們預(yù)計短期豬價上漲幅度有限。

主要工業(yè)品價格分化。上周鋼鐵價格回升，水泥價格受季節(jié)性因素影響進一步回落，但降幅明顯偏高。在 PTA 產(chǎn)業(yè)鏈，滌綸長絲、聚酯切片價格仍維持上漲趨勢， PTA 出現(xiàn)小幅下降。此外，上周油價均值小幅上升。隨著美國疫情緩解，服務(wù)消費逐漸回升，我們認為國際油價仍受支撐。

在《通脹壓力小，貨幣空間大—— 5 月物價數(shù)據(jù)點評》中，我們認為下一階段我國存在結(jié)構(gòu)性的大宗商品的漲價壓力，包括基建投資發(fā)力或逐步對工業(yè)品價格形成拉動、部分農(nóng)產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)偏緊等。但相比當前面臨比較大通脹壓力的歐洲和美國，我國整體通脹壓力明顯可控。

1.5庫存：水泥庫容比高位

上周，受季節(jié)性因素影響，鋼鐵社會庫存、鋼鐵鋼廠庫存持續(xù)回落，但仍處近年同期高位。值得關(guān)注的是，受淡季因素影響，上周水泥市場的需求維持疲軟，水泥庫容比環(huán)比進一步上升，創(chuàng)下 2017 年以來的最高水平。此外，上周煤炭庫存環(huán)比繼續(xù)回升。

關(guān)鍵詞： 實體經(jīng)濟 房地產(chǎn)銷售邊際 房地產(chǎn)銷售 出口面臨回落壓力