滯脹對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來說是件壞事,但對(duì)于美國(guó)金融市場(chǎng)來說,卻是一件好事。
一向悲觀的美國(guó)銀行分析師Michael Hartnett在近日一份報(bào)告中表示,全球宏觀經(jīng)濟(jì)毫無疑問處于滯脹狀態(tài),但市場(chǎng)的交易邏輯卻是,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受Delta病毒影響暫緩,那么美聯(lián)儲(chǔ)就不會(huì)Taper,那么央行流動(dòng)性無限的時(shí)代就將繼續(xù)下去。
在這樣的“阿Q精神”引領(lǐng)下,資本市場(chǎng)一派欣欣向榮。
據(jù)美國(guó)銀行統(tǒng)計(jì),標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2021年創(chuàng)下53個(gè)收盤紀(jì)錄新高,這在過去100年里排名第四,并有望超過1995年創(chuàng)下的77個(gè)紀(jì)錄高點(diǎn)。
而從歷史上來看,股市不斷創(chuàng)新高之后的表現(xiàn)“有好有壞”,其中不乏一些“惡名昭著”的下場(chǎng),比如1929年、1987年的大崩盤。
同時(shí),市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然高漲。
據(jù)美銀數(shù)據(jù),上周流入高收益?zhèn)馁Y金規(guī)模達(dá)到16億美元,創(chuàng)10周以來新高;流入新興市場(chǎng)股市的資金規(guī)模為44億美元,創(chuàng)4月以來新高;流入科技股的資金規(guī)模為25億美元,創(chuàng)3月以來新高。而美債則錄得13億美元凈流入,為2月21日以來最大規(guī)模。
但從經(jīng)濟(jì)基本面來看,卻不容樂觀。
美銀分析指出,過去18個(gè)月美國(guó)政府高達(dá)1.9萬億美元的財(cái)政刺激將在未來幾周內(nèi)結(jié)束,這將導(dǎo)致財(cái)政緊縮,降低家庭可支配收入:
糟糕的財(cái)政狀況,加上Delta變異病毒肆虐,以及飆升的通脹,是導(dǎo)致美國(guó)消費(fèi)者信心和支出疲軟的罪魁禍?zhǔn)?。近幾個(gè)月實(shí)際零售銷售為負(fù),而汽車銷售同比下降了14%。
此外,周五公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也再度讓市場(chǎng)大跌眼鏡。美國(guó)勞工部公布數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)8月非農(nóng)就業(yè)人口增加23.5萬人,大幅不及市場(chǎng)預(yù)期的73.3萬人,創(chuàng)2021年1月以來最小增幅。
在疫苗接種方面,美銀預(yù)計(jì),到11月1日,全球接種規(guī)模將達(dá)到78億劑,相當(dāng)于地球上的每個(gè)人接種一劑。但美銀也指出一個(gè)遺憾的事實(shí),那就是盡管目前全球已經(jīng)接種了53億劑疫苗,但也未能夠幫助經(jīng)濟(jì)重新開放,但社會(huì)和經(jīng)濟(jì)仍受制于疫情。
Hartnett指出,真正的風(fēng)險(xiǎn)在于,如果美國(guó)月新增就業(yè)沒有達(dá)到100萬人,那么Taper可能暫緩,美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的泡沫將繼續(xù)增長(zhǎng)。
在這樣的背景下,美銀建議做多股市和信貸高質(zhì)量資產(chǎn),尤其是防御性高質(zhì)量資產(chǎn),以對(duì)沖宏觀滯脹,以及不斷減弱的財(cái)政和貨幣政策刺激。美銀同時(shí)建議做多大宗商品以對(duì)沖通脹風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)鍵詞: 宏觀經(jīng)濟(jì) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 收盤紀(jì)錄新高 滯脹狀態(tài)
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