7月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格有所反彈，同時(shí)大商所期貨主力合約價(jià)格也連續(xù)兩周小幅上行。截至8月6日(下同)，河北、山東、河南、安徽等地玉米進(jìn)廠價(jià)(國(guó)標(biāo)三等)均有明顯上漲，漲幅區(qū)間在20-120元/噸。全國(guó)玉米平均收購(gòu)價(jià)為2753.26元/噸，較7月22日的2677.56元/噸上漲約3%，其中，山東壽光巨能金玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)為1.41元/斤，上漲超過(guò)7%。期貨方面，截至8月6日，DCE玉米期貨主力合約結(jié)算價(jià)為2613元/噸，較7月22日的2520元/噸上漲3.69%。

我們認(rèn)為，本輪現(xiàn)貨價(jià)格上漲主要有兩方面原因：一是受河南強(qiáng)降水、“煙花”臺(tái)風(fēng)等不利天氣，疊加國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)、交通不暢等因素影響，玉米價(jià)格小幅走高。另一方面，8月玉米青黃不接，進(jìn)入傳統(tǒng)的季節(jié)性上漲周期，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般7-8月當(dāng)年陳玉米消化殆盡，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期、尚未成熟，供給階段性偏緊支撐價(jià)格有所反彈。

向前看，我們認(rèn)為短期基本面整體情況好于往年，玉米價(jià)格較難出現(xiàn)大漲行情，價(jià)格大概率高位震蕩。主要原因：一方面，8月進(jìn)口谷物到港仍較為充裕，同時(shí)政策拍賣(mài)可有效增加供給。另一方面，高價(jià)抑制消費(fèi)，谷物飼用替代較強(qiáng)，疊加玉米深加工企業(yè)處于虧損局面，開(kāi)工率較低，需求端缺乏增長(zhǎng)活力。長(zhǎng)期來(lái)看，在我國(guó)玉米存在供需硬缺口的大背景下，政策面保供穩(wěn)價(jià)已從整體布局，“擴(kuò)產(chǎn)能、增進(jìn)口、拍陳糧”等方式已有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需，彌補(bǔ)缺口。但是我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，緊平衡格局下，疊加不斷增加的種植成本，玉米價(jià)格底部支撐仍較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)期貨價(jià)格2400-2500元/噸將是玉米價(jià)格重要底部支撐。

供給端：增加進(jìn)口、政策拍賣(mài)、陳糧替代，多元化手段有效保障玉米供給。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7-9月是我國(guó)玉米的季節(jié)性上漲周期，主要由于新季玉米在此階段進(jìn)入三葉期尚未成熟，同時(shí)舊作玉米經(jīng)過(guò)一年的消耗，基本見(jiàn)底，即所謂的青黃不接，基本面支撐價(jià)格有所反彈。2016-2020年，我國(guó)玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存消耗殆盡，通過(guò)臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需的能力進(jìn)一步弱化。從供需平衡表來(lái)看，2021年我國(guó)供需缺口約為2600萬(wàn)噸(2.86億噸-2.60億噸)，為保證玉米市場(chǎng)的正常有序運(yùn)行，今年以來(lái)政策層面不斷強(qiáng)化保供穩(wěn)價(jià)，通過(guò)多元化的政策調(diào)控手段，已基本彌補(bǔ)供需缺口。這也使得今年玉米供給端發(fā)生較大變化。

·配額放開(kāi)，進(jìn)口玉米供應(yīng)充足。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年6月我國(guó)進(jìn)口谷物及谷物粉676萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.4%。1-6月累計(jì)進(jìn)口谷物及谷物粉3386萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)169%。其中，6月進(jìn)口玉米357萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)305%。1-6月累計(jì)玉米進(jìn)口量為1530萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)318.5%。對(duì)于三季度的進(jìn)口玉米到港量，我們可以推算得出，2020/21年度烏克蘭玉米出口量是2300萬(wàn)噸，其中對(duì)華銷售量大概800萬(wàn)噸，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年10月至今年6月烏克蘭玉米進(jìn)口量為730萬(wàn)噸左右，剩70萬(wàn)噸未到港，因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)烏克蘭玉米到港量將有所下滑。美國(guó)方面，據(jù)USDA周度報(bào)告，截至7月29日，2020/21年度美國(guó)對(duì)華銷售玉米2300萬(wàn)噸，目前累計(jì)銷售2028萬(wàn)噸，258.6萬(wàn)噸未裝船，按此計(jì)算，8-9月美玉米到港量約為500萬(wàn)噸，進(jìn)口玉米供應(yīng)仍相對(duì)充足(舊作訂單可能有取消情況)。

·進(jìn)口玉米拍賣(mài)量不斷增加，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)供給。近期，隨著玉米價(jià)格企穩(wěn)偏強(qiáng)波動(dòng)，為保供穩(wěn)價(jià)，8月6日中儲(chǔ)糧組織了第9次進(jìn)口玉米拍賣(mài)，同時(shí)加大玉米拍賣(mài)量，拍賣(mài)美國(guó)轉(zhuǎn)基因玉米219818噸，烏克蘭非轉(zhuǎn)基因玉米49760噸。從結(jié)果來(lái)看，美國(guó)轉(zhuǎn)基因進(jìn)口玉米成交26447噸，成交率12%(7月16日成交7%)，非轉(zhuǎn)基因玉米成交12962噸，成交率26%(7月16日無(wú)成交)。其中福建地區(qū)非轉(zhuǎn)基因成交100%，轉(zhuǎn)基因成交85.1%，可以看到，受近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上漲影響，非轉(zhuǎn)玉米成交率明顯提高，企業(yè)備貨積極。另外，玉米南北港庫(kù)存較去年有所提高。截至7月底，玉米北方港口庫(kù)存約為278萬(wàn)噸，較去年同期的216萬(wàn)噸，漲幅22.3%，南方港口庫(kù)存32萬(wàn)噸，較去年同期12.30萬(wàn)噸，漲幅167%。

需求端：飼用消費(fèi)支撐仍在，但谷物替代一定程度上抑制玉米需求;深加工企業(yè)處于虧損，終端需求較為低迷。

飼料消費(fèi)的變化決定了玉米需求的大方向。當(dāng)前，我國(guó)生豬產(chǎn)能已基本恢復(fù)，生豬存欄和能繁母豬存欄量均達(dá)到正常年份水平。因此，豬飼料的增長(zhǎng)將繼續(xù)支撐飼料產(chǎn)量的高位運(yùn)行，玉米飼用消費(fèi)仍會(huì)位于高位。中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月份，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量13933萬(wàn)噸，同比增加21.1%，其中豬飼料產(chǎn)量6246萬(wàn)噸，同比增加71.4%。

·谷物替代使得玉米飼用消費(fèi)需求有所下降。目前，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)惡化，企業(yè)對(duì)高價(jià)玉米接受程度下降，同時(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《豬雞飼料玉米豆粕減量替代技術(shù)方案》已經(jīng)出臺(tái)，使得今年企業(yè)谷物替代現(xiàn)象仍較為普遍。據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2020/21 年度小麥飼用消費(fèi)量預(yù)估為4000萬(wàn)噸，相比 2019/20年度的1900萬(wàn)噸增長(zhǎng)110.5%。

·深加工企業(yè)利潤(rùn)收縮，整體工業(yè)消費(fèi)預(yù)期將繼續(xù)呈現(xiàn)相對(duì)下滑態(tài)勢(shì)。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2021 年1-6月份，全國(guó)主要119家玉米深加工企業(yè)(含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè))共消費(fèi)玉米2355 萬(wàn)噸，同比去年下降402萬(wàn)噸，同比降幅14.6%。監(jiān)測(cè)顯示，截至7月21日，華北淀粉企業(yè)開(kāi)工率在50%左右，周環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，目前淀粉、酒精價(jià)格繼續(xù)回落，部分玉米副產(chǎn)品價(jià)格反彈，深加工企業(yè)虧損加劇。

我們認(rèn)為，短期內(nèi)玉米價(jià)格高位震蕩，不具備大幅上漲的基礎(chǔ);長(zhǎng)期來(lái)看，新季玉米上市后，價(jià)格或?qū)⑵跽鹗?，?ldquo;緊平衡”格局下，底部支撐較強(qiáng)

短期內(nèi)，我們認(rèn)為，受天氣及疫情因素影響，玉米現(xiàn)貨價(jià)格大概率高位震蕩。一方面，據(jù)國(guó)家氣象部門(mén)預(yù)測(cè)，8月中下旬東北天氣雨多、氣溫偏高，或有臺(tái)風(fēng)北上。目前東北玉米已陸續(xù)進(jìn)入授粉關(guān)鍵期，這一時(shí)期極端降水可能引發(fā)減產(chǎn)。另一方面，近期“德?tīng)査?rdquo;變異毒株影響范圍擴(kuò)大，河南、江蘇部分地區(qū)物流運(yùn)輸受阻，玉米價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒂兴黾印?/p>

長(zhǎng)期來(lái)看，玉米價(jià)格底部支撐仍較強(qiáng)，價(jià)格降幅有限，弱勢(shì)震蕩。一方面，新作年度，政策層面強(qiáng)化保供穩(wěn)價(jià)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示今年玉米播種面積預(yù)計(jì)增加1000萬(wàn)畝以上，產(chǎn)量大概率有所增加，但是玉米供需硬缺口依然存在，緊平衡或?qū)⒊B(tài)化，因此玉米價(jià)格的底部支撐仍將存在一段時(shí)間;另一方面生豬產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)對(duì)玉米飼用消費(fèi)需求的長(zhǎng)期的支撐仍在。

價(jià)格預(yù)測(cè)方面，我們預(yù)計(jì)今年玉米總產(chǎn)量大概率高于去年，供給溢價(jià)或?qū)⒂兴芈?，但受玉米種植成本提高影響，新季玉米開(kāi)秤價(jià)底部支撐仍在。據(jù)大連商品交易所春播調(diào)研，黑龍江綏化地區(qū)農(nóng)民反映，今年租地成本上漲2000元/公頃，折135元/畝，漲幅約為27%。內(nèi)蒙古通遼科左后旗農(nóng)戶反映，今年地租同比去年上漲200元/畝，漲幅超過(guò)30%。吉林榆樹(shù)地區(qū)農(nóng)戶反映，地租較上年每公頃增加4000元，折260元/畝，漲幅近40%。同時(shí)，農(nóng)資成本(種子、化肥、農(nóng)機(jī))也有上漲，因此，生產(chǎn)成本端對(duì)新季玉米價(jià)格的底部支撐仍在。國(guó)家層面，國(guó)常會(huì)針對(duì)今年以來(lái)農(nóng)資價(jià)格較快上漲，對(duì)實(shí)際種糧農(nóng)民一次性發(fā)放補(bǔ)貼200億元，保證農(nóng)民種植收益。

現(xiàn)階段，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)警委員會(huì)給出的現(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間為2200-2400元/噸，折合1.1-1.2元/斤之間。黑龍江大豆協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，玉米開(kāi)秤價(jià)大致在1.15-1.2元/斤。我們預(yù)計(jì)，2400-2500元/噸的期貨價(jià)格或?qū)⑹怯衩變r(jià)格重要底部支撐。

正文

玉米青黃不接，局部地區(qū)價(jià)格小幅上漲

7月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)局部地區(qū)玉米現(xiàn)貨價(jià)格有所反彈，同時(shí)大商所期貨主力合約價(jià)格也連續(xù)兩周小幅上行。截至8月6日(下同)，河北、山東、河南、安徽等地玉米進(jìn)廠價(jià)(國(guó)標(biāo)三等)均有明顯上漲，漲幅區(qū)間在20-120元/噸。全國(guó)玉米平均收購(gòu)價(jià)為2753.26元/噸，較7月22日的2677.56元/噸上漲約3%，其中，山東壽光巨能金玉米收購(gòu)報(bào)價(jià)為1.41元/斤，上漲超過(guò)7%。期貨方面，截至8月6日，DCE玉米期貨主力合約結(jié)算價(jià)為2613元/噸，較7月22日的2520元/噸上漲3.69%。

我們認(rèn)為，本輪現(xiàn)貨價(jià)格上漲主要有兩方面原因：一是受河南強(qiáng)降水、“煙花”臺(tái)風(fēng)等不利天氣，疊加國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，交通不暢等因素影響，玉米價(jià)格小幅走高。另一方面，8月玉米青黃不接，進(jìn)入傳統(tǒng)的季節(jié)性上漲周期，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般7-8月陳玉米消化殆盡，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，尚未成熟，供給階段性偏緊，支撐價(jià)格有所反彈。

圖表：玉米期現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：大連商品交易所，中金公司研究部

圖表：玉米進(jìn)廠價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：國(guó)家糧油信息中心，中金公司研究部

向前看，我們認(rèn)為，雖然正值8月傳統(tǒng)供給偏緊月份，但基本面整體情況好于往年，玉米價(jià)格較難出現(xiàn)大漲行情，大概率高位震蕩。主要原因：一方面，今年8月進(jìn)口谷物到港仍較為充裕，同時(shí)政策拍賣(mài)可有效增加供給。另一方面，高價(jià)抑制消費(fèi)，谷物飼用替代較強(qiáng)，疊加玉米深加工企業(yè)處于虧損局面，開(kāi)工率較低，需求端缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，在我國(guó)玉米存在供需硬缺口的大背景下，政策面保供穩(wěn)價(jià)已從整體布局，“擴(kuò)產(chǎn)能、增進(jìn)口、拍陳糧”等方式有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需，彌補(bǔ)缺口。但是我們應(yīng)看到，緊平衡格局下，疊加高企的種植成本，玉米價(jià)格的底部支撐仍較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)2400-2500元/噸的期貨價(jià)格或?qū)⑹怯衩變r(jià)格重要底部支撐。

另外，我們需要注意：一方面， 8月東北玉米已陸續(xù)進(jìn)入授粉關(guān)鍵期，這一時(shí)期，極端降水可能導(dǎo)致授粉失敗，進(jìn)而引發(fā)減產(chǎn)，天氣因素短期內(nèi)仍會(huì)內(nèi)價(jià)格影響擾動(dòng)。另一方面，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)疫情有所反復(fù)，需要關(guān)注交通不暢的影響，對(duì)短期玉米價(jià)格的影響。

供給端：增加進(jìn)口、政策拍賣(mài)、陳糧替代，多元化手段有效保障玉米供給

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，7-9月是我國(guó)玉米的季節(jié)性上漲周期，主要由于新季玉米在此階段進(jìn)入三葉期尚未成熟，同時(shí)舊作玉米經(jīng)過(guò)一年的消耗，基本見(jiàn)底，即所謂的青黃不接，基本面支撐價(jià)格有所反彈。2016-2020年，我國(guó)玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存消耗殆盡，通過(guò)臨儲(chǔ)玉米拍賣(mài)調(diào)節(jié)市場(chǎng)供需的能力進(jìn)一步弱化。從供需平衡表來(lái)看，2021年我國(guó)供需缺口約為2600萬(wàn)噸(2.86億噸-2.60億噸)，為保證玉米市場(chǎng)的正常有序運(yùn)行，今年以來(lái)政策層面不斷強(qiáng)化保供穩(wěn)價(jià)，通過(guò)多元化的政策調(diào)控手段，已基本彌補(bǔ)供需缺口。這也使得今年玉米供給端發(fā)生較大變化。

圖表：中國(guó)玉米供需平衡表

資料來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警中心，中金公司研究部

圖表：中國(guó)玉米供需情況

資料來(lái)源：中國(guó)農(nóng)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警中心，中金公司研究部

配額放開(kāi)，進(jìn)口玉米供應(yīng)充足。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年6月我國(guó)進(jìn)口谷物及谷物粉676萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)107.4%。1-6月累計(jì)進(jìn)口谷物及谷物粉3386萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)169%。其中，6月進(jìn)口玉米357萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)305%。1-6月累計(jì)玉米進(jìn)口量為1530萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)318.5%。目前，我國(guó)玉米進(jìn)口來(lái)源國(guó)主要是美國(guó)與烏克蘭，上半年美國(guó)玉米進(jìn)口量917萬(wàn)噸，烏克蘭玉米599萬(wàn)噸，合計(jì)1516萬(wàn)噸，在全國(guó)進(jìn)口總量中的占比超過(guò)99%。

對(duì)于三季度的進(jìn)口玉米到港量，我們可以大致推算，2020/21年度烏克蘭玉米出口量是2300萬(wàn)噸，其中對(duì)華銷售量大概800萬(wàn)噸，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，去年10月至今年6月烏克蘭玉米進(jìn)口量為730萬(wàn)噸左右，剩70萬(wàn)噸未到港，按此計(jì)算我們預(yù)計(jì)烏克蘭玉米到港量或?qū)⒂兴禄?。美?guó)方面，據(jù)USDA周度報(bào)告，截至7月29日，2020/21年度美國(guó)對(duì)華銷售玉米2300萬(wàn)噸，目前累計(jì)銷售2028萬(wàn)噸，258.6萬(wàn)噸未裝船，按此計(jì)算，8-9月美玉米到港量約為500萬(wàn)噸，進(jìn)口玉米供應(yīng)仍相對(duì)充足。

圖表：中國(guó)玉米進(jìn)口量變化情況(總量)

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，中金公司研究部

圖表：中國(guó)玉米進(jìn)口量(主要來(lái)源國(guó))

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，中金公司研究部

進(jìn)口玉米拍賣(mài)量不斷增加，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)供給。6-7月份，受進(jìn)口玉米及其它谷物大量到港，疊加飼用替代小麥供應(yīng)充足影響，玉米需求受到一定有所抑制，拍賣(mài)成交率較低。據(jù)中儲(chǔ)糧數(shù)據(jù)，7月16日進(jìn)口玉米(美國(guó))拍賣(mài)共投放174457噸，成交12441噸，成交率僅7.13%，全部為底價(jià)成交;進(jìn)口玉米(烏克蘭)拍賣(mài)共投放23488噸，無(wú)成交。近期，隨著玉米價(jià)格企穩(wěn)偏強(qiáng)波動(dòng)，為保供穩(wěn)價(jià)，8月6日中儲(chǔ)糧組織了第9次進(jìn)口玉米拍賣(mài)，同時(shí)加大玉米拍賣(mài)量，拍賣(mài)美國(guó)轉(zhuǎn)基因玉米219818噸，烏克蘭非轉(zhuǎn)基因玉米49760噸。從結(jié)果來(lái)看，美國(guó)轉(zhuǎn)基因進(jìn)口玉米成交26447噸，成交率12%，非轉(zhuǎn)基因玉米成交12962噸，成交率26%。其中，福建地區(qū)非轉(zhuǎn)基因成交100%，轉(zhuǎn)基因成交85.1%，可以看到，受近期國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格上漲影響，非轉(zhuǎn)玉米成交率明顯提高，企業(yè)備貨積極。另外，當(dāng)前玉米南北港庫(kù)存較去年有所提高。截至7月底，玉米北方港口庫(kù)存約為278萬(wàn)噸，較去年同期的216萬(wàn)噸，漲幅22.3%，南方港口庫(kù)存32萬(wàn)噸，較去年同期12.30萬(wàn)噸，漲幅167%。

圖表：港口玉米庫(kù)存量(南北方合計(jì))

資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊，中金公司研究部

需求端：飼用消費(fèi)支撐仍在，但谷物替代一定程度上抑制玉米需求;深加工企業(yè)處于虧損，終端需求較為低迷

飼料消費(fèi)的變化決定了玉米需求的大方向。當(dāng)前，我國(guó)生豬產(chǎn)能已基本恢復(fù)，生豬存欄和能繁母豬存欄量均達(dá)到正常年份水平。因此，豬飼料的增長(zhǎng)將繼續(xù)支撐飼料產(chǎn)量的高位運(yùn)行，玉米飼用消費(fèi)仍會(huì)位于高位。中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月份，全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量13933萬(wàn)噸，同比增加21.1%，其中豬飼料產(chǎn)量6246萬(wàn)噸，同比增加71.4%。

谷物替代使得玉米飼用消費(fèi)需求有所下降。目前，養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)惡化，企業(yè)對(duì)高價(jià)玉米接受程度下降，同時(shí)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《豬雞飼料玉米豆粕減量替代技術(shù)方案》已經(jīng)出臺(tái)，使得今年企業(yè)谷物替代現(xiàn)象仍較為普遍。據(jù)USDA，2020/21 年度小麥飼用消費(fèi)量預(yù)估為4000萬(wàn)噸，相比 2019/20年度的1900萬(wàn)噸增長(zhǎng)110.5%。近期玉米小麥價(jià)差雖有收斂，但仍處于較高水平，小麥飼用消費(fèi)將繼續(xù)維持相對(duì)高位水平。進(jìn)口大麥、高粱等其他谷物替代優(yōu)勢(shì)也有所凸顯，從一定程度上抑制玉米飼用消費(fèi)。

圖表：玉米-小麥價(jià)差

資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，中金公司研究部

圖表：中國(guó)小麥飼用消費(fèi)量

資料來(lái)源：USDA，中金公司研究部

深加工企業(yè)利潤(rùn)收縮，整體工業(yè)消費(fèi)預(yù)期將繼續(xù)呈現(xiàn)相對(duì)下滑態(tài)勢(shì)。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)顯示，2021 年1-6月份，全國(guó)主要119家玉米深加工企業(yè)(含淀粉、酒精及氨基酸企業(yè))共消費(fèi)玉米2355 萬(wàn)噸，同比去年下降402萬(wàn)噸，同比降幅14.6%。7月份是玉米深加工企業(yè)傳統(tǒng)停機(jī)檢修期，部分企業(yè)減產(chǎn)停收，開(kāi)工率下降，玉米需求減少。監(jiān)測(cè)顯示，截至7月21日，華北淀粉企業(yè)開(kāi)工率在50%左右，周環(huán)比下降6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，目前淀粉、酒精價(jià)格繼續(xù)回落，部分玉米副產(chǎn)品價(jià)格反彈，深加工企業(yè)虧損加劇。我們認(rèn)為，三季度深加工利潤(rùn)與消費(fèi)的博弈或?qū)⒀永m(xù)，在下游需求缺乏新生動(dòng)力的情況下，短期企業(yè)仍將面臨利潤(rùn)收縮與被動(dòng)降開(kāi)工的情況，玉米工業(yè)消費(fèi)量預(yù)期延續(xù)穩(wěn)中下滑態(tài)勢(shì)。

圖表：玉米淀粉企業(yè)開(kāi)工率情況

資料來(lái)源：我的農(nóng)產(chǎn)品，中金公司研究部

向前看，短期玉米價(jià)格不具備大幅上漲基礎(chǔ);長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格或?qū)⑵跽鹗?，但緊平衡格局下，底部支撐較強(qiáng)

短期內(nèi)，我們認(rèn)為，受天氣及疫情因素影響，玉米現(xiàn)貨價(jià)格大概率高位震蕩。一方面據(jù)國(guó)家氣象部門(mén)預(yù)測(cè)，8月中下旬東北天氣，主要以雨多、氣溫偏高，或有臺(tái)風(fēng)北上。目前東北玉米已陸續(xù)進(jìn)入授粉關(guān)鍵期，這一時(shí)期極端降水可能引發(fā)減產(chǎn)。另一方面，近期“德?tīng)査?rdquo;變異毒株影響范圍擴(kuò)大，河南、江蘇部分地區(qū)物流運(yùn)輸受阻，玉米價(jià)格波動(dòng)或?qū)⒂兴黾印?/p>

長(zhǎng)期來(lái)看，玉米價(jià)格底部支撐仍較強(qiáng)，價(jià)格降幅有限，弱勢(shì)震蕩。一方面新作年度，政策層面強(qiáng)化保供穩(wěn)價(jià)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示今年玉米播種面積預(yù)計(jì)增加1000萬(wàn)畝以上，產(chǎn)量大概率有所增加，但是玉米供需硬缺口依然存在，緊平衡或?qū)⒊B(tài)化，因此玉米價(jià)格的底部支撐仍將存在一段時(shí)間。另一方面生豬產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)對(duì)玉米飼用消費(fèi)需求的長(zhǎng)期的支撐仍在。

價(jià)格預(yù)測(cè)方面，我們預(yù)計(jì)今年春玉米總產(chǎn)量大概率高于去年，價(jià)格不會(huì)高于去年。但受玉米種植收益提高影響，今年農(nóng)民種植成本明顯上漲，新季玉米開(kāi)秤價(jià)底部支撐仍在。據(jù)大連商品交易所春播調(diào)研，黑龍江綏化地區(qū)農(nóng)民反映，今年租地成本上漲2000元/公頃，折135元/畝，漲幅約為27%。內(nèi)蒙古通遼科左后旗農(nóng)戶反映，今年地租同比去年上漲200元/畝，漲幅超過(guò)30%。吉林榆樹(shù)地區(qū)農(nóng)戶反映，地租較上年每公頃增加4000元，折260元/畝，漲幅近40%。同時(shí)，農(nóng)資成本也有上漲，生產(chǎn)成本對(duì)新季玉米價(jià)格的底部支撐仍在。國(guó)家層面，國(guó)常會(huì)針對(duì)今年以來(lái)農(nóng)資價(jià)格較快上漲，對(duì)實(shí)際種糧農(nóng)民一次性發(fā)放補(bǔ)貼約200億元，保證農(nóng)民種植收益。

現(xiàn)階段，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)警委員會(huì)給出的價(jià)格區(qū)間為2200-2400元/噸，折合1.1-1.2元/斤之間。黑龍江大豆協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，玉米開(kāi)秤價(jià)大致在1.15-1.2元/斤。我們預(yù)計(jì)，期貨價(jià)格2400-2500元/噸或?qū)⑹怯衩變r(jià)格重要底部支撐。

關(guān)鍵詞： 國(guó)內(nèi)局部地區(qū) 玉米現(xiàn)貨 價(jià)格 有所反彈