美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月美國消費者價格指數(shù)(CPI)環(huán)比增長0.8%，同比增長4.2%，創(chuàng)2008年9月以來最大同比增幅，通脹壓力大增。但美聯(lián)儲官員普遍認為，持續(xù)上升幾個月后，美國通脹率將在今年晚些時候回落，因此短期通脹壓力尚不足以迫使美聯(lián)儲加息。隨著美聯(lián)儲更為關心的就業(yè)市場改善取得更多進展，經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲將考慮逐步縮減量化寬松(QE)的規(guī)模，并可能在今年底之前開始執(zhí)行。

為應對新冠疫情對美國經(jīng)濟和金融市場造成的沖擊，去年3月以來，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調至0%至0.25%的超低水平，并啟動不設上限的量化寬松政策，向市場注入大量流動性。目前，美聯(lián)儲仍然承諾每月繼續(xù)購買不少于1200億美元的美國國債和抵押貸款支持證券，直到美國經(jīng)濟復蘇取得“進一步實質性進展”。

隨著美國國會3月通過1.9萬億美元的經(jīng)濟救助計劃，以及拜登政府提出總額約4萬億美元的基礎設施投資和家庭支出計劃，金融市場對美國通脹風險的擔憂日益升溫。耶倫承認，美國可能需要加息以抑制大規(guī)模經(jīng)濟刺激舉措可能導致的經(jīng)濟過熱，這也引發(fā)市場人士對美聯(lián)儲如何退出超寬松貨幣政策的熱議。

從2008年金融危機后美聯(lián)儲的實際操作流程來看，美聯(lián)儲退出“零利率+量化寬松”的超寬松政策組合時并非先行啟動加息，而是逐步縮減資產(chǎn)購買規(guī)模、結束量化寬松政策。美聯(lián)儲主席鮑威爾4月接受采訪時也證實，美聯(lián)儲在加息之前會先逐步削減資產(chǎn)購買規(guī)模，并在時機成熟時與公眾提前進行政策溝通。

美聯(lián)儲為削減資產(chǎn)購買規(guī)模設置的前提條件是在實現(xiàn)充分就業(yè)和2%的通脹目標方面取得“進一步實質性進展”。包括鮑威爾在內(nèi)的多數(shù)美聯(lián)儲官員認為，還需要“一段時間”才能看到這樣的進展。

從就業(yè)來看，4月美國失業(yè)率為6.1%，遠高于疫情前3.5%的歷史低位，整體就業(yè)崗位與疫情前相比仍少約820萬個，同時低薪員工和少數(shù)族裔的就業(yè)增長仍然緩慢。美聯(lián)儲副主席克拉里達認為，按照近幾個月的就業(yè)增速計算，美國就業(yè)要到明年8月才能恢復到疫情前水平。

從通脹來看，4月美國消費者價格指數(shù)同比漲幅已超過2%，但尚未實現(xiàn)美聯(lián)儲確立的2%的平均通脹率目標。根據(jù)美聯(lián)儲去年8月宣布的新貨幣政策框架，在美國通脹率持續(xù)多年低于2%的水平后，美聯(lián)儲會容忍現(xiàn)在的通脹率 “適度”高于2%“一段時間”，以實現(xiàn)2%的平均通脹率目標。不過，美聯(lián)儲并未明確定義容忍通脹率高出2%的幅度和持續(xù)時間，給自己留下了靈活的政策調整空間。

克拉里達認為，未來幾個月美國通脹率可能會繼續(xù)上升，但這主要是受到去年同期基數(shù)較低和一些供應瓶頸等暫時性因素推動，到今年晚些時候通脹將會回落，因此美聯(lián)儲當前不需要調整現(xiàn)行貨幣政策。美聯(lián)儲3月發(fā)布的季度經(jīng)濟預測顯示，今年底美國通脹率預計為2.4%，明年將回落至2%。

多數(shù)經(jīng)濟學家贊同美聯(lián)儲官員對通脹形勢的判斷?！度A爾街日報》4月進行的調查顯示，經(jīng)濟學家平均預計美國通脹率將在今年第二季度見頂，到今年12月將回落至2.6%，明年進一步回落至2.3%。但包括美國前財政部長薩默斯在內(nèi)的部分學者警告，美國大規(guī)模刺激政策也可能引發(fā)“一代人未曾見過的通脹壓力”。

美國金融市場對通脹壓力的擔憂更為明顯。受4月美國CPI漲幅超出市場預期影響，紐約股市三大股指12日大幅下跌，其中道瓊斯指數(shù)跌1.99%，標普指數(shù)跌2.14%，納斯達克指數(shù)跌2.67%。投資者擔心通脹壓力上升可能會迫使美聯(lián)儲加快退出寬松貨幣政策。利率期貨市場數(shù)據(jù)顯示部分投資者對美聯(lián)儲加息的預期已從2023年初提前至2022年底。

穆迪分析公司經(jīng)濟學家瑞安·斯威特認為，鑒于美聯(lián)儲篤信通脹壓力只是暫時的，4月CPI數(shù)據(jù)不會令美聯(lián)儲改變宣布削減資產(chǎn)購買規(guī)模或啟動加息的時機，但通脹上升會削弱國會議員對拜登政府財政刺激政策的支持，因為加大政府支出可能會導致通脹進一步加快上漲。參議院共和黨領袖麥康奈爾表示，他認為美國基建投資計劃的規(guī)模應在6000億至8000億美元，遠低于拜登總統(tǒng)提議的2.25萬億美元。

市場分析人士認為，即便美國通脹壓力可控，但只要美國就業(yè)市場改善繼續(xù)取得進展，以及超寬松貨幣政策帶來的金融風險和負面溢出效應日益顯現(xiàn)，美聯(lián)儲也會盡早考慮削減資產(chǎn)購買規(guī)模。太平洋投資管理公司經(jīng)濟學家蒂法妮·懷爾丁認為，如果美國經(jīng)濟復蘇取得顯著進展，美聯(lián)儲最早可能在6月的貨幣政策例會上開始釋放討論縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的信號，但真正落實會在6個月后。

彭博社4月底發(fā)布的調查顯示，多數(shù)經(jīng)濟學家預計美聯(lián)儲將在今年第四季度宣布開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但啟動加息會等到2023年。上一輪收緊貨幣政策時，美聯(lián)儲于2013年12月宣布從下個月開始削減資產(chǎn)購買規(guī)模，到2014年10月底結束量化寬松政策。一年后，美聯(lián)儲于2015年12月啟動金融危機以來的首次加息。

關鍵詞： 美聯(lián)儲 加息 縮減 QE