近期市場對于美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能進(jìn)入衰退周期的憂慮情緒居高不下，即使是美聯(lián)儲(chǔ)“箭在弦上”的寬松預(yù)期，也未能打消市場的憂慮。在此背景下，近期A股市場持續(xù)震蕩整固，部分知名私募機(jī)構(gòu)對于A股中長期運(yùn)行前景的看法，正向“積極”方向修正。多家知名私募稱，A股或迎來長線布局的“關(guān)鍵時(shí)間窗口”。

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海外市場風(fēng)險(xiǎn)正在集聚

海外股市在9月以來頻頻出現(xiàn)急漲急跌，在美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議大概率開啟新一輪降息周期的背景下，對于美股等海外市場的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，私募機(jī)構(gòu)也在逐步形成共識(shí)。

思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍分析，從基本面角度看，美國股市過去幾年亮眼表現(xiàn)的背后，美國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長成為了最大的支撐，市場底氣主要來源于美國近年大規(guī)模的財(cái)政貨幣寬松政策對相關(guān)企業(yè)的扶持，但這一效應(yīng)已經(jīng)逐漸減弱。當(dāng)前，雖然不能判定美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退，但經(jīng)濟(jì)增長前景走弱必然會(huì)在股票市場中有所體現(xiàn)。此外，從市場結(jié)構(gòu)看，美國股市本輪上漲主要得益于人工智能(AI)板塊的帶動(dòng)，而AI行業(yè)近期遲遲沒有重磅現(xiàn)象級應(yīng)用落地，對勞動(dòng)生產(chǎn)力的明顯提升預(yù)期也未得到證實(shí)。上述因素可能使得未來一段時(shí)間帶動(dòng)美股上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素面臨“熄火”風(fēng)險(xiǎn)。另外，從近期的盤面可以看出，歐美等海外市場的波動(dòng)幅度上升，顯示市場風(fēng)險(xiǎn)正在集聚。

暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝表示，美股市場在經(jīng)歷了數(shù)年的持續(xù)走強(qiáng)之后，目前確實(shí)面臨著短中期趨勢性轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。其不確定性因素包括：美國大選結(jié)果、美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的后續(xù)影響等。近幾年美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可，但就業(yè)等領(lǐng)域或有“虛假繁榮”的勢頭。另外，美聯(lián)儲(chǔ)9月可能降息的潛在利好已經(jīng)在市場上得到了較為充分的反映，降息落地對于美股的積極影響不宜高估。

本周，上海某百億級主觀多頭私募負(fù)責(zé)人在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“之前在美股科技板塊方面進(jìn)行了重點(diǎn)布局，但我們已經(jīng)在一個(gè)多月前把相關(guān)持倉清零。”該私募負(fù)責(zé)人同時(shí)透露，此前美股倉位配置一度超過兩成，且持倉標(biāo)的均為頭部科技股，但基于估值、市場高位波動(dòng)等系統(tǒng)性因素考量，選擇了清倉美股倉位。與此同時(shí)，目前公司產(chǎn)品在A股、港股上的合計(jì)倉位已經(jīng)超過八成。

A股迎來長線布局窗口

曾在中國市場深耕多年的知名外資私募畢盛投資創(chuàng)始人王國輝向中國證券報(bào)記者表示：“未來幾周全球股市可能出現(xiàn)兩種情況。”第一種情況是部分投資者認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)增長放緩跡象，進(jìn)而擔(dān)憂成長型股票尤其是美股科技巨頭的投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，此前一些精明的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始減倉。在此情形下，市場高估值和企業(yè)業(yè)績增長放緩的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能觸發(fā)投資者大規(guī)模拋售美股，并影響其他海外市場。中國市場可能成為未來一段時(shí)間全球公認(rèn)的避險(xiǎn)市場，從而吸引資金流入。

另一種情況是美股市場忽視高估值和企業(yè)業(yè)績增長放緩風(fēng)險(xiǎn)，科技股的泡沫繼續(xù)擴(kuò)大。然而，美國股市更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患在于經(jīng)濟(jì)層面不斷增長的債務(wù)，美國債務(wù)危機(jī)可能在未來對股市構(gòu)成嚴(yán)重影響。在此情況下，全球投資者可能會(huì)拋售美國等高估值市場的股票，轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)和被大幅低估的市場。在這種情形下，中國市場可能成為“主要受益者”;特別是中國市場目前處于低位，投資者有望重拾信心。

寶曉輝分析，A股市場的整體估值較低，很多公司的股價(jià)已經(jīng)被充分“計(jì)價(jià)”，這意味著市場的下行風(fēng)險(xiǎn)相對可控。美聯(lián)儲(chǔ)未來降息，意味著國內(nèi)貨幣政策將有更多調(diào)整空間。因此，A股市場的長線布局“關(guān)鍵時(shí)間窗口”可能臨近。

明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉表示，對于A股的長期走勢抱有堅(jiān)定信心，這種信心是建立在對中國經(jīng)濟(jì)長期增長趨勢的判斷上。盡管市場在短期內(nèi)可能經(jīng)歷波動(dòng)，但從長期來看，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級和新的政策推動(dòng)，中國經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長，上市公司的業(yè)績也將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)A股市場長期震蕩向上。當(dāng)前A股市場估值已處于歷史低位，而整體股息率則處于高位，這為長期投資者提供了難得的入場機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)要做耐心資本

馬科偉進(jìn)一步分析，今年“新國九條”的實(shí)施，標(biāo)志著資本市場重心由融資轉(zhuǎn)向投資，相關(guān)政策旨在培育長期投資生態(tài)，提升市場穩(wěn)定性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期的政策，如優(yōu)化社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金入市機(jī)制，改善了市場環(huán)境。為進(jìn)一步吸引長期資金，建議政策層面考慮降低交易成本等措施，同時(shí)加強(qiáng)市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)市場透明度。引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施長周期考核，促進(jìn)價(jià)值投資和長期投資文化的形成。提高市場參與者的成熟度和理性，減少市場的短期投機(jī)行為。

馬科偉稱，相信隨著政策的持續(xù)推動(dòng)和市場環(huán)境的優(yōu)化，長期資金將成為A股市場重要的資金來源，A股市場能夠?yàn)橥顿Y者帶來穩(wěn)定的長期投資回報(bào)。

悟空投資相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國證券報(bào)記者表示，作為專業(yè)資管機(jī)構(gòu)，要做耐心資本，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，持續(xù)在市場中尋找有真實(shí)業(yè)績，增長和估值匹配的標(biāo)的。盡管市場情緒對短期價(jià)格有影響，但拉長時(shí)間，符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的，最終能夠穿越牛熊周期。隨著市場投資功能逐步優(yōu)化，各類長期資金入市可期。

清和泉資本進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，做股票投資必須立足長遠(yuǎn)。前期，決策層提出的“耐心資本”概念，被賦予了多重意義，涉及戰(zhàn)略資源分配、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和資本市場改革等多方面。從分子端看，耐心資本的持續(xù)發(fā)展，長期有利于穩(wěn)定A股的盈利周期;從分母端來看，耐心資本的持續(xù)發(fā)展，有望拉長A股的持有期限，長期有利于降低市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。整體而言，權(quán)益投資要從長遠(yuǎn)出發(fā)，未來投資者要更加注重公司的股東長期回饋、業(yè)績長期增長、自由現(xiàn)金流的長期創(chuàng)造。隨著耐心資本的不斷壯大，A股的活力有望得到進(jìn)一步釋放。

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