IPO排隊(duì)逾3個(gè)月，深圳博納精密給藥系統(tǒng)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“博納精密”)近期對(duì)外披露了一輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)意見(jiàn)。從監(jiān)管層面來(lái)看，博納精密毛利率問(wèn)題遭到了重點(diǎn)關(guān)注，無(wú)論是毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)不一致還是外銷(xiāo)客戶(hù)毛利率大幅高于內(nèi)銷(xiāo)客戶(hù)都被詳細(xì)追問(wèn)。博納精密對(duì)于上述問(wèn)題的解釋能否被監(jiān)管層認(rèn)可，目前還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

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變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)相反

2020-2022年以及2023年上半年，博納精密主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)可比公司存在較大差異并且變動(dòng)趨勢(shì)不一致。

招股書(shū)顯示，博納精密專(zhuān)業(yè)從事以噴霧給藥裝置為主的精密給藥裝置及其他藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和相關(guān)技術(shù)支持，公司產(chǎn)品在噴霧制劑、吸入制劑、眼用制劑等領(lǐng)域可以實(shí)現(xiàn)定量、精準(zhǔn)給藥，避免藥物濫用，從而保證用藥安全。

2020-2022年以及2023年上半年，博納精密實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為1.91億元、2.18億元、3.23億元、1.86億元;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為2172.09萬(wàn)元、2135.6萬(wàn)元、6686.35萬(wàn)元、4281.93萬(wàn)元;對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別約為1883.09萬(wàn)元、1441.71萬(wàn)元、5769.34萬(wàn)元、3834.4萬(wàn)元。

綜合毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，博納精密綜合毛利率分別為37.06%、30.01%、38.71%、42.57%，出現(xiàn)先降后升再升趨勢(shì)。

招股書(shū)中，博納精密給出了山東藥玻、華蘭股份、華強(qiáng)科技、正川股份、力諾特玻、海順新材6家同行業(yè)可比上市公司，報(bào)告期內(nèi)，可比上市公司毛利率平均值與博納精密存在較大差異，并且變動(dòng)趨勢(shì)與博納精密相反。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，6家同行業(yè)可比上市公司毛利率平均值分別為34.49%、36.35%、27.88%、26.98%，出現(xiàn)先升后降再降的趨勢(shì)。

首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所也要求博納精密結(jié)合公司產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力、公司與同行業(yè)可比公司產(chǎn)能及市場(chǎng)地位、產(chǎn)品具體結(jié)構(gòu)及占比、下游客戶(hù)情況等，進(jìn)一步說(shuō)明公司毛利率與同行業(yè)可比公司平均值存在較大差異且變動(dòng)趨勢(shì)不一致的原因及合理性。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中企資本聯(lián)盟主席杜猛對(duì)北京商報(bào)記者表示，同一行業(yè)，企業(yè)毛利率變動(dòng)可能存在不同，但趨勢(shì)相反比較少見(jiàn)，這種情況下其毛利率變動(dòng)的詳細(xì)原因需要企業(yè)說(shuō)明。

外銷(xiāo)毛利率高于內(nèi)銷(xiāo)

報(bào)告期內(nèi)，博納精密外銷(xiāo)毛利率遠(yuǎn)高于內(nèi)銷(xiāo)毛利率。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年以及2023年上半年，博納精密境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為51.66%、38.75%、48.82%、42.7%，外銷(xiāo)毛利率分別為49.55%、42.01%、47.7%、52.97%。

相比起公司外銷(xiāo)毛利率，博納精密內(nèi)銷(xiāo)毛利率較低，分別為20.64%、20.48%、28.04%、33.62%。

首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所要求博納精密結(jié)合境外客戶(hù)定價(jià)原則、公司產(chǎn)品境外市場(chǎng)公開(kāi)價(jià)格或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銷(xiāo)售價(jià)格等，說(shuō)明公司境外客戶(hù)毛利率大幅高于境內(nèi)客戶(hù)的合理性，是否符合行業(yè)慣例。

博納精密表示，公司整體外銷(xiāo)毛利率高于內(nèi)銷(xiāo)毛利率，主要原因系客戶(hù)差異所致。由于公司境外客戶(hù)主要為當(dāng)?shù)刂扑幤髽I(yè)、發(fā)展起步較早，在與公司合作前多已采用Aptar、Gerresheimer等少數(shù)幾家境外給藥裝置品牌，采購(gòu)單價(jià)相對(duì)較高，而公司定價(jià)參考原有供應(yīng)商價(jià)格，因此公司境外客戶(hù)毛利率一般高于境內(nèi)客戶(hù)。

另外值得一提的是，博納精密出口銷(xiāo)售主要以美元、歐元進(jìn)行結(jié)算，因此結(jié)算貨幣對(duì)人民幣匯率波動(dòng)直接影響公司以人民幣計(jì)價(jià)的銷(xiāo)售收入，使得公司面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)的匯兌損失金額分別為55.27萬(wàn)元、4.48萬(wàn)元、-97.5萬(wàn)元、12.19萬(wàn)元。

博納精密也提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，若未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大后以外幣結(jié)算的銷(xiāo)售收入進(jìn)一步增長(zhǎng)，而公司未能采取有效措施應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，則會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

據(jù)了解，博納精密實(shí)控人為鄧云化、陳秀珍夫婦，兩人直接或間接控制公司發(fā)行前78.55%的股份。投融資專(zhuān)家許小恒表示，IPO公司實(shí)控人占據(jù)絕對(duì)控股地位也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，如果公司實(shí)控人利用其控股地位，通過(guò)行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等進(jìn)行不當(dāng)控制，可能會(huì)使公司和中小股東權(quán)益受到損害。

終端、貿(mào)易商客戶(hù)毛利率差異大

博納精密主要有終端、貿(mào)易商兩大類(lèi)客戶(hù)，兩類(lèi)客戶(hù)的銷(xiāo)售毛利率差異較大。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，博納精密針對(duì)終端客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為1.58億元、1.85億元、2.56億元、1.49億元，占比分別為87.54%、90.86%、83.33%、84.44%;針對(duì)貿(mào)易商客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為2250.64萬(wàn)元、1861.77萬(wàn)元、5122.52萬(wàn)元、2742.25萬(wàn)元，占比分別為12.46%、9.14%、16.67%、15.56%。

據(jù)了解，博納精密所屬精密給藥裝置行業(yè)具有定制化程度高、專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)等特點(diǎn)，不過(guò)公司2022年來(lái)自貿(mào)易商的銷(xiāo)售收入?yún)s出現(xiàn)大增。首輪問(wèn)詢(xún)中，深交所也要求博納精密說(shuō)明公司存在較多貿(mào)易商客戶(hù)的合理性，貿(mào)易商客戶(hù)如何保證終端客戶(hù)制劑產(chǎn)品與公司包材配套使用和研發(fā)。

博納精密表示，2022年，貿(mào)易商客戶(hù)的銷(xiāo)售收入及占比均有所提升，主要系當(dāng)年公司與俄羅斯知名藥包材流通企業(yè)Erecton及其關(guān)聯(lián)方等緊密合作，在前期深耕和積累的基礎(chǔ)上，全面開(kāi)拓俄羅斯市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)俄羅斯市場(chǎng)收入上升。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，博納精密對(duì)境內(nèi)貿(mào)易商銷(xiāo)售毛利率分別為17.08%、17.91%、11.23%、20.59%;對(duì)境內(nèi)終端客戶(hù)銷(xiāo)售毛利率分別為20.99%、20.59%、28.44%、32.33%，差異較大。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向博納精密董事會(huì)辦公室發(fā)去采訪(fǎng)函，對(duì)方表示，詳細(xì)資料可參照《招股說(shuō)明書(shū)》《發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)意見(jiàn)》等公開(kāi)信息。

關(guān)鍵詞： 博納 精密 正川 Erecton IPO