一邊是流感疫苗接種火熱，新冠疫苗量產(chǎn)可期，券商鼓吹市場機(jī)會逐步開啟;一邊是三季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期，機(jī)構(gòu)瘋狂砸盤。華蘭生物的冰火兩重天讓不少看好它的投資者大跌眼鏡。

在疫苗概念炒作下，華蘭生物在今年8月達(dá)到年內(nèi)股價(jià)高點(diǎn)的76元/股，但隨著半年報(bào)披露便開始每況愈下，兩個(gè)月時(shí)間已經(jīng)跌去35%，而三季報(bào)發(fā)布后，公司股價(jià)一度跌停。

新冠疫苗研發(fā)原地踏步

作為生物疫苗的龍頭公司，華蘭生物承載了流感疫苗、新冠疫苗等諸多題材，也讓其在今年有著極強(qiáng)的走勢，年內(nèi)最高漲幅達(dá)到1.5倍。然而隨著概念題材逐漸落地，從半年報(bào)開始，市場就將關(guān)注焦點(diǎn)投向業(yè)績增長的公司，這就使概念充足而業(yè)績乏力的疫苗公司，不再獲得市場的追捧。

華蘭生物三季報(bào)顯示，2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.73億元，同比增長16.46%;歸母凈利潤9.64億元，同比增長0.04%;扣非凈利潤8.75元，同比減少1.89%。尤其是第三季度，華蘭生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.86億元，同比增長36.45%;歸母凈利潤4.52億元，卻同比減少0.96%。

第三季度營業(yè)收入如期大幅增長的同時(shí)，卻是增收不增利，凈利潤反而同比下滑，這無疑讓市場對華蘭生物產(chǎn)生質(zhì)疑。如果華蘭生物將收入用于研發(fā)還好，但華蘭生物第三季度單季度的銷售費(fèi)用高達(dá)4.82億元，同比增幅近兩倍，相比三季度從3千萬上升到6千萬的研發(fā)費(fèi)用，顯然銷售費(fèi)用的增長侵占了大量利潤。

對于銷售費(fèi)用的激增，華蘭生物也在投資者互動平臺表示，是將流感疫苗銷售費(fèi)用進(jìn)行了預(yù)提。只是流感疫苗供不應(yīng)求，銷售費(fèi)用反而大幅上升本就矛盾，只能歸結(jié)為流感疫苗收入尚未確認(rèn)。

有觀點(diǎn)認(rèn)為這是華蘭生物的財(cái)務(wù)技巧，是把理應(yīng)在三季度獲得的疫苗收入算到應(yīng)付款里，給未來分拆上市增色，因?yàn)榻衲晟习肽?，華蘭生物啟動了疫苗子公司分拆上市的事宜。也有人認(rèn)為這是因?yàn)槿A蘭生物并未增加流感疫苗產(chǎn)能，導(dǎo)致疫苗收入受限，伴隨銷售費(fèi)用增加，最終吞噬了利潤。

除了將原本四季度計(jì)提的疫苗銷售費(fèi)用提前到三季度，導(dǎo)致公司三季度業(yè)績不及預(yù)期，影響華蘭生物股價(jià)更多的因素也源于其新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展緩慢。

在國內(nèi)其它新冠疫苗研發(fā)企業(yè)，已經(jīng)紛紛進(jìn)入二期、三級臨床時(shí)候，華蘭生物近期回復(fù)投資者問詢時(shí)表示，公司新冠疫苗研發(fā)仍處于臨床前研究階段。過去的新冠疫苗龍頭公司，現(xiàn)如今已經(jīng)成為研發(fā)序列最末尾者，這必然影響到公司的股價(jià)。

流感疫苗收益明確

就在華蘭生物公布三季報(bào)時(shí)，中泰證券發(fā)布研報(bào)分析，認(rèn)為2020年前三季度華蘭生物整體表現(xiàn)平淡，血制品業(yè)務(wù)受批簽發(fā)量等影響有一定壓力，預(yù)計(jì)四價(jià)流感疫苗能實(shí)現(xiàn)較好增長，有望實(shí)現(xiàn)收入翻番增長。

前三季度華蘭四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)823萬支(占四價(jià)總批簽發(fā)的60%)，三價(jià)流感疫苗批簽發(fā)176萬支，合計(jì)已經(jīng)占整體流感疫苗批簽發(fā)的32%。券商研報(bào)預(yù)計(jì)，四價(jià)流感疫苗整體確認(rèn)收入超過800萬支、收入接近10億，帶給疫苗生產(chǎn)公司凈利潤接近4億左右，華蘭生物作為四價(jià)流感疫苗龍頭有望持續(xù)保持較快增長。

在華蘭生物流感疫苗收入被明確剖析的同時(shí)，是華蘭生物因三季報(bào)業(yè)績不及預(yù)期的股價(jià)大跌，而且其中砸盤主力也是最精明的機(jī)構(gòu)。

11月2日華蘭生物放量跌停，盤后數(shù)據(jù)顯示，深股通賣出1.54億元并買入1.7億元，三機(jī)構(gòu)席位賣出2.72億元，兩機(jī)構(gòu)買入7111萬元。在賣出金額最大的前5名營業(yè)部中，第一大營業(yè)部為深股通專用，賣出1.54億元。

整個(gè)三季度機(jī)構(gòu)都在減持醫(yī)藥股，據(jù)光大證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，三季度醫(yī)藥生物的持倉占比由二季度的17.2%降至14.4%;如果扣除掉醫(yī)藥基金，持倉占比由二季度的10.1%降至7.5%。而這一時(shí)間點(diǎn)，也正是醫(yī)藥板塊調(diào)整時(shí)期。

隨著市場風(fēng)格切換，疫苗概念對于上市公司股價(jià)的影響已經(jīng)減弱，而華蘭生物在新冠疫苗研發(fā)落后情況下，支撐起公司題材和業(yè)績的只有流感疫苗。但隨著主力資金的出逃和流感疫苗收入被明確預(yù)估，華蘭生物的未來投資潛力再次被減弱。

關(guān)鍵詞： 華蘭生物3季報(bào)