9月12日，世紀(jì)華通發(fā)布收購預(yù)案，擬以298億元購買盛躍網(wǎng)絡(luò)科技(上海)有限公司(盛躍網(wǎng)絡(luò)) 100%股權(quán)。

盛躍網(wǎng)絡(luò)為盛大游戲有限公司(盛大游戲)的境內(nèi)控制實(shí)體。盛大游戲曾經(jīng)是國內(nèi)最大的網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營商，2009年9月在納斯達(dá)克分拆上市，2014年私有化退市。

從2014年退市時的19億美元估值(約合116億元人民幣)到今年擬重新上市時的298億元，盛大游戲4年間估值增幅156.9% 。

但市場已變化，游戲市場格局由盛大、巨人、完美世界的“群雄時代”變?yōu)榫W(wǎng)易和騰訊的“雙雄爭霸”，支撐盛大近300億估值的三年75億元扣非凈利潤承諾，充滿不確定性。

三年75億凈利挑戰(zhàn)A股游戲公司上限

去8月，世紀(jì)華通CEO王佶就回歸A股表態(tài)：“如果盛大游戲順利的回歸A股，我們必然成為A股市場最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

根據(jù)今年9月12日的數(shù)據(jù)，298億估值已經(jīng)超過三七互娛的218.86億元市值，在A股游戲領(lǐng)域僅次于完美世界的327.39億元。

298億元的交易背后，盛躍網(wǎng)絡(luò)對未來三年業(yè)績作出的承諾正在刷新A股游戲行業(yè)盈利上限。

盛躍網(wǎng)絡(luò)原股東上海曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠誠承諾，交易實(shí)施完畢后，盛躍網(wǎng)絡(luò)在2018-2020年度實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤不低與20億元、25億元和30億元，三年共計(jì)75億元。

與A股其他游戲公司相對比，2017年業(yè)績最好的完美世界年內(nèi)實(shí)現(xiàn)13.98億元的扣非凈利潤，巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛分別實(shí)現(xiàn)12.44億元、11.27億元和10.48億元的扣非凈利潤，均未超過15億元。

今年上半年，扣非凈利潤最高的三七互娛實(shí)現(xiàn)7.61億元。Choice金融數(shù)據(jù)終端顯示，今年三七互娛的歸母凈利潤預(yù)期為17.78億元。

從目前披露的財務(wù)數(shù)據(jù)看，盛大的營收與完美世界、三七互娛尚存差距。

2017年，盛躍網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)41.94億元營業(yè)收入，而完美世界、三七互娛分別為79.3億元和61.89億元。

值得注意的是，盛大2016年的凈利潤達(dá)16.2億元，超過當(dāng)期A股游戲行業(yè)“冠軍”——三七互娛12.17億元的凈利潤。

但2016年三七互娛的營收為52.48億元，盛大的營收僅為38.6億元，前者凈利潤占營收比重為23.19%，而后者高達(dá)41.97%。

盛大凈利潤創(chuàng)收的能力并非一直如此強(qiáng)勁。2015年，盛大營收為32.8億元，凈利為7.6億元，占營收23.17%，與三七互娛同期的19.8%較為接近。

2016年盛大凈利潤何以突增?9月13日，搜狐財經(jīng)“公司深讀”就此詢問于盛大方面，盛大對此并無回應(yīng)。

此時回歸A股，盛大手中還有哪些籌碼?

(圖表來源：艾瑞咨詢《2017年中國互動娛樂行業(yè)年度盤點(diǎn)》)

靠“傳奇類”游戲起家的盛大游戲仍堅(jiān)守這一市場，旗下?lián)碛小稛嵫獋髌妗废盗?、《傳奇世界》系列等產(chǎn)品，并形成覆蓋端游、頁游、手游的業(yè)務(wù)體系。

市場曾就盛大游戲的收入比例是否過于依賴傳奇系列游戲有所爭議。據(jù)《時代周報》報道，2016年，傳奇類游戲的收入占比在整個盛大游戲的收入中占比不到50%，未來非傳奇類游戲的收入占比有望進(jìn)一步升高。

在手游方面，盛大游戲兩款經(jīng)典游戲《傳奇世界》和《龍之谷》均在2017年才推出手游。2018年盛大自研產(chǎn)品包括《傳奇世界3D》和《光明勇士》，代理產(chǎn)品為《輻射：避難所Online》，三款游戲均為手游。

回A引眾多資本參與，獲益均超億元

從2014年宣布私有化，到今年正式準(zhǔn)備注入上市公司世紀(jì)華通，盛大的回A之路背后，資本不斷游曳其中。

2014年1月27日，盛大游戲首次對外宣布，收到由母公司盛大網(wǎng)絡(luò)牽頭的一家財團(tuán)的私有化要約，價格約19億美元，約合116億元人民幣。

同年4月，完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited加入盛大游戲私有化。

11月，盛大游戲創(chuàng)始人陳天橋旗下的盛大網(wǎng)絡(luò)清空了所持有的18%盛大游戲股份，表示將“全面轉(zhuǎn)型為全球領(lǐng)先的投資集團(tuán)”。

盛大游戲的私有化之路跌宕起伏，時任盛大游戲前兩大股東中銀絨業(yè)和世紀(jì)華通對盛大游戲股權(quán)份額展開爭奪。

2015年年底，中銀絨業(yè)在回復(fù)深交所的問詢函中透露，盛大游戲私有化的持股平臺共有9個，其中中絨集團(tuán)實(shí)際控制其中的4個平臺，持有41.19%盛大游戲股份。而世紀(jì)華通控股前三大股東華通控股、邵恒和王佶共持有盛大游戲43%股權(quán)。

兩大集團(tuán)的爭奪戰(zhàn)中途“熄火”1年。

2017年1月7日，世紀(jì)華通前三大股東從中銀絨業(yè)處購得其所持有的全部盛大游戲股份，收購?fù)瓿珊罂傆?jì)持有盛大游戲90.92%。

然而市場對該消息反應(yīng)較為消極。1月9日周一開盤，世紀(jì)華通連續(xù)3個交易日暴跌， 3天蒸發(fā)市值約120.26億元。

今年6月11日，世紀(jì)華通發(fā)布公告稱擬收購盛躍網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)，宣告盛大游戲?qū)⒆⑷肷鲜泄?。而在此之前，以騰訊為首的各路資本進(jìn)行了一輪緊鑼密鼓的布局。

今年2月8日，盛大游戲發(fā)布公告稱，獲騰訊30億元人民幣入股，雙方將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)上強(qiáng)化深度合作。

世紀(jì)華通9月12日的收購預(yù)案顯示，林芝騰訊向世紀(jì)華通出讓11.83%的盛躍網(wǎng)絡(luò)股權(quán)，交易對價35.26億元。與入股時相比，騰訊獲益約5.26億元。

收購預(yù)案顯示，盛躍網(wǎng)絡(luò)原29個股東中，上海曜瞿如、吉運(yùn)盛、上虞吉仁、寧波盛杰四家公司為世紀(jì)華通關(guān)聯(lián)公司，共計(jì)持有盛躍網(wǎng)絡(luò)38.63%股份，對應(yīng)115.12億元的交易對價。

上海曜瞿如是由世紀(jì)華通控股股東——華通控股任普通合伙人的企業(yè)。去年11月和今年2月，上海曜瞿如兩次引入股東，其背后不乏上市公司的身影。

如去年11月15日向上海曜瞿如增資8億元的上海華璨股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(上海華璨)，其股東包括上市公司大眾公用、華誼集團(tuán)和上海市國資委;同期向上海曜瞿如增資13億元的珠海鴻瀚投資管理企業(yè)(珠海鴻瀚)股東中有中植系公司。

今年8月24日，上海曜瞿如除了華通控股和上虞通捷投資以外的22個股東全部退出。同日，盛躍網(wǎng)絡(luò)新增25名股東，一進(jìn)一出兩份股東名單多有重合。上海華璨和珠海鴻瀚即在退出上海曜瞿如的同時進(jìn)入盛躍網(wǎng)絡(luò)，成為此次交易的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方。

根據(jù)9月12日的收購預(yù)案，上海華璨持盛躍網(wǎng)絡(luò)4.06%股份，珠海鴻瀚持2.29%股份，而持股2.37%的珠海鴻泰盈亦有中植系公司的股份。

根據(jù)估值，珠海鴻瀚和珠海鴻泰盈所持股份交易對價合計(jì)為13.88億元，而上海華璨所持盛躍網(wǎng)絡(luò)股份對價為12.11億元，較其增資上海曜瞿如所投8億元增長4.11億元。

此外，盛躍網(wǎng)絡(luò)持股0.34%的股東若薈投資由自然人董曉紅持股70%，杜鵑間接持股30%。

天眼查信息顯示，董曉紅任多家“國美系”公司高管，而杜鵑持有北京國美東方科技有限公司99%股份，合作伙伴包括黃光裕。根據(jù)估值，若薈投資將從交易中獲1.01億元對價。

關(guān)鍵詞： 盛大網(wǎng)絡(luò) 上市