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    10年期意/德國(guó)債收益率息差不斷刷新一個(gè)月最高
    2022-07-18 08:43:28 來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞 編輯:

    在周四爆發(fā)出“總理想辭職、但總統(tǒng)不允許”的政治鬧劇后,意大利股債市場(chǎng)的噩夢(mèng)才剛剛開(kāi)始。

    分析普遍認(rèn)為,隨著總理德拉吉的命運(yùn)在未來(lái)幾天揭曉,巨大的懸念感和不確定性將令金融資產(chǎn)出現(xiàn)更大波動(dòng),甚至歐央行今年加息的能力也會(huì)受到波及。

    最新消息顯示,盡管總統(tǒng)要求其下周三在議會(huì)講話,探索其他政黨對(duì)執(zhí)政聯(lián)盟的支持力度,曾擔(dān)任過(guò)歐洲央行行長(zhǎng)的意大利總理德拉吉仍暗示,下周將辭去總理職務(wù)。

    10年期意/德國(guó)債收益率息差不斷刷新一個(gè)月最高,本周意大利股債在歐洲表現(xiàn)最差

    由于投資者下調(diào)對(duì)今年歐洲央行的加息預(yù)期,歐元區(qū)主要國(guó)家國(guó)債收益率周五齊跌,意大利國(guó)債收益率卻跌幅相對(duì)較小。10年期意/德基債息差一度擴(kuò)大至229個(gè)基點(diǎn),連續(xù)兩日刷新一個(gè)月最高,凸顯出在該國(guó)面臨不斷上升的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)之際,投資者對(duì)持有意債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高。

    荷蘭國(guó)際集團(tuán)ING的高級(jí)利率策略師Antoine Bouvet表示,意/德基債息差已經(jīng)觸及200至250個(gè)基點(diǎn)的“危險(xiǎn)區(qū)域”,過(guò)去曾促使歐洲央行進(jìn)行口頭干預(yù)來(lái)打壓這一衡量風(fēng)險(xiǎn)情緒的關(guān)鍵息差。自歐央行“放風(fēng)”7月將自2011年以來(lái)首次加息之后,近期意/德基債息差一直徘徊在200個(gè)基點(diǎn)的高位,并較年初翻了一倍多。

    除了意大利債券,意大利股市也位列本周歐元區(qū)表現(xiàn)最差的金融資產(chǎn),盡管周五因德拉吉暫時(shí)留任總理而企穩(wěn)回升。本周意大利富時(shí)MIB指數(shù)累跌近4%,是泛歐Stoxx 600指數(shù)大盤(pán)累跌0.8%的數(shù)倍之多,而且交投2020年10月以來(lái)的最低水平。

    意大利股指今年還在歐洲表現(xiàn)最差,累跌約26%,預(yù)期市盈率估值低于歐洲其他國(guó)家估值35%,差價(jià)創(chuàng)下歷史之最。同時(shí),由于意/德基債息差不斷走闊,這對(duì)意大利銀行產(chǎn)生了重大影響,因?yàn)樗鼈儗?duì)國(guó)家債務(wù)的敞口很大,占意大利股指近1/3的意大利銀行股今年表現(xiàn)明顯遜于歐洲同行。

    意大利政治亂局有多嚴(yán)重?投資者甚至下調(diào)了對(duì)7月和今年歐央行加息力度的預(yù)期

    目前,德拉吉的去留,以及意大利是否會(huì)在秋季提前選舉都懸而未決。意大利總統(tǒng)馬塔雷拉可能會(huì)嘗試說(shuō)服德拉吉組建另一個(gè)聯(lián)盟政府,或是盡量堅(jiān)持原定于2023年上半年舉行大選的計(jì)劃。

    然而政府解體并被迫提前大選的重大危機(jī)尚未排除。德拉吉一直表示,他只愿意領(lǐng)導(dǎo)一個(gè)廣泛的、跨黨派的聯(lián)盟政府,以確保支持旨在提升意大利長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)改革計(jì)劃。同時(shí),自二戰(zhàn)以來(lái),意大利從沒(méi)舉行過(guò)秋季選舉,后者通常是制定預(yù)算并獲得議會(huì)批準(zhǔn)的關(guān)鍵時(shí)刻。

    瑞穗駐倫敦的利率策略師Peter McCallum表示,在下周三德拉吉向議會(huì)發(fā)表講話之前,“基本上充斥著不確定性”。下周有可能會(huì)涉及對(duì)執(zhí)政聯(lián)盟新的信任投票,也有可能因?yàn)榈吕獔?jiān)決辭職而議會(huì)解散、提前大選??梢哉f(shuō),接下來(lái)的幾天對(duì)德拉吉、意大利乃至歐洲央行都至關(guān)重要。

    目前,市場(chǎng)的對(duì)沖需求急劇上升,意大利富時(shí)MIB指數(shù)的看跌期權(quán)總量本月飆升,可能意味著交易員正在為意大利股票未來(lái)的麻煩做準(zhǔn)備。對(duì)UniCredit SpA和Intesa Sanpaolo SpA等意大利銀行的違約保險(xiǎn)成本也保持在較高水平。

    意大利的政治亂局,還部分推動(dòng)市場(chǎng)參與者下調(diào)了對(duì)歐洲央行年內(nèi)的加息預(yù)期。瑞訊高級(jí)分析師 Ipek Ozkardeskaya便稱,“幾乎可以肯定”下周歐央行加息超過(guò)25個(gè)基點(diǎn)的可能性很小,“無(wú)論從經(jīng)濟(jì)和政治的角度來(lái)看,歐元區(qū)都過(guò)于脆弱,無(wú)法讓歐央行邁出更大的加息步伐。”

    路孚特的數(shù)據(jù)還顯示,交易員預(yù)計(jì)下周歐央行加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性,從周四的超過(guò)50%降至周五的45%,對(duì)年底前的加息預(yù)期也從周四的165個(gè)基點(diǎn)降至周五的155個(gè)基點(diǎn)。

    華爾街擔(dān)心意大利陷入債務(wù)危機(jī),無(wú)法從歐央行壓制外圍國(guó)家借貸成本躥升的努力中受益

    展望未來(lái),華爾街對(duì)意大利并不樂(lè)觀,很擔(dān)心該國(guó)因債務(wù)的可持續(xù)性而陷入新一輪債務(wù)危機(jī)。

    數(shù)據(jù)顯示,由于過(guò)去幾十年來(lái)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,意大利與德國(guó)基債的息差溢價(jià)僅次于希臘,后者曾在過(guò)去十年里兩次違約且債務(wù)一直被評(píng)為“垃圾級(jí)”。

    而且,意大利的債務(wù)規(guī)模足以拖垮歐元區(qū)其他外圍國(guó)家,因?yàn)槠?.5萬(wàn)億歐元的政府債務(wù)規(guī)模比希臘、葡萄牙、愛(ài)爾蘭和西班牙四國(guó)的總和還要多。

    德國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Scope的研究分析師Alessandro Boratti指出,動(dòng)蕩的債市可能會(huì)增加意大利銀行的融資成本,并可能阻礙債券發(fā)行活動(dòng)。

    花旗的利率策略師Andrea Appeddu也稱,意大利債市將遭遇政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升,國(guó)債曲線前端的表現(xiàn)將在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)之下繼續(xù)不佳。

    做市商Equita的分析師Domenico Ghilotti則認(rèn)為,政治方面的緊張局勢(shì)和不確定性,會(huì)給意大利的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融資產(chǎn)帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn),金融和周期性股票最容易受到下行風(fēng)險(xiǎn)的不利影響。

    巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ludovico Sapio警告稱,若德拉吉離開(kāi)政壇并提前舉行選舉,將對(duì)意大利和歐盟造成明顯的負(fù)面影響。如果意大利的金融狀況因政治發(fā)展而惡化,該國(guó)將無(wú)法從歐央行“反各國(guó)借貸成本割裂化”的新工具中受益。

    Algebris Investments的ESG與政策研究主管Silvia Merler稱,即使避免了秋季提前選舉的最壞情況,這場(chǎng)危機(jī)也表明,政治不穩(wěn)定仍然是意大利制度格局的一個(gè)結(jié)構(gòu)性特征;由于預(yù)期德拉吉政府可能會(huì)再次受到挑戰(zhàn),這“可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)。”

    他還指出,提前選舉可能會(huì)產(chǎn)生一個(gè)擁有強(qiáng)大右翼傾向的政府,可能扭轉(zhuǎn)德拉吉帶來(lái)的親歐盟立場(chǎng)。這會(huì)令歐央行很難在不附加任何強(qiáng)力條件的情況下部署反基債息差擴(kuò)大化的工具,而意大利債券收益率也可能會(huì)對(duì)這種更復(fù)雜的情況作出重大反應(yīng)。

    關(guān)鍵詞: 國(guó)債收益率息差 國(guó)債收益率 意大利股債市場(chǎng) 意大利股債

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