在臨近9月7日正式登陸港交所前，藝人管理公司樂華娛樂被曝撤回赴港上市，原因是投資者意向未達(dá)到其估值預(yù)期。

后樂華娛樂對外公告，鑒于現(xiàn)行市況，公司決定延遲全球發(fā)售。這也意味著，之后市場環(huán)境好的時候，樂華還可能再擇機(jī)恢復(fù)上市計劃。

投資者意向未達(dá)到其估值預(yù)期，市況不好，這樣的說法透出的信息是，對這家公司，投資人的熱情并不高。

王一博貢獻(xiàn)六成收入

這背后的原因，是顯而易見的。樂華靠藝人管理業(yè)務(wù)吃飯，風(fēng)險太大了。

簡單總結(jié)過去幾年的成績，樂華靠藝人經(jīng)紀(jì)，藝人經(jīng)紀(jì)靠王一博。

2019-2021年，樂華娛樂收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元，年內(nèi)凈利分別為1.19億元、2.92億元、3.35億元，營收、凈利都保持了高增長，數(shù)據(jù)看起來很漂亮。

營收來源主要是藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營、泛娛樂三大業(yè)務(wù)，2019-2021年藝人管理帶來的收入分別占同期總收入的84%、87.7%、91%。

樂華娛樂旗下現(xiàn)在有66名簽約藝人，男藝人有王一博、韓庚、范丞丞、黃明昊、朱正廷、李汶翰等，女藝人有孟美岐、吳宣儀、程瀟等。

2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華前十名藝人貢獻(xiàn)收入占公司同期總收入的比例分別為74.8%、83%、85.6%、84.5%。其中，排名第一的藝人王一博帶來的收入占總收入的比例分別為16.8%、36.7%、49.5%、56.8%，可謂一人撐起半壁江山。

王一博是樂華收入增長的主要來源，2020年至今，樂華來自王一博的收入增長占公司整體收入增長的80%以上。

根據(jù)供應(yīng)商信息，2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華向前五大供應(yīng)商作出的服務(wù)采購額分別占相應(yīng)年度總采購額的約43.3%、53.6%、61.6%、61.2%。

其中，向王一博公司“供應(yīng)商B”采購金額分別是3227萬元、1.33億元、3.02億元、9577萬元，分別占相應(yīng)年度總采購額的約9.2%、31.1%、43.9%、48.6%。

藝人提供服務(wù)，從樂華拿分成，所以其控制的公司是樂華的供應(yīng)商，樂華給供應(yīng)商支出的采購費(fèi)用體現(xiàn)在公司成本里。

2019年、2020年、2021年、2022年前4個月，樂華的總收入分別為6.31億元、9.22億元、12.90億元、3.53億元，王一博分別貢獻(xiàn)了16.8%、36.7%、49.5%、56.8%，也即1.06億元、3.38億元、6.386億元、2.01億元。

他的公司作為供應(yīng)商獲得了樂華支付的采購費(fèi)用分別為3227萬元、1.33億元、3.02億元、9577萬元，可以視為他拿到的勞務(wù)收入。

據(jù)此推算，王一博的分成比例分別約為30%、39%、47%、48%，每年都在提高。

其他幾位主要藝人的公司包括供應(yīng)商D、供應(yīng)商E、供應(yīng)商G、供應(yīng)商H、供應(yīng)商I ，雖然沒法和藝人明確一一對應(yīng)，但大概能推測就在韓庚、范丞丞、黃明昊、朱正廷、李汶翰、孟美岐、吳宣儀、程瀟這幾位藝人中，他(她)們每年從樂華獲得的收入大約在2000-4000萬元之間，單人平均下來是王一博的十分之一。

解約及塌房風(fēng)險

經(jīng)紀(jì)公司主要面臨的風(fēng)險是藝人解約的風(fēng)險、塌房的風(fēng)險。

從圈內(nèi)過往歷史看，藝人走紅后，大多數(shù)都選擇了和老東家解約，或合約到期后不再續(xù)約，自己開公司當(dāng)老板，把命運(yùn)和收入掌握在自己手里，而不是被經(jīng)紀(jì)公司左右、分成。

曾經(jīng)的頂級造星工廠如華誼、歡瑞，最后都沒能逃過核心藝人出走的沖擊。

除了韓庚是樂華的股東，有長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，能享受公司的分紅，其他藝人都是純粹的經(jīng)紀(jì)關(guān)系，公司提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，從藝人身上分成。

從合約來看，韓庚從2010年跟樂華簽約，已續(xù)約四次，分別為 三年、四年、兩年、兩年，最近合約于2024年6月到期。

王一博的初始合約期是2014年10月-2022年10月，已續(xù)期四年一次至2026年10月。

范丞丞合約期是2018年4月-2023年4月。

李汶翰、程瀟到2024年，自動續(xù)期一年。

孟美岐、吳宣儀到2026年，自動續(xù)期一年。

黃明昊、朱正廷、畢雯珺到2028年，自動續(xù)期兩年。

樂華的前十名藝人大部分都是于2014-2018年期間出道，合約多在2026年前后到期，最遠(yuǎn)的到2030年。如果合約到期后主要藝人不再續(xù)約，而新的賺錢藝人還沒培養(yǎng)起來，將會對公司的營收造成很大影響。

樂華自信的地方在于，66名簽約藝人中有55名為樂華訓(xùn)練生計劃畢業(yè)生，藝人在訓(xùn)練和長期工作中對公司形成了歸屬感。樂華也在繼續(xù)選拔培訓(xùn)訓(xùn)練生，會有源源不斷的新鮮血液流入，目前在接受訓(xùn)練的有71人。

另外，樂華還把心血傾注在了虛擬偶像上，真人明星解約、塌房是完全無法預(yù)料的，虛擬偶像就不存在這層風(fēng)險。

目前，樂華旗下已經(jīng)有虛擬女團(tuán)組合A-SOUL、EOE和虛擬男團(tuán)組合量子少年。

最早出道并擁有知名度的是A-SOUL，2020年底推出，已經(jīng)在貢獻(xiàn)收入，這部分業(yè)務(wù)被歸為泛娛樂板塊。2021年，樂華泛娛樂業(yè)務(wù)的毛利由一年前的1190萬元增加到了2940萬元，毛利率由56.5%增加到了77.7%。由于虛擬藝人的成本相對較低，所以毛利率相對較高，2021年藝人管理業(yè)務(wù)的毛利率是46%，而泛娛樂業(yè)務(wù)的毛利率是77.7%。

盡管勢頭不錯，但相比藝人管理，泛娛樂業(yè)務(wù)占總營收的比例還很小，2021年只有2.9%。

量產(chǎn)愛豆可靠嗎?

可以看出，樂華在努力降低公司業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險。

但本質(zhì)上，它做的事都是圍繞著藝人在展開，而不是像歡瑞、嘉行等公司，把觸角伸向電視劇、電影投資，最后變成一家電視劇或者電影公司，藝人經(jīng)紀(jì)成為補(bǔ)充業(yè)務(wù)。

杜華也做過嘗試，2014年開始樂華就參投電影，后來陸續(xù)主控投資了《死亡之謎》《夢想合伙人》《大話西游3》《東北往事之破馬張飛》《二次初戀》《這就是命》《捉妖學(xué)院》《舞出我人生之舞所不能》等電影，但沒有一部是成功的。

請韓國導(dǎo)演張?zhí)S執(zhí)導(dǎo)，姚晨、唐嫣、郝蕾主演的《夢想合伙人》是杜華電影夢的結(jié)晶。這部電影的素材來自杜華本人，講三個新時代的女性創(chuàng)業(yè)的故事，她們一路打拼，像開了掛，把公司做到了上市。

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