投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)程或?qū)?shí)現(xiàn)“軟著陸”并將不會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退,最直接的反應(yīng)就是在過去的一個(gè)月里,垃圾債券價(jià)格反彈。
Lehman Livian Fridson Advisors公司首席投資官M(fèi)arty Fridson表示,目前只有6.2%的高收益?zhèn)慕灰滋幱诓涣妓剑?月5日這一比例為11.6%。美國垃圾債券市場(chǎng)因通脹憂慮緩解而出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,以不良水平交易的債務(wù)數(shù)量以前所未有的速度下降。
為了抑制居高不下的通脹,美聯(lián)儲(chǔ)從今年3月加息至今已經(jīng)連續(xù)加息4次,累計(jì)加息225個(gè)基點(diǎn)。此前,如此激進(jìn)的加息使得投資者紛紛撤出美國高收益企業(yè)債券,因?yàn)閾?dān)憂美國經(jīng)濟(jì)將陷入長期放緩的市場(chǎng)情緒成為主導(dǎo)。
華爾街見聞稍早前文章提及,金融數(shù)據(jù)提供商 EPFR 的數(shù)據(jù)顯示,在截至6月15日的一周,高達(dá)66億美元的資金從美國垃圾級(jí)的高收益?zhèn)鹬谐烦?,使這一周成為自2020年3月疫情最嚴(yán)重拋售期以來基金經(jīng)理最痛苦的一周,今年以來的資金流出規(guī)模達(dá)到近350億美元。
當(dāng)利率上升時(shí),現(xiàn)有的固定利率公司債券的價(jià)格就會(huì)下跌,以彌補(bǔ)投資者在這些債券因獲得利率低于新債而承受的損失。在此前市場(chǎng)情緒影響下,人們?cè)絹碓綋?dān)心,即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)考驗(yàn)公司的償債能力,從而令債券價(jià)格再次下跌。
不過,債券價(jià)格上月以來逐步企穩(wěn),尤其是上周公布的通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期,無疑助推了這些資產(chǎn)價(jià)格的回升。按照Fridson所說:
在非常短的一段時(shí)間內(nèi),高收益投資者開始相信,通貨膨脹已經(jīng)得到了充分的控制,美聯(lián)儲(chǔ)不必大幅提高利率以至于引發(fā)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。時(shí)間會(huì)證明他們改變對(duì)此事的看法是否正確。
由于沒有短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退不可避免的感覺,投資者傾向于看好任何利好消息。
在垃圾債券價(jià)格反彈之前,需求不足推高了投資者持有高收益?zhèn)鄬?duì)于政府基準(zhǔn)債券的溢價(jià),也就是息差。從1月到5月,息差達(dá)到或超過10個(gè)百分點(diǎn)的債券增加了一倍多,這也是陷入不良水平的信號(hào)。
由于美國7月通脹數(shù)據(jù)有所緩和,令一些投資者感到安慰,他們進(jìn)一步傾向于押注通脹正在達(dá)到頂峰。衍生品市場(chǎng)的普遍押注預(yù)測(cè),未來12個(gè)月美國通脹率將降至3.3%左右,這和去年8月時(shí)的預(yù)測(cè)相當(dāng)。
盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員也在上周的美國通脹數(shù)據(jù)出爐后警告市場(chǎng),加息進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束,但明顯當(dāng)前一些投資者對(duì)通脹的態(tài)度更為樂觀。EPFR跟蹤的資金流動(dòng)情況顯示,在1月份以來資金持續(xù)流出后,最近幾周資金被注入了投資級(jí)、高收益和新興市場(chǎng)債券基金。
由于銀行將垃圾債券發(fā)售計(jì)劃推遲到美國暑期假期后,希望增持的投資者只能大舉買入現(xiàn)有債券。垃圾級(jí)美國公司債券的收益率已從6月底的平均8.94%,降至上周五的7.45%。
相對(duì)于美國政府擔(dān)保的借貸成本,投資者向評(píng)級(jí)較低的公司提供貸款(垃圾債)所需的溢價(jià)有所下降,而非收益率整體下降。息差已從7月5日的5.99個(gè)百分點(diǎn)收窄至上周五的4.25個(gè)百分點(diǎn)。
美國經(jīng)濟(jì)目前仍舊充斥著雜亂的信號(hào),快速增長的工資數(shù)字與急劇下降的住房數(shù)字,近期不斷下降的汽油價(jià)格與激增的住房和食品成本,以及低消費(fèi)情緒與穩(wěn)定的支出數(shù)字。按照高盛的觀點(diǎn)來看,目前最大的問題仍然是頑固的高通脹,美國能否在戰(zhàn)勝通脹的同時(shí)避免陷入真正的衰退或許很難。
關(guān)鍵詞: 高收益?zhèn)?/a> 高收益?zhèn)涣妓?/a> 債券不良水平 債券不良
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