今年，PVC在塑料板塊中表現(xiàn)最“衰”。從期貨盤(pán)面來(lái)看，PVC主力合約從高點(diǎn)9529元/噸最低跌至6005元/噸，下跌3524元/噸，跌幅37%，最低創(chuàng)出近兩年來(lái)新低。連續(xù)下跌后，上周PVC企穩(wěn)反彈，主力合約周漲幅達(dá)7.64%。

面對(duì)PVC連續(xù)下跌的行情，近日，新疆天業(yè)、北元集團(tuán)、中泰化學(xué)等多家PVC行業(yè)龍頭企業(yè)，紛紛收到投資者的詢(xún)問(wèn)。他們提出的問(wèn)題最切實(shí)地反映了目前整個(gè)行業(yè)的低迷狀態(tài)。

“在近一個(gè)月的調(diào)整行情中，PVC期貨在塑料板塊中仍舊偏弱，價(jià)格重心在6月中旬進(jìn)入下行通道，盤(pán)面持續(xù)增倉(cāng)下跌，沒(méi)有反彈喘息的機(jī)會(huì)，利空因素占據(jù)上風(fēng)。” 方正中期期貨研究院上海分院負(fù)責(zé)人夏聰聰表示。

在銀河期貨分析師周琴看來(lái)，前些年P(guān)VC的波動(dòng)率多數(shù)時(shí)候顯著低于PP和LLDPE，但2021年以來(lái)，PVC價(jià)格波動(dòng)加大，波動(dòng)率顯著高于LLDPE和PP。

“由于PVC生產(chǎn)80%左右是電石法，上游電石是高耗能產(chǎn)業(yè)，2021年的能耗雙控和限電對(duì)PVC影響更大，加劇了PVC價(jià)格的波動(dòng)。PVC終端需求70%以上與房地產(chǎn)、基建相關(guān)的管材、門(mén)窗、電纜等有關(guān)，因此地產(chǎn)板塊的弱勢(shì)對(duì)PVC拖累更為嚴(yán)重，今年P(guān)VC價(jià)格波動(dòng)顯著高于PP和LLDPE。”周琴稱(chēng)。

嘉悅物產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人葉辰告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，PVC本身相較其他化工品沒(méi)有產(chǎn)能投放壓力，近幾年國(guó)內(nèi)和國(guó)外需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，疊加碳中和影響下的供應(yīng)擾動(dòng)，前期在塑料板塊中PVC估值較高。但當(dāng)PVC自身供需出現(xiàn)較大問(wèn)題時(shí)，無(wú)法支撐高利潤(rùn)高估值，相對(duì)其他品種下跌幅度就更大。

記者了解到，今年以來(lái)，PVC走勢(shì)轉(zhuǎn)弱，主要是受到需求端恢復(fù)不及預(yù)期的拖累。

“受宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境以及疫情的影響，下游市場(chǎng)需求春節(jié)以來(lái)雖然有所回暖，但整體表現(xiàn)低迷。PVC下游制品與房地產(chǎn)掛鉤，而上半年房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場(chǎng)情緒和信心尚未修復(fù)。下游制品庫(kù)存累積下，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高。”夏聰聰如是說(shuō)。

據(jù)葉辰介紹，PVC的下游和地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)程度較高，前期海外通脹過(guò)程中地產(chǎn)景氣程度較高，中國(guó)PVC大量出口海外。伴隨著海外經(jīng)濟(jì)的衰退和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)需求的走弱，出口停滯，內(nèi)需在疫情后回補(bǔ)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)開(kāi)始嚴(yán)重過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存創(chuàng)歷史新高。

“今年房地產(chǎn)表現(xiàn)非常差，1—6月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比下降22.2%，新開(kāi)工面積下降34.4%，竣工面積下降21.5%，土地購(gòu)置面積下降48.3%，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的全面走弱對(duì)PVC形成了拖累。”周琴稱(chēng)，5月中下旬以來(lái)，PVC外盤(pán)價(jià)格持續(xù)走弱，PVC出口成交也顯著走弱，PVC面臨內(nèi)需、外需疲弱的雙重壓力。

此外，值得注意的是，由于燒堿價(jià)格今年比較強(qiáng)勢(shì)，燒堿利潤(rùn)比較好，企業(yè)生產(chǎn)1噸燒堿會(huì)產(chǎn)生大約0.88噸的液氯，液氯用于生產(chǎn)PVC，企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”現(xiàn)象嚴(yán)重，也壓制了PVC價(jià)格。

目前來(lái)看，PVC產(chǎn)業(yè)的“弱”一方面體現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)的“弱”，即高庫(kù)存沒(méi)有明顯改善;另一方面是預(yù)期的“弱”，產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)未來(lái)信心不足，價(jià)格大幅下跌過(guò)程中產(chǎn)業(yè)持貨意愿受挫。

“如果需求沒(méi)有辦法給出彈性，那就需要通過(guò)擠壓上游利潤(rùn)減產(chǎn)來(lái)解決。”葉辰表示，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)有部分裝置因綜合利潤(rùn)虧損而出現(xiàn)減停產(chǎn)情況，整體影響有效產(chǎn)能幾十萬(wàn)噸，尚不足以扭轉(zhuǎn)供需現(xiàn)狀，且企業(yè)基于自身情況存在降庫(kù)、回款、穩(wěn)定當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)等需求，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力未能緩解。

記者了解到，電石市場(chǎng)進(jìn)入2022年延續(xù)跌勢(shì)，原料價(jià)格持續(xù)松動(dòng)，成本端跟隨回落。由于PVC自身價(jià)格也下調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)壓力增加，部分陷入虧損。

據(jù)周琴介紹，隨著PVC價(jià)格持續(xù)下跌，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮。6月中下旬以來(lái)，PVC外購(gòu)電石法單一利潤(rùn)虧損不斷擴(kuò)大，目前嚴(yán)重虧損。但因?yàn)闊龎A之前利潤(rùn)比較好，企業(yè)“以堿補(bǔ)氯”，氯堿一體化尚有利潤(rùn)，企業(yè)并未減產(chǎn)。

“隨著PVC進(jìn)一步下跌以及燒堿轉(zhuǎn)弱，氯堿一體化綜合利潤(rùn)也步入虧損。7月中旬開(kāi)始，山東、山西、河北、河南、四川、湖北等地外采電石的PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷降低，多集中在一成至二成，個(gè)別減產(chǎn)五成。減產(chǎn)影響已經(jīng)在PVC的開(kāi)工上有所體現(xiàn)，7月18日至22日當(dāng)周，PVC開(kāi)工率環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)至77.2%。”周琴說(shuō)。

在她看來(lái)，目前PVC上游蘭炭虧損、電石虧損、一體化利潤(rùn)虧損，PVC估值較低，但估值低和裝置減產(chǎn)僅僅只能看到PVC止跌，帶來(lái)不了持續(xù)性的上漲。

受訪人士普遍認(rèn)為，除宏觀因素外，主導(dǎo)后期PVC走勢(shì)的核心因素在于需求端的改善。

“短期PVC持續(xù)調(diào)整后企穩(wěn)反彈，但并不是行情的反轉(zhuǎn)。”夏聰聰表示，三季度正值淡季，下游制品廠開(kāi)工難有改善，PVC價(jià)格或低位振蕩。7月美聯(lián)儲(chǔ)若如期加息，仍將利空大宗商品，PVC或繼續(xù)下行。外需在國(guó)外通脹和加息背景下走弱也是大概率。

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