3機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股：分化的十字路口

投資者過(guò)去曾被宏大敘事所困擾，但或許是沒(méi)有充分了解全部的圖景。隨著信心與預(yù)期的修復(fù)，主流機(jī)構(gòu)的底倉(cāng)資產(chǎn)或?qū)?huì)迎來(lái)反彈，類似于2012年時(shí)作為底倉(cāng)資產(chǎn)但與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的金融底倉(cāng)板塊，但這也可能是分化的開(kāi)始。通過(guò)復(fù)盤2012年底的反彈行情：即使站在“新舊共識(shí)”的十字路口，市場(chǎng)催化+市場(chǎng)記憶可能使得部分重倉(cāng)板塊階段領(lǐng)跑市場(chǎng)，但新的共識(shí)往往誕生在主流機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較少的板塊中。更進(jìn)一步地，從超預(yù)期比例-基金配置視角來(lái)看：(1)在“新舊交替”的路口，對(duì)于重倉(cāng)板塊而言，此前已經(jīng)由于超預(yù)期比例下滑而降低倉(cāng)位(2012年的大金融)、或超預(yù)期比例仍處于上升通道的行業(yè)(2012年的醫(yī)藥)更容易階段性領(lǐng)跑市場(chǎng)(不一定是增速占優(yōu)的資產(chǎn));(2)“新共識(shí)”的板塊在其初期往往需要超預(yù)期比例的上行驗(yàn)證。這對(duì)于當(dāng)下而言的指示意義是：當(dāng)下市場(chǎng)特征看，食品飲料、電新倉(cāng)位下降相對(duì)不足，機(jī)會(huì)在于結(jié)構(gòu);本輪未有類似2012年醫(yī)藥那樣在趨勢(shì)強(qiáng)度中的大類板塊，可能只有在子行業(yè)中尋找機(jī)會(huì);電子、醫(yī)藥類似于2012年底的大金融，但需要等風(fēng)來(lái)。

4風(fēng)險(xiǎn)不能完全排除，但請(qǐng)讓大級(jí)別的機(jī)會(huì)與你有關(guān)

在越來(lái)越多改善信號(hào)出現(xiàn)后，是時(shí)候關(guān)注在經(jīng)歷了長(zhǎng)期需求與景氣下行后，有多少行業(yè)格局優(yōu)良和供應(yīng)瓶頸明顯的中國(guó)公司的產(chǎn)能價(jià)值被大幅低估了。盡管基本面仍有波折，但是相較于可能存在的有限損失，投資者更應(yīng)關(guān)注當(dāng)史詩(shī)級(jí)別機(jī)會(huì)展開(kāi)時(shí)我們是否擁有足夠的頭寸。需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)所有好事發(fā)生，有色金屬或?qū)⑹菑椥宰畲蟮姆较?。?dāng)下投資者應(yīng)當(dāng)把握最確定的方向，維持對(duì)于大宗商品對(duì)應(yīng)行業(yè)的年度級(jí)別推薦：有色(銅、鋁、金、鉬、鋰)、油、資源運(yùn)輸(油運(yùn)、干散運(yùn))、煤炭;關(guān)注消費(fèi)修復(fù)相關(guān)：大煉化、煤化工、啤酒和婚慶;成長(zhǎng)關(guān)注：軍工、新能源車。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐洲出現(xiàn)極端天氣，海外超預(yù)期衰退，測(cè)算誤差。

報(bào)告正文

1、政策預(yù)期是催化不是原因

本周(20221031-20221104)市場(chǎng)出現(xiàn)了越來(lái)越多樂(lè)觀的信號(hào)：

(1)市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)差別上漲，各行業(yè)均錄得正收益，其中，部分消費(fèi)(消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料等)與新能源產(chǎn)業(yè)鏈漲幅居前，而上周(20221024-20221028)表現(xiàn)靠前的軍工、計(jì)算機(jī)等板塊則表現(xiàn)相對(duì)靠后。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)差別上漲 機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股 歐洲出現(xiàn)極端天氣 歐洲極端天氣