展望：底部區(qū)域關(guān)注三條修復(fù)主線

近期外部風(fēng)險仍在持續(xù)沖擊市場。海外市場動蕩、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場風(fēng)險偏好。本周外資再度大幅流出，并對外資重倉的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。

但當(dāng)前市場已處于高性價比的底部區(qū)間。1)從估值來看， 截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。 2)風(fēng)險溢價上， 從歷史來看上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場都無一例外迎來顯著修復(fù)甚至開啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價已再次來到這一水平。 3)此外，從機構(gòu)倉位來看， 以私募為代表的絕對收益機構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，倉位已再次來到歷史低位。 因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險因素逐漸緩和、“二十大”指引下國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復(fù)。

結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。1)“信軍醫(yī)”： 近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，同時估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此， 綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補和估值修復(fù)，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價值已經(jīng)凸顯。2)“新半軍”： 擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據(jù)我們獨家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢中，指向修復(fù)并未結(jié)束。 3)“新基建”： 未來數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領(lǐng)域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

報告正文

關(guān)注三條修復(fù)主線

回顧：2022年2月以來逐步構(gòu)建“新半軍”擇時及行業(yè)比較框 架。2022年4月14日《調(diào)整至今，“新半軍”擇時框架發(fā)出哪些重要信號?》預(yù)判5月“新半軍”迎來反轉(zhuǎn)。10月以來首創(chuàng)、首推“信軍醫(yī)”。

展望：底部區(qū)域關(guān)注三條修復(fù)主線

近期外部風(fēng)險仍在持續(xù)沖擊市場。海外市場動蕩、大國博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場風(fēng)險偏好。本周外資再度大幅流出，并對外資重倉的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。

但當(dāng)前市場已處于高性價比的底部區(qū)間。1)從估值來看， 截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。 2)風(fēng)險溢價上， 從歷史來看上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價只在幾輪大熊市的底部突破過3年滾動平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場都無一例外迎來顯著修復(fù)甚至開啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險溢價已再次來到這一水平。 3)此外，從機構(gòu)倉位來看， 以私募為代表的絕對收益機構(gòu)在經(jīng)歷8月以來的大幅降倉后，倉位已再次來到歷史低位。 因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險因素逐漸緩和、“二十大”指引下國內(nèi)市場主線更加清晰，市場有望逐步迎來修復(fù)。

結(jié)構(gòu)上，重點關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。1)“信軍醫(yī)”： 近期“信軍醫(yī)”迎來政策密集催化，同時估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此， 綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個維度來看，“信軍醫(yī)”短期仍有進一步上行的動力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉位回補和估值修復(fù)，且長期來看符合國家對于“加強科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護國家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價值已經(jīng)凸顯。 2)“新半軍”： 擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點，多路資金加倉。并且根據(jù)我們獨家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢中，指向修復(fù)并未結(jié)束。 3)“新基建”： 未來數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢下，整個中國的信息科技將會從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對制造業(yè)進行升級改造等多領(lǐng)域迎來科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

中長期，持續(xù)重點關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

本周A股市場回顧

關(guān)鍵詞： 外資再度大幅流出 外資重倉 人民幣匯率貶值 人民幣匯率