前期研究我們提出，結(jié)合估值水平、宏觀環(huán)境、結(jié)構(gòu)運(yùn)行、流動(dòng)性指標(biāo)等維度，市場(chǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略性底部。通常而言底部是個(gè)區(qū)域，應(yīng)“輕指數(shù)，重個(gè)股”，建議看長(zhǎng)做長(zhǎng)。

站在當(dāng)前，展望2023年的行業(yè)配置，如何進(jìn)行預(yù)測(cè)，有哪些配置建議?

1、23年行業(yè)配置的核心方法論

7月我們發(fā)布《行業(yè)比較框架：兼論最新配置策略》提出“景氣為王”的理念。

具體來(lái)看，結(jié)合2010年以來(lái)數(shù)據(jù)回溯，如果將A股根據(jù)當(dāng)年盈利增速高低劃分為四組，那么當(dāng)年增速快的往往是當(dāng)年表現(xiàn)最好的。

基于此，2023年各行業(yè)的景氣度是進(jìn)行行業(yè)比較的核心線索。那么如何前瞻性把握23年景氣度呢，我們認(rèn)為Wind一致盈利預(yù)期是有效工具，因?yàn)閺慕y(tǒng)計(jì)結(jié)果看，Wind預(yù)期增速居前的個(gè)股，往往實(shí)際扣非凈利潤(rùn)增速均值及中位數(shù)亦居前。

2、23年配置：指數(shù)再分類(lèi)口徑

結(jié)合指數(shù)再分類(lèi)數(shù)據(jù)庫(kù)口徑，重點(diǎn)關(guān)注“23年Wind一致盈利增速預(yù)期居前，且環(huán)比22年無(wú)明顯下滑的賽道”。具體來(lái)看，

大科技板塊：風(fēng)光儲(chǔ)(儲(chǔ)能、風(fēng)電零部件)、汽車(chē)智能化(車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能汽車(chē)、電動(dòng)車(chē)下游)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈(半導(dǎo)體設(shè)備、泛模擬、信創(chuàng)、IGBT)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)(工業(yè)軟件、機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)模組)、國(guó)防(導(dǎo)彈和信息化、航空發(fā)動(dòng)機(jī))、消費(fèi)電子。

大周期板塊：機(jī)場(chǎng)、航空等困境反轉(zhuǎn)賽道增速居前。

大消費(fèi)板塊：生豬養(yǎng)殖、酒店等賽道增速居前。

3、23年配置：滲透率分類(lèi)口徑

近期我們發(fā)布《擁抱新成長(zhǎng)系列：掘金滲透率拐點(diǎn)》系統(tǒng)論述了滲透率投資方法論和新成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

結(jié)合滲透率理論和案例規(guī)律，當(dāng)前應(yīng)關(guān)注處在第一(滲透率在1-10%左右)和第二(滲透率在10-20%左右)階段的賽道。

在此基礎(chǔ)上，結(jié)合Wind盈利增速預(yù)測(cè)對(duì)相關(guān)賽道的23年景氣度進(jìn)行展望，可以發(fā)現(xiàn)：

一則，低滲透率賽道23年盈利增速預(yù)期多超過(guò)30%，其中風(fēng)光儲(chǔ)(儲(chǔ)能、光伏新技術(shù))、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈(CMP材料、光刻膠)、工業(yè)智能化(機(jī)器人整機(jī))、培育鉆石的23年Wind一致盈利預(yù)期增速更是超45%;

二則，工業(yè)智能化和汽車(chē)智能化等智能化方向相較于22年呈現(xiàn)環(huán)比提升，例如機(jī)器視覺(jué)、工業(yè)軟件、機(jī)器人核心零部件、域控制和激光雷達(dá)等賽道。

結(jié)合指數(shù)再分類(lèi)和滲透率分類(lèi)后的2023年Wind一致盈利預(yù)測(cè)，我們梳理出2023年配置板塊的關(guān)鍵要點(diǎn)供參考。

風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代及下游拓展不及預(yù)期;相關(guān)賽道實(shí)際景氣超預(yù)期。

正文

1、底部關(guān)鍵詞：看長(zhǎng)做長(zhǎng)，結(jié)合滲透率挖掘新成長(zhǎng)

前期研究我們提出：結(jié)合估值水平、宏觀環(huán)境、結(jié)構(gòu)運(yùn)行、流動(dòng)性指標(biāo)等維度，市場(chǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略性底部。通常而言底部是個(gè)區(qū)域，應(yīng)“輕指數(shù)，重個(gè)股”，建議看長(zhǎng)做長(zhǎng)。

站在當(dāng)前，展望2023年的行業(yè)配置，如何進(jìn)行預(yù)測(cè)，有哪些配置建議?

1、23年行業(yè)配置的核心方法論

7月我們發(fā)布《行業(yè)比較框架：兼論最新配置策略》，提出了“景氣為王”的理念。

回溯歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，若在個(gè)股層面按照歷年歸母凈利潤(rùn)增速排名，將所有個(gè)股劃分為業(yè)績(jī)后25%、業(yè)績(jī)后25-50%、業(yè)績(jī)前25-50%和業(yè)績(jī)前25%四大組，并統(tǒng)計(jì)各組下股價(jià)漲跌幅均值。就統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)組，其漲幅表現(xiàn)往往居前。

因此，站在當(dāng)前，把握2023年的景氣度是布局2023年的重要線索。

那么如何前瞻性把握23年景氣度呢?我們認(rèn)為，Wind一致盈利預(yù)期是有效工具。

我們統(tǒng)計(jì)歷史發(fā)現(xiàn)，分析師預(yù)測(cè)增速高的公司，往往實(shí)際增速亦居前，換而言之，分析師預(yù)期是判斷景氣度相對(duì)強(qiáng)弱的有效工具。具體來(lái)看，首先，個(gè)股層面，我們基于截至上年年末的Wind一致盈利預(yù)期，對(duì)個(gè)股當(dāng)年盈利增速進(jìn)行預(yù)測(cè);進(jìn)而，在分析師覆蓋口徑下，將個(gè)股按照預(yù)期增速自高到低劃分至“盈利增速預(yù)期>;;;100%”、“盈利增速預(yù)期>;;;50%且<;;;=100%”、“盈利增速預(yù)期>;;;20%且<;;;=50%”、 “盈利增速預(yù)期>;;;0%且<;;;=20%”、“盈利增速預(yù)期<;;;0%”5個(gè)區(qū)間內(nèi);最后，統(tǒng)計(jì)各區(qū)間內(nèi)個(gè)股當(dāng)年實(shí)際扣非凈利潤(rùn)增速中位數(shù)和均值。

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，預(yù)期增速居前區(qū)間內(nèi)個(gè)股，往往實(shí)際扣非凈利潤(rùn)增速均值及中位數(shù)亦居前。

關(guān)鍵詞： 23年配置指數(shù)再分類(lèi)口徑 配置指數(shù) 配置指數(shù)口徑 指數(shù)口徑