今日上午9:16，人民銀行發(fā)布公告稱：為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，加強(qiáng)宏觀審慎管理，中國(guó)人民銀行決定自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。遠(yuǎn)期售匯合約的主要作用是幫助購(gòu)匯一方提前鎖定匯率，用以規(guī)避本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率提高20%，意味著銀行系統(tǒng)內(nèi)可用于售匯的外匯額度同等比例下降。極端情況下，將會(huì)有一部分遠(yuǎn)期購(gòu)匯的需求無(wú)法滿足。

人民銀行此舉的目的非常明確：壓制市場(chǎng)資金對(duì)人民幣的貶值預(yù)期。今年2月份以來(lái)，隨著美元指數(shù)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，USDCNH從最低點(diǎn)6.30一路上漲至本月最高7.17，累計(jì)漲幅13.8%。雖然上方存在7.2附近的強(qiáng)阻力區(qū)間，但如果沒(méi)有人民銀行的大力干預(yù)，該阻力位很容易被市場(chǎng)自發(fā)力量突破。實(shí)際上，2016年和2019年USDCNH能夠觸頂回落并擺脫漲勢(shì)，核心因素就是人民銀行利用龐大的外匯儲(chǔ)備直接下場(chǎng)干預(yù)匯率。歷史經(jīng)驗(yàn)看，本輪USDCNH漲勢(shì)也將在7.2附近終結(jié)，但或許不會(huì)直接拐頭向下，而是減速上漲或者高位震蕩。

美元指數(shù)仍起到絕對(duì)的主導(dǎo)作用。不止人民幣在過(guò)去半年時(shí)間里大幅貶值，其它非美貨幣，諸如歐元、英鎊、日元等均顯著貶值。尤其是日元，受超級(jí)量化寬松貨幣政策影響，USDJPY在過(guò)去兩年時(shí)間里從102.87漲至145.89，累計(jì)漲幅41.82%，國(guó)內(nèi)物價(jià)還因此出現(xiàn)不尋常的上漲。在巨大的貶值壓力下，日本財(cái)務(wù)省宣布下場(chǎng)直接干預(yù)日元匯率，以改變進(jìn)口商品價(jià)格持續(xù)走高的現(xiàn)狀。離岸人民幣能夠做到僅貶值13.8%已實(shí)屬難得。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還將加息兩次，基準(zhǔn)利率有可能突破4%，美元指數(shù)還將進(jìn)一步走高，年底前有望突破115關(guān)口。

人民銀行坐擁3.1萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，想要干預(yù)中期內(nèi)的USCNH走勢(shì)易如反掌。但是，逆勢(shì)干預(yù)會(huì)造成較高的儲(chǔ)備損耗，預(yù)計(jì)人民銀行只會(huì)在“投機(jī)氛圍比較濃”的時(shí)候出手，其它時(shí)間任由市場(chǎng)自由漲跌。當(dāng)然，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市治標(biāo)不治本，想要扭轉(zhuǎn)USDCNH漲勢(shì)，最有效的方法是提高基準(zhǔn)利率，亦即加息。當(dāng)中美利差縮窄甚至逆轉(zhuǎn)后，投機(jī)性外流資金自然會(huì)回流國(guó)內(nèi)，離岸人民幣也將升值。不過(guò)，從十年期國(guó)債收益率的月線走勢(shì)圖來(lái)看，遠(yuǎn)期市場(chǎng)利率依舊在持續(xù)走低，下一步極有可能跌破2.5%，加息的預(yù)期基本不會(huì)實(shí)現(xiàn)。

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