疫情以來，經(jīng)通脹調(diào)整的美債實際收益率一度被困在負值區(qū)間，但近來5年期和10年期通脹保值債券(TIPS)利率已經(jīng)回到多年高位附近。

而短期實際利率在8月初終于轉(zhuǎn)為正值之后，本周突然躍升至2020年3月以來的最高水平，象征著美國廉價貨幣的時期走向結(jié)束，金融環(huán)境明顯收緊。

8月27日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上發(fā)出了超預(yù)期的鷹派信號，他表示借貸成本將需要上升，并保持在可能限制經(jīng)濟增長的水平，以壓低通脹。

自那以來，美國10年期和5年期實際利率分別上行了約30和38個基點，而以科技股為主的納斯達克100指數(shù)則下跌了8%。

實際利率走高帶來的壓力可以說是橫掃每一種資產(chǎn)類別，尤其是作為資產(chǎn)定價之錨的10年期美債收益率。

科技股的估值依賴于未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)，更高的利率提高了分母，降低了估值;更高的利率提高了持有黃金、比特幣這類資產(chǎn)的機會成本，從而也會降低它們對投資者的吸引力。

而對于市場來說，更糟的可能還在后面。

高盛預(yù)計，10年期美國國債的實際收益率正在接近會嚴重限制經(jīng)濟活動的水平。據(jù)高盛分析，10年期通脹保值證券的收益率距離1%的臨界點不到30個基點，而1%的臨界點將開始嚴重損害經(jīng)濟增長。

高盛投資組合策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理Christian Mueller-Glissmann表示:“未來幾個月股市將起伏不定，如果實際收益率上升和經(jīng)濟增長減速的態(tài)勢持續(xù)下去，股市有進一步下跌的風險。”

全球最大資管公司貝萊德全球固定收益業(yè)務(wù)首席投資官Rick Rieder認為長期收益率可能進一步上升。

Rieder稱，周五公布的就業(yè)報告顯示就業(yè)增長放緩，令市場"松了一口氣"。但他仍然預(yù)計美聯(lián)儲本月將加息75個基點，這將是美聯(lián)儲連續(xù)第三次加息75個基點。

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