近一個(gè)月，PTA開(kāi)啟一波下跌走勢(shì)，跌幅已超20%。一方面，成本端原油和PX下跌，PTA成本支撐不在。另一方面，終端需求持續(xù)走弱，在需求負(fù)反饋下PTA自身基本面走弱。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，PTA下跌趨勢(shì)尚未結(jié)束。

成本下移

雖然從供需面角度來(lái)看，原油仍然是偏緊狀態(tài)，供應(yīng)甚至有進(jìn)一步收縮的預(yù)期。一方面，歐佩克雖然宣布增產(chǎn)，但閑置產(chǎn)能不足，疊加伊核談判沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。另一方面，利比亞、挪威等國(guó)原油產(chǎn)量下滑。而目前需求仍然處在季節(jié)性旺季階段，原油庫(kù)存不高。不過(guò)，在原油高估值下，基本面利好支撐顯得較為脆弱，市場(chǎng)交易宏觀(guān)預(yù)期惡化為主。由于近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走差，疊加美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期不斷升溫，交易邏輯由通脹轉(zhuǎn)向衰退，油價(jià)見(jiàn)頂，后市或呈現(xiàn)抵抗式下跌。

PX方面，隨著美國(guó)汽油裂解價(jià)差的見(jiàn)頂，前期支撐PX價(jià)格走強(qiáng)的調(diào)油邏輯不復(fù)存在，PX交易邏輯重回亞洲供需。近期亞洲PX供應(yīng)提升較多，截至7月7日，亞洲PX開(kāi)工率在75.1%，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率在80.5%，較低點(diǎn)大幅回升，7月份國(guó)內(nèi)PX預(yù)期累庫(kù)。前期PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)過(guò)高，雖然近期PX與石腦油價(jià)差已經(jīng)回落至370美元/噸左右，但總體仍是高估狀態(tài)，仍有壓縮空間。

總體來(lái)看，原油重心下移和PX環(huán)節(jié)利潤(rùn)壓縮都會(huì)對(duì)PTA價(jià)格帶來(lái)成本下移的壓力。

供升需降

PTA供應(yīng)低位回升，需求下滑，供需邊際走弱，預(yù)期累庫(kù)。供應(yīng)方面，近期恒力石化5期檢修，逸盛寧波4期重啟，新材料負(fù)荷恢復(fù)正常運(yùn)行，能投和洛陽(yáng)石化重啟中，PTA開(kāi)工率在78.6%，供應(yīng)小幅回升。由于目前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)在500元/噸以上，裝置重啟意愿較大，供應(yīng)持續(xù)回升。另外，8月份東營(yíng)威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃投產(chǎn)，也給遠(yuǎn)期造成供應(yīng)壓力。需求方面，目前處在淡季，滌絲工廠(chǎng)庫(kù)存壓力大，現(xiàn)金流低，幾家滌絲大廠(chǎng)陸續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)，聚酯負(fù)荷下滑至79.8%。終端織造開(kāi)工下滑至50%，需求弱勢(shì)，聚酯開(kāi)工仍有下調(diào)空間。PTA供需由平衡轉(zhuǎn)向累庫(kù)，7月預(yù)期累庫(kù)20萬(wàn)噸以上。受主流大廠(chǎng)對(duì)流通貨源的控制力較強(qiáng)，PTA基差偏強(qiáng)，主力合約基差在400元/噸左右，在一定程度上給盤(pán)面價(jià)格支撐。不過(guò)由于PTA基本面邊際走弱，后市大概率以現(xiàn)貨走弱來(lái)修復(fù)基差。

總體而言，在成本端下移和自身基本面走弱下，預(yù)計(jì)PTA下跌尚未結(jié)束。

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