“2022年,對全球市場而言,波動率顯著提升。其中,作為走了十多年牛市的美股市場,今年以來也終于出現(xiàn)了大幅調(diào)整走勢。例如,納斯達克指數(shù)年內(nèi)累計跌幅高達27%左右,標普500與道瓊斯指數(shù)的累計跌幅分別達到13%左右與17%左右。
如果以年內(nèi)跌幅計算,今年以來美股市場的累計跌幅已經(jīng)創(chuàng)出了2009年以來的年內(nèi)最大跌幅水平。與2008年的年內(nèi)跌幅相比,似乎差距也在不斷縮小。以納斯達克指數(shù)為例,2008年的全年跌幅達到40.54%,但今年以來的累計最大跌幅卻超過了27%,兩者之間的差距并不大。”
在美股大跌逾千點的背景下,A股市場卻走出了逆勢上漲的走勢。截至5月19日,上證指數(shù)、深證成指以及創(chuàng)業(yè)板均以紅盤報收,可見最近一段時間A股市場的抗跌能力越來越明顯。
2022年,對全球市場而言,波動率顯著提升。其中,作為走了十多年牛市的美股市場,今年以來也終于出現(xiàn)了大幅調(diào)整走勢。例如,納斯達克指數(shù)年內(nèi)累計跌幅高達27%左右,標普500與道瓊斯指數(shù)的累計跌幅分別達到13%左右與17%左右。
如果以年內(nèi)跌幅計算,今年以來美股市場的累計跌幅已經(jīng)創(chuàng)出了2009年以來的年內(nèi)最大跌幅水平。與2008年的年內(nèi)跌幅相比,似乎差距也在不斷縮小。以納斯達克指數(shù)為例,2008年的全年跌幅達到40.54%,但今年以來的累計最大跌幅卻超過了27%,兩者之間的差距并不大。
美股市場上演深度調(diào)整的行情,與美聯(lián)儲步入新一輪加息與縮表周期等因素有關(guān)。在美聯(lián)儲持續(xù)收緊貨幣政策的背后,則從很大程度上來自于美國高企的通脹率水平,今年更是創(chuàng)出了近四十年來的通脹率新高。
在高通脹的背后,不僅影響到美聯(lián)儲貨幣政策的決策,而且也會給整個資本市場帶來了估值體系重構(gòu)與投資邏輯改變的影響。經(jīng)歷了美聯(lián)儲的多次加息之后,美聯(lián)儲很快將會迎來縮表的壓力,到時候?qū)涌烀拦墒袌龉乐刁w系的重構(gòu)壓力。
美股市場的長期牛市,很大程度上得益于長期超低利率的市場環(huán)境。然而,在多輪加息之后,美聯(lián)儲的超低利率優(yōu)勢正在逐漸減退,若今年再加息幾次,那么美股市場的低利率紅利期也會發(fā)生實質(zhì)性的改變。在市場擺脫低利率紅利期之際,對很多上市公司來說,過去依靠低利率環(huán)境持續(xù)借債回購注銷的策略也行不通了,特別是對部分償債能力較弱、現(xiàn)金流優(yōu)勢不佳的上市公司,它們所受到的影響最為明顯。
上市公司需要用更高的成本借債回購股票,此舉將會直接加劇上市公司的債務償還壓力。隨著美聯(lián)儲擺脫長期低利率的紅利期,后遺癥也會越來越明顯,或者市場正在加速釋放這一種潛在的隱患風險。
過去很長一段時間內(nèi),不少美股上市公司的股票價值,并非依靠企業(yè)主業(yè)優(yōu)勢或者凈利潤增加等形式來提升股票的價值。與之相比,很多上市公司依靠低利率的紅利期大舉借債回購股票,再采取股份回購注銷的策略來達到提升上市公司股票價值的目的。長期下來,上市公司的凈資產(chǎn)收益率與負債率指標明顯失真,但對上市公司來說,在長期股份回購注銷的影響下,股票價格也出現(xiàn)水漲船高的走勢,上市公司的回購注銷熱潮成為了這一輪牛市的重要催化劑。
相對于A股市場,上市公司股份回購的熱情還沒有美股市場那樣高漲。假如A股上市公司開啟一輪股份回購注銷的熱潮,那么整個A股市場的投資價值也會得到快速地提升?;蛘?,這可能會成就一輪新的牛市行情。
A股再次走出獨立行情的背后,一方面來自于A股市場自身的估值偏低,市場有跌無可跌的跡象;另一方面則是在于刺激A股上漲的措施有很多,但目前來看,還沒有真正運用。例如,鼓勵上市公司采取大規(guī)模的股份回購注銷策略、降低股票印花稅、局部市場引入T+0交易模式等,這些措施也可能成為股市短期上漲的催化劑。
3000點附近的A股市場,投資機會應該是大于投資風險。今年,屬于美股市場估值泡沫加速釋放的年份。在今年前幾個月的時間里,美股市場出現(xiàn)了加速去泡沫的走勢,整體估值也出現(xiàn)了明顯下降的跡象,這對下半年全球股市逐漸企穩(wěn)還是帶來一些積極的影響。隨著外部市場不確定因素的減退,結(jié)合國內(nèi)政策環(huán)境的逐漸回暖,A股市場企穩(wěn)跡象也越來越明顯了。
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