數(shù)據(jù)：美國4月CPI同比8.3%，預(yù)期8.1%，前值8.5%。核心CPI同比6.2%，前值6.5%。CPI環(huán)比0.3%，前值1.2%，核心CPI環(huán)比0.6%，前值0.3%。環(huán)比分項(xiàng)來看，受原油價(jià)格回調(diào)影響，交通運(yùn)輸環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)。受供應(yīng)鏈緩解影響，二手車同比漲幅繼續(xù)收窄。其他分項(xiàng)雖然總體有所回落，但顯示一定粘性。食品飲料、住宅、醫(yī)療保健、娛樂環(huán)比漲幅仍然較大。服務(wù)價(jià)格環(huán)比進(jìn)一步上漲，機(jī)票環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。受工資上漲、改善住房等的因素影響，房租價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大。服務(wù)和核心商品價(jià)格走勢初步反映美國疫后消費(fèi)的修復(fù)特征。

供給問題是當(dāng)前美國通脹的核心約束。

1)美國財(cái)政刺激政策的逐步退出和貨幣政策的逐步收緊，需求因素特別是商品需求對(duì)美國通脹沖擊逐步減弱，供給因素影響更為凸顯。

2)從供應(yīng)看，4月受供應(yīng)鏈影響的核心商品(商品剔除能源和食品)環(huán)比上漲0.2%，同比漲幅9.7%，較上月回落2個(gè)百分點(diǎn)。中國疫情因素以及俄烏沖突恐將對(duì)美國的海外供給造成階段性沖擊后，海外供應(yīng)鏈有望繼續(xù)改善。具體而言，第一，主要亞洲生產(chǎn)國疫情出現(xiàn)了接連反彈，但防疫政策相對(duì)寬松，生產(chǎn)和出口數(shù)據(jù)都保持了韌性。第二，俄烏的沖擊以價(jià)格傳導(dǎo)影響為主，對(duì)供應(yīng)鏈構(gòu)成一定價(jià)格壓力。第三，國際運(yùn)輸方面，大宗商品運(yùn)價(jià)明顯回落，集裝箱運(yùn)價(jià)回落，且隨著運(yùn)量回落和運(yùn)力提升有望進(jìn)一步回落。第四，美國內(nèi)陸運(yùn)輸逐步改善，壓力緩解。港口停泊船舶數(shù)量有所下降。

3)勞動(dòng)力短缺問題依舊嚴(yán)重，后續(xù)薪資上漲壓力相對(duì)較大，本月除房租外的服務(wù)業(yè)漲幅同比升至5.6%。3月份職位空缺率再次上升至7.1%的歷史高位，反映出勞動(dòng)力市場需求仍然旺盛，供需偏緊。

4)在基本假設(shè)下，供應(yīng)鏈問題在下半年逐步緩解，核心商品漲價(jià)幅度回落，但服務(wù)價(jià)格黏性較強(qiáng)。整體通脹水平主要在基數(shù)作用下仍有望保持逐步回落態(tài)勢，年底CPI可能在5%附近。

聯(lián)儲(chǔ)短期仍將維持控通脹高壓，收緊沖擊仍未結(jié)束，但臨近尾部：

1)在通脹數(shù)據(jù)公布的前一日，拜登發(fā)表針對(duì)通脹的行動(dòng)方案《拜登- 哈里斯通脹計(jì)劃：降低成本和減少赤字》。強(qiáng)調(diào)，總統(tǒng)的首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)是應(yīng)對(duì)通貨膨脹并降低美國家庭的成本。這份方案從降低能源價(jià)格和實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立、降低家庭日常開支成本以及平衡赤字三個(gè)方面提出了諸多舉措，多數(shù)措施仍需要國會(huì)通過相關(guān)的法案。盡管拜登政府有利用通脹問題來推行自身政策主張的考慮，但是也凸顯了通脹問題的嚴(yán)重性，當(dāng)前拜登支持率僅為42%。

2)美聯(lián)儲(chǔ)短期仍然將以鷹派為主。如果通脹讀數(shù)持續(xù)下行且通脹預(yù)期回落走穩(wěn)，我們維持美聯(lián)儲(chǔ)在下半年之中收緊峰值預(yù)期有所軟化的判斷。但是尾部階段，仍然需要警惕內(nèi)部勞動(dòng)力及疫情持續(xù)擾動(dòng)外部供應(yīng)，使得通脹下行繼續(xù)放緩的催化。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 美國財(cái)政刺激政策 美國財(cái)政 勞動(dòng)力短缺問題