經(jīng)通脹調(diào)整后的美國國債收益率已從歷史低點回升，在為歷史性寬松貨幣政策時代結(jié)束而做準(zhǔn)備的金融市場中，引發(fā)動蕩。

本月，所謂的實際收益率跳升，先前美聯(lián)儲發(fā)出信號稱，可能于3月啟動加息周期，并在今年通過不展期到期債券的方式，開始削減8.8萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負債表，進而退出對市場的支持。

這種雙重打擊令人們擔(dān)憂，股票和債券持有人的流血虧損才剛剛開始，市場準(zhǔn)備擺脫大量的貨幣刺激措施，這些刺激舉措一直將國債利率壓在預(yù)期的通脹率之下，即使在最近的利率上揚之后也是如此。實際收益率仍然為負，降低了整個金融體系的利率，降低了償還債務(wù)的成本，并推高了從垃圾債券到房價的所有資產(chǎn)的價格。

“實際收益率比過去重要得多，”太平洋投資管理公司(Pimco)投資長Dan Ivascyn說，“資產(chǎn)估值全面高企，這是因為實際收益率較低。”

即使周四國債價格小幅上漲，10年期美債實際收益率自12月底以來已躍升近半個百分點至約 -0.65%，幾乎是11月初低點的一半。5年期收益率幾乎上漲同樣的幅度至約-1.2%。

紐約時間周四下午1點將拍賣新的10年期通脹保值債券，收益率勢將為約-0.54%。

實際收益率維持在零下方反映了央行仍然極其寬松的貨幣政策，一些人認為這是經(jīng)濟前景悲觀的跡象。

但利率的上升已經(jīng)讓市場感到不安，市場在疫情后因低實際利率而強勁反彈。截至周三收盤，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)較年初的創(chuàng)紀(jì)錄高位下跌了5%以上，而納斯達克綜合指數(shù)(指數(shù)中包括對利率上升特別敏感的增長型股票)則較11月高點下跌了近11%。1月份一個美國國債綜合指數(shù)下跌2.1%，企業(yè)垃圾債券下跌了約1.2%，可能創(chuàng)下2020年3月市場失靈以來表現(xiàn)最糟的一個月。

美聯(lián)儲箭在弦上的政策轉(zhuǎn)變是否會揭開實際收益率維持在較高水位的序幕仍不確定，并將取決于它需要采取多大的行動來控制處于數(shù)十年來高位的通脹。即使在本月上漲之后，這樣的收益率仍與2020年初接近于零的水平相去甚遠。

“為了讓美聯(lián)儲收緊金融情勢，實際收益率需要從極度寬松的水平上升，”貝萊德公司美洲基本固定收益主管米勒說。他說實際收益率短期內(nèi)上漲的步伐取決于美聯(lián)儲打算如何縮減資產(chǎn)負債表，但這在一段時間內(nèi)可能還不清楚。

盡管貨幣市場交易員預(yù)計美聯(lián)儲2022年將加息四次、每次25基點，高盛集團的金融情勢指數(shù)(包括股價、信用利差、利率及匯率等變數(shù)在內(nèi)的一種指標(biāo))自11月的紀(jì)錄低點幾乎沒怎么走高。

這顯示，在任何金融情勢收緊的狀況完全反映到經(jīng)濟上之前，債券市場還有很長的路要走，更不用說緩解人們對通脹可能變得根深蒂固的擔(dān)憂了。

Pimco的Ivascyn表示，在“接下來幾個季度”，投資者和市場將面臨通脹、經(jīng)濟、疫情和美聯(lián)儲政策的“極端不確定性”。他認為今年實際收益率還有上升25至50個基點的空間，這將愈來愈令公司債和股票承壓。

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