自2021年初以來(lái)，資金每周持續(xù)流入共同基金和股市，但本周卻首次出現(xiàn)了資金凈流出的情況。這讓許多華爾街人士產(chǎn)生疑問(wèn)，甚至一些大多頭也對(duì)市場(chǎng)的劇烈逆轉(zhuǎn)感到困惑。

高盛分析師 Chris Hussey在周五稱(chēng)，有一件事越來(lái)越吸引我們的注意力，并成為本周市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，那就是當(dāng)“增長(zhǎng)機(jī)器”踩下剎車(chē)，政治、經(jīng)濟(jì)、增長(zhǎng)從后疫情時(shí)期的爆炸式反彈到放慢增長(zhǎng)步伐應(yīng)該如何轉(zhuǎn)變?

Hussey進(jìn)一步指出，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為強(qiáng)勁，高盛報(bào)告預(yù)測(cè)，到2022年GDP增長(zhǎng)率將超過(guò)4.5%，但美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家GDP并不能一直保持高增長(zhǎng)率。

同時(shí)他認(rèn)為，一些經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)發(fā)揮作用，今年早些時(shí)候經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，這些措施將踩下剎車(chē)。高盛認(rèn)為政策刺激逐步減弱、供應(yīng)鏈中斷、疫情不確定性還有股票估值高等多方面影響同時(shí)影響，未來(lái)幾個(gè)月甚至至少幾年的盈利增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張都較為困難。

美國(guó)貨幣政策將轉(zhuǎn)向緊縮

本周，美聯(lián)儲(chǔ)在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上表示，減息可能很快就會(huì)到來(lái)。在美聯(lián)儲(chǔ)釋放鷹派信號(hào)后，10年期國(guó)債收益率上漲了15個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.45%，然而美債短端利率明顯上升。

值得一提的是，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明后，美國(guó)股市上漲，鞏固了周一之后的反彈。盡管美聯(lián)儲(chǔ)還沒(méi)有采取任何行動(dòng)，只是暗示即將采取行動(dòng)，但現(xiàn)在似乎已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，可以早日結(jié)束量化寬松的貨幣，并開(kāi)始加息(最快一年后)。

除此之外，美銀美林分析師Michael Hartnett指出，全球(歐洲央行、英格蘭銀行、中國(guó)人民銀行、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、美聯(lián)儲(chǔ))Taper已經(jīng)開(kāi)始，全球流動(dòng)性將急劇下降，2020年全球流動(dòng)性為8.5萬(wàn)億美元，2021年縮減至2.1萬(wàn)億美元，2022年流動(dòng)性將進(jìn)一步減少，降至0.1萬(wàn)億美元(考慮自新冠疫情爆發(fā)以來(lái)，各國(guó)央行每小時(shí)購(gòu)買(mǎi)8億美元資產(chǎn)，到2022年下半年，這一數(shù)字少于1億美元)。

貨幣政策正在從油門(mén)轉(zhuǎn)向剎車(chē)的同時(shí)，財(cái)政政策也可能是如此。高盛的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家在本周報(bào)告《沖突過(guò)程》和《華盛頓的更多下行風(fēng)險(xiǎn)》中提到美國(guó)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，此前，華爾街見(jiàn)聞提及，如債務(wù)上限談不成，政府將可能關(guān)門(mén)。

供應(yīng)鏈問(wèn)題嚴(yán)重

高盛得出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的另一重要原因是供應(yīng)鏈出現(xiàn)中斷，企業(yè)無(wú)法采購(gòu)零件、原料，勞動(dòng)力緊缺和大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。高盛指出，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿较拗浦饕怯捎谛枨髲?fù)蘇過(guò)快，為暫時(shí)性問(wèn)題。但這個(gè)問(wèn)題給房屋建筑商、汽車(chē)制造商和卡車(chē)司機(jī)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，供應(yīng)鏈問(wèn)題迫使企業(yè)上調(diào)商品價(jià)格，企業(yè)利潤(rùn)存在下行壓力。

正如，華爾街見(jiàn)聞提到，倉(cāng)儲(chǔ)式零售商Costco、運(yùn)動(dòng)服裝巨頭耐克、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊聯(lián)邦快遞和通用磨坊均就運(yùn)費(fèi)上漲和隨之而來(lái)的供應(yīng)鏈問(wèn)題發(fā)出警告。

從各行業(yè)來(lái)看，均面臨著供應(yīng)鏈中斷問(wèn)題。高盛報(bào)告稱(chēng)，在房屋建筑方面，美國(guó)最大住宅建筑商DRI因無(wú)法獲得足夠的原材料和勞動(dòng)力而降低其11月份業(yè)績(jī)的指導(dǎo)性預(yù)期，同時(shí)美國(guó)第二大房屋建筑商萊納建筑(LEN)也在當(dāng)前建造了較少的房屋。

在汽車(chē)方面，由于汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存處于歷史最低水平，9月份的汽車(chē)銷(xiāo)量比去年同期水平降低了25%，同時(shí)汽車(chē)價(jià)格高企，華爾街見(jiàn)聞提到，預(yù)計(jì)今年全球汽車(chē)制造商營(yíng)收的損失達(dá)2100億美元。

最后，在運(yùn)輸業(yè)，聯(lián)邦快遞(FDX)本周由盈利轉(zhuǎn)為虧損，主要由于面臨卡車(chē)司機(jī)和托運(yùn)人員不足的問(wèn)題。

疫情影響持續(xù)存在

除了供應(yīng)鏈中斷之外，新冠疫情影響持續(xù)存在。此前，高盛在報(bào)告中將德?tīng)査《咀鳛榈谌径菺DP增長(zhǎng)放緩的原因，不到三個(gè)月時(shí)間，高盛已經(jīng)三次調(diào)降今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)相關(guān)預(yù)期。美國(guó)夏季德?tīng)査《舅僚?，兩周前疫情才有?jiàn)頂趨勢(shì)。

高盛在報(bào)告中表示，今年夏天，即使在疫苗接種率較高的人群中，德?tīng)査《救杂休^強(qiáng)傳播能力。雖然今年夏天的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，但其增長(zhǎng)速度確實(shí)比美國(guó)陣亡將士紀(jì)念日(5月25日)之前要慢。

股市估值較高

高盛分析師Hussey認(rèn)為，股市估值很少因自身的壓力而崩潰，通常需要一些其他的催化劑才能導(dǎo)致收益下降。

估值通常不是泡沫破裂的原因，股票可能會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持較高收益。但從長(zhǎng)期來(lái)看，以高價(jià)買(mǎi)入股票時(shí)，從投資股票中獲得的回報(bào)往往小于在低價(jià)時(shí)買(mǎi)入的回報(bào)。

本周，高盛分析師Peter Oppenheimer在一份新的全球戰(zhàn)略報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，與過(guò)去經(jīng)濟(jì)周期相比，未來(lái)股市的回報(bào)可能會(huì)減少。當(dāng)我們進(jìn)入目前周期，面臨著高估值、超低利率、工資上漲和監(jiān)管力度加大等，給企業(yè)獲取利潤(rùn)帶來(lái)阻力。正如圖表所示，股票10年期的遠(yuǎn)期回報(bào)率從當(dāng)前開(kāi)始下降。

關(guān)鍵詞： 美國(guó)股市 上漲 高盛 空頭