滬深股市近期的成交放大的有點(diǎn)驚人!

8月19日，兩市成交合計(jì)突破1.2萬(wàn)億;

8月23日，兩市成交合計(jì)突破1.3萬(wàn)億;

8月24日，兩市成交合計(jì)突破1.4萬(wàn)億;

8月30日，兩市成交合計(jì)突破1.5萬(wàn)億，逼近1.6萬(wàn)億;

9月1日，兩市成交更是半天超過(guò)1萬(wàn)億，全天超過(guò)1.7萬(wàn)億。

當(dāng)上證指數(shù)仍在中位區(qū)震蕩時(shí)，兩市成交相比兩個(gè)月前已經(jīng)翻倍。一時(shí)間，全市場(chǎng)的策略分析師都在問(wèn)，增量資金從哪里來(lái)?這些資金想要做什么

而西部一家券商的分析師率先給出結(jié)論。

他在日前接受媒體采訪時(shí)稱(chēng)，A股市場(chǎng)如今50%的成交來(lái)自量化基金，20%來(lái)自外資，30%來(lái)自?xún)?nèi)地基金調(diào)倉(cāng)，他一并給出了結(jié)論的運(yùn)算邏輯。

這個(gè)說(shuō)法有道理的么?

占比50%邏輯何在?

上述的西部地區(qū)策略分析師日前接受媒體采訪時(shí)發(fā)表的觀點(diǎn)，大致意思如下：

(近期A股市場(chǎng))的巨量資金交易主要來(lái)自三個(gè)渠道：一是受到結(jié)構(gòu)牛市吸引進(jìn)來(lái)的，包括北向資金(外資)，約占20%;二是場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)資金調(diào)倉(cāng)，約占30%;量化交易約占50%。

后續(xù)又有一些分析觀點(diǎn)給出了50%成交占比的推算邏輯：

國(guó)內(nèi)量化基金的規(guī)模已經(jīng)1萬(wàn)億，近幾年基本都是做高頻量?jī)r(jià)的，現(xiàn)在規(guī)模大了，可能總的頻率降了降，暫定平均每天換倉(cāng)20%，賣(mài)2000億，買(mǎi)2000億，這就是4000億的成交額。

每天剩下的那80%不調(diào)倉(cāng)的基金，再加個(gè)t0策略，市場(chǎng)活躍一點(diǎn)，開(kāi)倉(cāng)信號(hào)多，這8000億底倉(cāng)，t0再做個(gè)3000億，一買(mǎi)一賣(mài)雙邊就6000億的成交。

4000億+6000億=1萬(wàn)億成交額。

量化巨頭“不認(rèn)可”前述預(yù)測(cè)

量化交易要占據(jù)50%的市場(chǎng)成交占比，意味著近期的日均成交額要達(dá)到5000~7000億(單邊)的水平。這個(gè)可能么?

渠道信息反饋，多家規(guī)模400億以上的大型量化私募對(duì)上述預(yù)判給出“不可能”、 “拍腦袋”、或“難以測(cè)算”的反饋。

另?yè)?jù)私募排排網(wǎng)，截至8月末，國(guó)內(nèi)管理規(guī)模達(dá)百億元的量化私募公司突破20家。且近期量化私募巨頭紛紛發(fā)出封盤(pán)公告。

以九坤投資為例，該機(jī)構(gòu)規(guī)模位列量化私募前三，早在今年5月份就發(fā)出暫停旗下中證1000指數(shù)增強(qiáng)策略的資金募資。

再以金戈量銳為例，8月末對(duì)渠道稱(chēng)暫緩近期500指增和市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的資金募集。

另一家百億量化啟林投資在8月中旬稱(chēng)，暫停市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品的發(fā)行和募集(包含已經(jīng)發(fā)行的老產(chǎn)品)。

量化機(jī)構(gòu)限制規(guī)模的措施出臺(tái)后，滬深兩市的成交仍在活躍，從另一個(gè)角度證明量化機(jī)構(gòu)或許不是這輪成交放大的主要力量。

換手率和收益預(yù)測(cè)過(guò)高

還有一些專(zhuān)業(yè)的分析觀點(diǎn)認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于量化投資的業(yè)績(jī)和換手率都過(guò)于“神話了”.

據(jù)一些第三方配置機(jī)構(gòu)了解，目前國(guó)內(nèi)主流私募量化機(jī)構(gòu)的平均換手率實(shí)際在每日10%~25%之間(每年50~60倍換手)，公募量化資金的換手率會(huì)更低一些。

這和前文預(yù)測(cè)的50%~70%以上的換手率預(yù)測(cè)，差距非常大。

一些機(jī)構(gòu)反映，由于2015年后交易所對(duì)日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的限制更加明確，近年國(guó)內(nèi)量化策略的換手率已經(jīng)“一降再降”，早已不可能是50%的換手水平了。

而這樣相對(duì)穩(wěn)健的換手率水平，不可能締造遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離指數(shù)表現(xiàn)的收益率。

今年的指數(shù)量化產(chǎn)品就很明顯，跟蹤指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)的中證500增強(qiáng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)收益就好，相對(duì)而言滬深300指數(shù)增強(qiáng)等策略就表現(xiàn)低迷一點(diǎn)。

“萬(wàn)億紀(jì)元”后風(fēng)險(xiǎn)可控

而據(jù)國(guó)內(nèi)大型券商賣(mài)方團(tuán)隊(duì)的研究，截至2021年二季度末，量化私募管理人整體管理規(guī)模數(shù)據(jù)約1.03萬(wàn)億元。這個(gè)數(shù)據(jù)還是出乎不少投資者的意料?

過(guò)萬(wàn)億的量化規(guī)模，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)交易共振，乃至對(duì)指數(shù)產(chǎn)生過(guò)大影響的結(jié)果么?

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述擔(dān)憂值得繼續(xù)觀察，但目前看并沒(méi)有那么大潛在隱憂。

首先，量化行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)形成了相對(duì)豐富的生態(tài)，高頻策略和低頻策略的交易各成體系、并不相同、有時(shí)候甚至截然相反，兩者互相供給流動(dòng)性，并共同為市場(chǎng)其他投資者提供了流動(dòng)性機(jī)會(huì)。

另外，量化行業(yè)而隨著規(guī)模增大后，已經(jīng)自然而然的開(kāi)始策略中長(zhǎng)期化的發(fā)展趨勢(shì)，大批領(lǐng)頭羊機(jī)構(gòu)的換手趨于下降。

其三，量化機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)交易充裕度高度敏感，一旦某種策略形成擁擠，收益率會(huì)迅速下降，會(huì)導(dǎo)致規(guī)模自然縮減。

因此，只要不是市場(chǎng)突然大幅逆轉(zhuǎn)，量化投資自身會(huì)調(diào)整規(guī)模和換手水平，不會(huì)形成過(guò)于“負(fù)面”的外部效應(yīng)。

不過(guò)，在市場(chǎng)擁擠的擔(dān)憂之外，有一個(gè)隱藏的額細(xì)節(jié)不能忽略：

資事堂觀察到，目前主力量化私募機(jī)構(gòu)初期成立時(shí)多以自營(yíng)為主，之后涉足客戶(hù)資產(chǎn)，同時(shí)繼續(xù)著自營(yíng)投資。

因此，頭部機(jī)構(gòu)的自營(yíng)規(guī)模究竟多大，和客戶(hù)資產(chǎn)之間的關(guān)系如何平衡，是否在內(nèi)部形成公平的利益分配機(jī)制，可能是行業(yè)下一個(gè)值得關(guān)注的很重要的問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： A股 萬(wàn)億成交 資金 增量資金