2021下半年醫(yī)藥板塊基本面強勁，橫向比較優(yōu)勢更加突出。我們預計，2021年景氣度高企的是CRO、醫(yī)美、不可擇期醫(yī)藥產(chǎn)品;景氣度大幅度恢復的是醫(yī)療服務、可擇期醫(yī)療產(chǎn)品;景氣度出現(xiàn)新氣象的是疫苗板塊;創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械進展順利，繼續(xù)處于密集兌現(xiàn)期。且，隨著2020H1的宏觀經(jīng)濟低基數(shù)效應逐季遞減，醫(yī)藥行業(yè)尤其龍頭公司的業(yè)績持續(xù)性比較優(yōu)勢將更加突出。

估值再度回升，且全面提升;后續(xù)更需看重中長跑能力和驗證性。當前醫(yī)藥板塊對應2021年預測PE42X，已較前期低點明顯提升，部分賽道&公司短期估值進一步提升面臨短期壓力。下半年“基數(shù)”逐季恢復后，更需看重中長期經(jīng)營趨勢，以及業(yè)績和產(chǎn)業(yè)布局的驗證性。當前投資的主要矛盾可能是“市場迫切需要新龍頭”和“多數(shù)經(jīng)營實體難以在1-3月內(nèi)實現(xiàn)重大進展”之間的矛盾，企業(yè)可能需要的是1-3年或者更長周期。

下半年投資組合兼顧長線好賽道龍頭和中短期估值。A股：①最確定高景氣賽道：藥明康德、康龍化成、昭衍新藥;②基于賽道長線景氣度：邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、通策醫(yī)療、智飛生物、康泰生物、愛美客;③業(yè)績確定性高的中盤成長股：心脈醫(yī)療、健帆生物;④估值回落后的性價比相對優(yōu)勢：大參林、益豐藥房、安圖生物。⑤個股向上變化：我武生物。港股：藥明生物、微創(chuàng)醫(yī)療、康方生物、石藥集團。

關鍵詞： 醫(yī)藥行業(yè) 強勁 基本面 持續(xù)性