2021年6月4日，新華錦發(fā)布公告，擬以不超2.52億元現(xiàn)金收購(gòu)上海荔之不超過50%的股權(quán)，以取得上海荔之的控股權(quán)。而在5個(gè)月前的1月7日，新華錦曾公告稱，擬以3500萬元收購(gòu)上海荔之10%股權(quán)，以加快跨境進(jìn)口業(yè)務(wù)布局，推進(jìn)傳統(tǒng)國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

6月7日，新華錦收到了上交所問詢函。交易所的關(guān)注點(diǎn)在于，本次交易存在高估值(溢價(jià)率660.29%，且較公司2021年1月收購(gòu)標(biāo)的公司10%股權(quán)的估值3.5億元增長(zhǎng)44.3%)、高業(yè)績(jī)承諾的情形，以及標(biāo)的公司2020年度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，但公告并未充分披露增長(zhǎng)原因及可持續(xù)性。

交易所的問詢立刻引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注和質(zhì)疑。自2015年以來，跨境電商開始成為資本市場(chǎng)追逐的熱點(diǎn)，上市公司收購(gòu)跨境電商企業(yè)的案例頻頻出現(xiàn)。從相似并購(gòu)案例的數(shù)據(jù)對(duì)比看，新華錦收購(gòu)上海荔之的靜態(tài)市盈率為14.67，低于平均值20.14;動(dòng)態(tài)市盈率12，低于平均值13.4;溢價(jià)率660%，高于平均值467%;市凈率7.61，高于平均值5.67;市銷率1.19，略高于平均值1.09。綜合來看，新華錦收購(gòu)上海荔之50%的股權(quán)，標(biāo)的估值與溢價(jià)基本為目前市場(chǎng)的常規(guī)水平。另外，與其它案例相比，上海荔之5億的作價(jià)相對(duì)來說規(guī)模偏小。

對(duì)比A股中與上海荔之業(yè)務(wù)相近的2家上市公司若羽臣、凱淳股份的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，2020年這2家公司利潤(rùn)平均8700萬，平均靜態(tài)市盈率為42.99，動(dòng)態(tài)市盈率為52.86。新華錦在公告中披露，上海荔之承諾2020-2024年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)將分別不低于3400萬、4200萬、5000萬、6000萬。按照上述業(yè)務(wù)相近的上市公司估值水平來看，如果上海荔之能夠完成承諾業(yè)績(jī)，估值或有較大提升空間。

值得注意的是，和同賽道的部分相似標(biāo)的相比，上海荔之并不是最亮眼的企業(yè)，不過新華錦在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域深耕多年，有豐富的海外渠道資源和相關(guān)業(yè)務(wù)積累。如果標(biāo)的公司能夠充分利用好上市公司的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)生協(xié)同作用，那么標(biāo)的公司則有望為上市公司帶來可預(yù)期的增長(zhǎng)空間。

據(jù)相關(guān)資料，上海荔之的母公司百德沃(Buy The World)創(chuàng)建于2010年，是天貓五星級(jí)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商，擁有中國(guó)第一批品牌電商專業(yè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。上海荔之主要業(yè)務(wù)包括國(guó)內(nèi)國(guó)際品牌在內(nèi)的線上代運(yùn)營(yíng)和分銷服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容涵蓋品牌定位、店鋪運(yùn)營(yíng)、渠道分銷、整合營(yíng)銷、數(shù)據(jù)挖掘、倉(cāng)儲(chǔ)物流等。據(jù)相關(guān)資料，上海荔之目前獨(dú)家代理運(yùn)營(yíng)著不少國(guó)際知名消費(fèi)品牌，像戴森、美贊臣、寶潔、聯(lián)合利華等，涵蓋美妝、洗護(hù)、食品等消費(fèi)品。

而新華錦作為山東出口貿(mào)易的代表性企業(yè)，專注于國(guó)際貿(mào)易多年，有豐富的海外客戶資源。而缺乏國(guó)內(nèi)內(nèi)銷渠道和運(yùn)營(yíng)能力的新華錦，或正是看中了上海荔之在母嬰、食品和美妝等品類的國(guó)外品牌在國(guó)內(nèi)的運(yùn)營(yíng)能力，通過資產(chǎn)并購(gòu)，以這三條產(chǎn)品線為主來布局自身的進(jìn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)，擴(kuò)大海外品牌在國(guó)內(nèi)的銷售，從而構(gòu)筑出口貿(mào)易與進(jìn)口貿(mào)易的雙驅(qū)動(dòng)模式。

關(guān)鍵詞： 新華錦 上海荔之 股權(quán) 收購(gòu)