在法律法規(guī)的漏洞下，披著“市值管理”外衣進行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業(yè)亂象，傷害著市場正常成長發(fā)展以及中小投資者利益。

“市值管理”被玩壞了，成了“股價操縱”的外衣。

有業(yè)內人士向《國際金融報》記者表示，談到“市值管理”時，大家心照不宣，都是先拿出手機，再進小房間，用口頭合同、外圍打款，取證是很難的。

葉飛“爆料門”事件近日持續(xù)發(fā)酵，涉及上市企業(yè)、公募券商等機構，所涉方卻紛紛否認。證監(jiān)會高度關注，已經立案調查。真相是否如葉飛所言?市場對此議論紛紛。

從法律法規(guī)等制度設計上，如何將市值管理行為“去偽存真”，減少披著“市值管理”外衣的“聯合坐莊”行為?

證監(jiān)會原司長黃運成近日在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“風起于青萍之末，葉飛自曝事件將是A股的一個里程碑性事件。”

“市值管理”不是“股價操縱”

黃運成1995年至2016年任職于中國證監(jiān)會，曾先后擔任中國證監(jiān)會政策研究室副主任(主持工作)、上海證監(jiān)局副局長、中國證監(jiān)會期貨部副主任、遼寧證監(jiān)局局長兼沈陽稽查局局長、中國證監(jiān)會研究中心正司局級研究員，上海同濟大學和中國科技大學兼職教授，博士生導師。從2000年以來，累計培養(yǎng)了50多名博士研究生。

黃運成教授認為，從當前網絡爆料情況來看，中源家居涉嫌股價異動的規(guī)模比以往都大，參與此事的上下游機構產業(yè)鏈較長，這其實是一個老問題的新發(fā)現。

對于上市企業(yè)而言，市值管理是非常重要的。尤其隨著中國注冊制改革進一步推進，未來A股“二八分化”成必然趨勢，沒有競爭優(yōu)勢的中小市值企業(yè)易被資金“拋棄”，市值管理需求上升。黃運成直言，這種現象將會成為一種客觀存在，同時反映出中國資本市場產業(yè)升級轉型的勢在必行。

什么是真正的市值管理?企業(yè)內在價值與股票價格相輔相成，缺一不可。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“簡單地利用資金優(yōu)勢操縱股價，這是錯誤違規(guī)的。”上市公司在考慮股東利益時，還要考慮企業(yè)主體的長期發(fā)展，通過注入資產、科技實現降本增效等方式，最終提升公司競爭力，提高未來成長價值預期。

在中國資本市場發(fā)展30多年過程中，2005年股權分置改革意義重大，我國資本市場進入全流通時代，股價緊密關系股東利益，市場開始提出市值管理理念。

2013年，“市值管理”首次被寫入資本市場頂層文件，在國務院發(fā)布的《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》中指出，要引導上市公司承諾當公司股價低于每股凈資產、市盈率低于同行業(yè)平均水平時，要回購公司股份。

監(jiān)管層也開始倡導市值管理。2014年5月9日，國務院發(fā)布《關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(簡稱“新國九條”)，明確提出要“鼓勵上市公司建立市值管理制度”和“健全市場穩(wěn)定機制”。

監(jiān)管亟待建立系統(tǒng)性思維

在法律法規(guī)的漏洞下，披著“市值管理”外衣進行灰色“莊股”交易，成為A股隱晦存在的行業(yè)亂象，傷害市場正常成長發(fā)展以及中小投資者利益。

有業(yè)內人士向《國際金融報》記者直言，所謂市值管理服務都是基于熟人信任關系進行的，談交易都是先把手機拿出來，再進去小房間，無法錄音也不會明面上簽合同，打款都是外圍入賬，總之“隔離”“隔絕”，大家對此心照不宣，被坑的時候也不是沒有，但雙方信任基礎肯定已被破壞，不會再合作，坑人的一方在業(yè)內的“口碑”也會下滑。

事實上，“股價操縱”取證和定性很難，需要證監(jiān)會去核查，依法依據定性。葉飛所爆料的事件已引發(fā)證監(jiān)會關注，并依法對相關賬戶涉嫌操縱中源家居等股票行為立案調查。證監(jiān)會稱，自2020年以來，累計對65起涉嫌操縱市場的違法行為立案調查，王某操縱“愷英網絡”、吳某模操縱“凱瑞德”等一批嚴重擾亂市場秩序的惡性操縱市場行為得到嚴肅查處。

黃運成告訴《國際金融報》記者：“監(jiān)管要有系統(tǒng)性的思維，二級市場是資本市場發(fā)展的基礎，以此為核心，加強立法機構、監(jiān)管部門等之間互動，共同加強對資本市場的監(jiān)督引導。”

“監(jiān)管上的資源力量配置有待提高，比如提高科技監(jiān)管，A股體量龐大，無疑需要更多的監(jiān)控管理資源。”黃運成進一步分析指出，相關的法律法規(guī)機制有待完善，嚴懲打擊“內幕交易、股價操縱”等亂象，將保護投資者利益機制落到實處。

“市場上的反面案例值得反思，但不能因噎廢食而不允許提‘市值管理’。”黃運成指出，市值管理的總體方向應該是對的，包括加強投資者互動，加快上市公司發(fā)展。2020年國務院提出進一步全面提高上市公司質量的指導意見，加強市值管理無疑是重要事項。因此，為了加強監(jiān)管和互動，需要嚴格上市企業(yè)和監(jiān)管機構的信息披露，且要通俗易懂，讓市場能夠理解。另外，如果出現違法行為，要加強處罰力度，起到警示作用。

關于葉飛所爆料的“股價操縱”事件涉及產業(yè)鏈參與機構，黃運成向記者直言，“賦予行政權力的機構，權利與責任應該對等”。私募行業(yè)近年傳遞出監(jiān)管趨嚴信號，但基金業(yè)協會監(jiān)管力度還有待加強，比如信息披露就應當全面。券商作為機構參與“莊股”還是比較少的，公募基金機構也不會，但不排除內部員工個人行為。

黃運成教授意味深長地說，馬云事件影響尚未退去，葉飛事件風暴又撲面而來。這兩大事件對中國資本市場未來監(jiān)管制度的完善和改革將產生重大影響。

金融風險防范化解新要求

今年4月30日，中共中央政治局召開會議。會議強調，“要防范化解經濟金融風險，建立地方黨政主要領導負責的財政金融風險處置機制”。

這是黨中央在十九屆五中全會后，對金融風險防范和化解提出的更全面、更具體、更嚴格的新要求。

怎么認識和理解中央政治局的新要求?新的風險防范化解處置機制包括什么內容，以什么形式體現?如何建立這一新機制?新機制又該如何與建立一個法制化、市場化、科學化、國際化的中國資本市場的基本原則結合并落實?這是擺在監(jiān)管面前，需要認真考慮、深入研究和統(tǒng)籌安排的一項新的重大課題。

《易經》坤卦曰：“履霜堅冰至”，防范化解金融風險應“治亂于危薇之機，防患于未形之際”。

以眼前發(fā)生的葉飛事件而論，對中小投資者而言，暴露了“韭菜怎樣被割”的黑幕，但是不應該反思一下監(jiān)管還有哪些不完善、不銜接、不落地的地方嗎?立案調查是必要的，但是，不能簡單的就事論事，也不能簡單的用立案調查方法來代替對一些重大問題的思考和處理。一定要“把脈問診，由表及里，尋根求源，治病除根”。要把產生問題的根源搞清楚，真正建立起防控和化解資本市場重大風險的長治久安的、可認知、可完善、可部署、可執(zhí)行的新機制。

這個新機制的建立就意味著，國內資本市場監(jiān)管制度面臨著一場繼續(xù)深化的新的重大改革，當前，序幕已經拉開了。

記者 朱燈花

關鍵詞： 監(jiān)管 系統(tǒng)性 思維 投資者