財(cái)達(dá)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“財(cái)達(dá)證券”或“公司”)于2021年4月22日晚間公告首次公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行結(jié)果，公司共計(jì)發(fā)行5億股，發(fā)行價(jià)格為3.76元/股，募集資金總額18.80億元，網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.13805292%。

根據(jù)招股書，財(cái)達(dá)證券本次發(fā)行股票募集資金擬用于進(jìn)一步鞏固傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，擴(kuò)大資本中介業(yè)務(wù)的資金配置規(guī)模，適當(dāng)增加證券投資業(yè)務(wù)規(guī)模，加大對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投入等八個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)用途。

2020年，財(cái)達(dá)證券在營(yíng)收微漲的同時(shí)歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，同比下降12.68%至5.32億元，主要系當(dāng)期確認(rèn)的較大規(guī)模信用減值損失。此外，公司涉共計(jì)7起重大的質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛，應(yīng)收金額逾13億元，減值逾6.8億元，部分標(biāo)的股票有退市風(fēng)險(xiǎn)。此外，財(cái)達(dá)證券營(yíng)收依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和河北省內(nèi)市場(chǎng)，如未來(lái)傭金費(fèi)率持續(xù)下行或省外業(yè)務(wù)拓展不理想，公司的發(fā)展前景或?qū)⑹芟蕖?/p>

涉7起重大質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛應(yīng)收金額逾13億元

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，財(cái)達(dá)證券共涉及7起重大訴訟和仲裁，皆為質(zhì)押式證券回購(gòu)糾紛，公司應(yīng)收股票質(zhì)押式回購(gòu)交易本息合計(jì)逾13億元，已對(duì)此計(jì)提減值準(zhǔn)備逾6.8億元。圖1：截至2020年12月31日財(cái)達(dá)證券涉及重大訴訟和仲裁情況在上述糾紛中，部分標(biāo)的股票有退市風(fēng)險(xiǎn)。*ST巴士、*ST斯太和*ST華訊分別于2021年2月和4月發(fā)布可能被實(shí)行退市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告。ST科迪于2020年6月因控股股東非經(jīng)營(yíng)性占用大規(guī)模公司資金而被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示。金亞科技仍未能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式掛牌，并于2021年3月，因其股東、董事長(zhǎng)及實(shí)控人涉嫌欺詐發(fā)行股票罪、違規(guī)披露重要信息罪等收到刑事判決書。

大規(guī)模信用減值導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑2016年以來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯

2020年，財(cái)達(dá)證券營(yíng)收為20.50億元，較去年同期增長(zhǎng)2.37億元，同比增幅達(dá)13.04 %，主要受益于2020年A股市場(chǎng)行情整體上行，交投活躍。

圖2：2016年至2020年財(cái)達(dá)證券營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)

同期，財(cái)達(dá)證券的歸母凈利潤(rùn)為5.32億元，較去年同期下滑0.77億元，主要系報(bào)告期間確認(rèn)了較大規(guī)模的信用減值損失，金額達(dá)3.37億元。其中，買入返售金融資產(chǎn)的減值損失達(dá)約3.32億元，公司稱主要系一些股票質(zhì)押客戶的信用擔(dān)保物價(jià)值下跌。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年度證券行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)24.41%和27.98%，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及行業(yè)整體水平。

2016年以來(lái)，財(cái)達(dá)證券的業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大，主要受當(dāng)期證券市場(chǎng)行情影響。值得注意的是，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年，證券行業(yè)整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)下行，但公司業(yè)績(jī)的下跌程度通常比行業(yè)整體嚴(yán)重。2019年，公司歸母凈利潤(rùn)同比增加727.32%至6.09億元，一方面緣于2018年基期數(shù)據(jù)較低，一方面歸因于當(dāng)期信用減值損失轉(zhuǎn)回1.15億元。公司稱其主要受益于A股市場(chǎng)回暖，信用交易業(yè)務(wù)客戶擔(dān)保物價(jià)值回升。

業(yè)務(wù)類型和市場(chǎng)單一未來(lái)業(yè)績(jī)發(fā)展或受限

報(bào)告期間，財(cái)達(dá)證券過(guò)度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)類型較為單一。2020年，公司逾四成的營(yíng)收來(lái)自證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，同期證券行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)和代理銷售金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的合計(jì)凈收入占營(yíng)業(yè)收入28.89%。公司對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴程度遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。

圖3：2018年至2020年財(cái)達(dá)證券主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況

財(cái)達(dá)證券的凈傭金費(fèi)率呈下行趨勢(shì)，或?qū)?duì)主營(yíng)的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示，公司的凈傭金費(fèi)率持續(xù)高于行業(yè)，主要系公司在河北省內(nèi)具有品牌優(yōu)勢(shì)且經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以傭金費(fèi)率較高的個(gè)人客戶為主。但行業(yè)凈傭金費(fèi)率整體下滑，公司也順應(yīng)此趨勢(shì)，且2020年公司凈傭金費(fèi)率的下降幅度高于當(dāng)期行業(yè)。

圖4：2018年至2020年財(cái)達(dá)證券凈傭金費(fèi)率與行業(yè)趨勢(shì)對(duì)比

另外，財(cái)達(dá)證券依賴河北省內(nèi)市場(chǎng)。公司作為唯一一家河北省內(nèi)注冊(cè)的法人證券公司，逾九成證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來(lái)自省內(nèi)，逾八成證券營(yíng)業(yè)部設(shè)于省內(nèi)。作為其募資用途之一，公司稱將拓展公司業(yè)務(wù)的輻射區(qū)域，但此舉也意味著公司面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或?qū)⒓觿　?/p>

值得關(guān)注的是，受益于行情和利好政策的刺激，2020年證券行業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)同比增幅高達(dá)39.26%。但公司該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率不高，且收入約為2.7億元，對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)也較小，或因河北省資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后。截至2020年底，河北省內(nèi)于滬深兩市上市的公司數(shù)量只有61家，全國(guó)占比1.45%。在股票承銷和保薦業(yè)務(wù)方面，2020年公司僅賺取10萬(wàn)元保薦費(fèi)收入，該業(yè)務(wù)發(fā)展明顯不足。

關(guān)鍵詞： 財(cái)達(dá)證券 凈利潤(rùn)