受瑞幸咖啡事件和中美關(guān)系緊張影響，中概股在美發(fā)展前景更加充滿不確定性。近期，百度、攜程等多家中概股準(zhǔn)備赴港上市的傳言不斷，而網(wǎng)易、京東將在 6 月份登陸港股的消息已經(jīng)敲定，中概股或許將在不遠(yuǎn)的未來(lái)掀起一波回歸潮。

中概股將如何回歸?

中概股上一波回歸潮是在 2014 年～2016 年間，例如分眾傳媒、360 私有化后登陸 A 股都是當(dāng)年的大事件。從 2011 年在紐交所上市，到 2015 年以相當(dāng)于發(fā)行價(jià)五倍的價(jià)格私有化退市，再到 2017 年借殼江南嘉捷回歸 A 股上市，360 公司是中概股回歸的典型案例。促使 360 回歸 A 股的導(dǎo)火索是 2014 年發(fā)生的 “棱鏡門(mén)” 事件，在那之后，各國(guó)政府都更加重視網(wǎng)絡(luò)安全，360 作為一家 “美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)安全公司” 身份變得尷尬。今年 5 月，美國(guó)商務(wù)部將 360 公司列入出口管制實(shí)體清單，360 回歸 A 股更顯得是一個(gè)有先見(jiàn)之明的決定。

隨著貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)因素加大，中概股在美股面臨的挑戰(zhàn)也在加大。5 月 19 日，納斯達(dá)克關(guān)于修訂上市規(guī)則的提議已經(jīng)提交了 SEC，修訂規(guī)則主要是對(duì)部分國(guó)家公司的上市標(biāo)準(zhǔn)收緊。同時(shí)，納斯達(dá)克對(duì)公司的審計(jì)質(zhì)量、審計(jì)機(jī)構(gòu)資格也提出了更高的要求。

一般來(lái)說(shuō)，中概股從境外回歸一般要經(jīng)過(guò)私有化、拆 VIE 架構(gòu)和國(guó)內(nèi)上市、掛牌新三板或借殼上市三個(gè)流程，回歸路徑總體分為獨(dú)立上市和借殼上市，回歸市場(chǎng)目有 A 股、港股和新三板可供選擇。與私有化回歸 A 股相比，赴港二次上市的速度要快一些。以 360 為例，從私有化成功至 A 股掛牌，經(jīng)歷了一年 7 個(gè)月，如果算上籌備私有化的時(shí)間則更漫長(zhǎng)。

目前，港股允許以大中華為業(yè)務(wù)重心的公司，保留 VIE 架構(gòu)進(jìn)行二次上市，相對(duì)于私有化退市的方式成本更低，因此更受回歸中概股的青睞。具體規(guī)定上，港交所破除了對(duì) “同股不同權(quán)” 的嚴(yán)格限制，也明確了二次上市的相關(guān)規(guī)定：要求創(chuàng)新類產(chǎn)業(yè)公司至少兩年保持良好合規(guī)記錄;市值不少于 400 億港幣，或市值大于 100 億港元且最近一個(gè)財(cái)年盈利不少于 10 億港幣;發(fā)行人需證明其主要上市地，在法律、規(guī)則等方面擁有與香港相當(dāng)?shù)闹饕蓶|保障水平。

規(guī)則的不斷完善為中概股回歸打好了地基。2019 年，阿里巴巴在港交所二次上市更是一次成功的示范：其發(fā)行 5 億新股，每股 176 港元，募資資金 880 億港元，上市首日便大漲 6.25%。

科技巨頭的回歸進(jìn)展如何?

在美股市場(chǎng)活躍著的眾多科技巨頭，近期紛紛傳出回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消息。除了已經(jīng)確定下來(lái)的網(wǎng)易、京東，其他科技巨頭的回歸進(jìn)程到哪一步了呢?

蔚來(lái)近日公布了 2020 年第一季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，李斌透露了一個(gè)重大信號(hào)：蔚來(lái)中國(guó)具備在中國(guó)資本市場(chǎng)上市可能性。李斌的原話是這樣說(shuō)的，“蔚來(lái)中國(guó)幫我們打通了人民幣募資通道。我們非常高興引進(jìn)了幾家戰(zhàn)略投資者。從蔚來(lái)中國(guó)的角度來(lái)講，我們當(dāng)然是具備了在中國(guó)資本市場(chǎng) IPO 的可能性，后續(xù)會(huì)根據(jù)資本市場(chǎng)，包括中國(guó)資本市場(chǎng)的情況做綜合的決策。”

美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)并不看好。當(dāng)年，蔚來(lái)帶著 “中國(guó)版特斯拉” 的光環(huán)赴美 IPO，目標(biāo)是融資 20 億美金，但最終蔚來(lái)被迫將 IPO 融資額對(duì)半砍掉。

6 月 2 日晚間，有業(yè)內(nèi)人士告訴動(dòng)點(diǎn)科技：“拼多多將確定回港二次上市，并表示確定中金為其保薦人之一”;“拼多多上市團(tuán)隊(duì)原計(jì)劃 6 月中旬交表，但是不排除提速”。拼多多對(duì)此回應(yīng)稱：“我們從未與任何中介機(jī)構(gòu)探討過(guò)這一計(jì)劃，也未與任何交易所有過(guò)任何關(guān)于二次上市話題的接觸。公司現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕，足以持續(xù)百億補(bǔ)貼多年。”

5 月 21 日晚，路透發(fā)出消息稱，百度考慮從納斯達(dá)克退市，以提高估值。不過(guò)百度向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)回應(yīng)稱：相關(guān)說(shuō)法系謠言。對(duì)于百度來(lái)說(shuō)，回歸國(guó)內(nèi)上市一直是一個(gè)熱門(mén)話題。李彥宏曾對(duì)外表示，“2005 年在美國(guó)上市后，百度就立刻和證監(jiān)會(huì)有過(guò)溝通，其實(shí)十幾年來(lái)，百度一直有一個(gè)夢(mèng)想就是回到中國(guó)上市。”

哪些科技中概股符合 “二次上市” 條件?

那么，從符合香港二次上市的條件來(lái)看，哪些科技中概股能夠達(dá)到要求呢?

從市值統(tǒng)計(jì)來(lái)看，目前在科技互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域大約有 18 家中概股科技公司市值折合在 100 億港幣(約合 12 億美元)以上，其中，市值 400 億港幣以上的大概有 12 家，包括了拼多多、百度、好未來(lái)、騰訊音樂(lè)等。

從市值可以看出，科技中概股在美股市場(chǎng)的市值表現(xiàn)很多并不讓人滿意。攜程作為中國(guó)在線旅游行業(yè)壟斷型老大，市值只有 158 億美元，百度近年的股價(jià)也持續(xù)下跌。

相比較之下，中概股在香港二次上市之后，能夠更加貼近亞洲投資者，也更加接近國(guó)內(nèi)消費(fèi)和用戶市場(chǎng)，進(jìn)一步提升公司品牌知名度和影響力。

可以說(shuō)，中概股回國(guó)大潮已經(jīng)勢(shì)不可擋。

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