美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))20日宣布，將從今年10月開始縮減總額高達(dá)4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表(“縮表”)，以逐步收緊貨幣政策，實(shí)現(xiàn)貨幣政策正常化。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天還宣布維持目前1%-1.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，并預(yù)計(jì)今年內(nèi)很可能還將加息一次，明年還將再加息3次。

美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天的決定和市場(chǎng)預(yù)期一致。分析人士普遍認(rèn)為，“縮表”不會(huì)給美國(guó)和全球市場(chǎng)帶來(lái)重大影響。

“縮表”旨在令貨幣政策回歸常態(tài)

所謂“縮表”是指美聯(lián)儲(chǔ)縮減自身資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。此舉將直接推高長(zhǎng)期利率，推升企業(yè)融資成本，從而令美國(guó)金融環(huán)境收緊?？梢哉f(shuō)，“縮表”和加息一樣，都是收緊貨幣政策的一種政策工具。

分析人士表示，“縮表”是美聯(lián)儲(chǔ)逐步回歸到常態(tài)化貨幣政策的一個(gè)重要舉措。美聯(lián)儲(chǔ)目前規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表主要是在2008年金融危機(jī)之后形成的，其初衷是在危機(jī)時(shí)期穩(wěn)定金融市場(chǎng)。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策回歸常態(tài)將有助于避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止新的金融泡沫產(chǎn)生。

不過(guò)，分析人士同時(shí)指出，“縮表”將是一個(gè)可能延續(xù)數(shù)年的緩慢進(jìn)程，目前還無(wú)法預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表最終將縮減到何等規(guī)模，但普遍預(yù)期是不會(huì)回到金融危機(jī)前不足1萬(wàn)億美元水平。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”進(jìn)度和程度都將視美國(guó)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)發(fā)展而定。

另外，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的預(yù)測(cè)報(bào)告，今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)很可能還將加息一次，此前市場(chǎng)也普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再度加息。同時(shí)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)明年還可能再加息3次。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在當(dāng)天的新聞發(fā)布會(huì)上表示，在逐步“縮表”之后，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)將更主要依賴?yán)使ぞ?，除非美?guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重惡化，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)逆轉(zhuǎn)“縮表”進(jìn)程。

美國(guó)收緊貨幣政策對(duì)全球影響有限

今年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就加息前景始終和市場(chǎng)保持溝通，并于6月宣布了“縮表”意向。由于市場(chǎng)對(duì)“縮表”已有充分準(zhǔn)備，無(wú)論是美國(guó)金融市場(chǎng)，還是全球資本流動(dòng)，都并未受到明顯影響。

美國(guó)商務(wù)部公布的最新修正數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度增長(zhǎng)率高達(dá)3%，上半年增速為2.1%。自2009年6月走出衰退以來(lái)，本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已是美國(guó)歷史上持續(xù)時(shí)間第三長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，并很有可能成為最長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期。

在20日美聯(lián)儲(chǔ)宣布“縮表”決定前后，紐約股市波動(dòng)幅度不大，顯示市場(chǎng)已基本提前消化了這一消息。今年以來(lái)，標(biāo)普指數(shù)漲幅已近12%，而道指漲幅更是超過(guò)13%，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策并未影響到股市投資信心。

同時(shí)，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整也并未對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。“我認(rèn)為這次美國(guó)收緊貨幣政策的影響，將比以往小得多，”美國(guó)智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)亞當(dāng)·波森對(duì)新華社記者說(shuō)，“和過(guò)去美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策時(shí)相比，如今世界經(jīng)濟(jì)狀態(tài)明顯更好。”

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)，今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速將分別達(dá)到3.5%和3.6%。此外，世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)，今年全球貿(mào)易增幅將達(dá)2.4%，遠(yuǎn)高于去年的1.3%。聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議預(yù)計(jì)，今年全球外國(guó)直接投資增幅將達(dá)5%，而去年則為下滑2%。在美國(guó)不斷收緊貨幣政策之際，全球經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出了巨大韌性。

美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策面臨分歧

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策方向仍存在不確定性。其原因在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的兩大調(diào)控目標(biāo)——實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和實(shí)現(xiàn)2%左右的通脹水平——出現(xiàn)了背離的發(fā)展趨勢(shì)，這一后危機(jī)時(shí)期出現(xiàn)的新情況令美聯(lián)儲(chǔ)也左右為難。

首先，失業(yè)率持續(xù)走低預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)盡快收緊貨幣政策。最新統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)8月份失業(yè)率僅為4.4%，處于歷史最低水平區(qū)間。同時(shí)，今年前8個(gè)月美國(guó)非農(nóng)部門月均新增就業(yè)人口17.6萬(wàn)，而美國(guó)每月僅需新增7.5萬(wàn)至10萬(wàn)個(gè)工作崗位就能保證充分就業(yè)。

其次，美國(guó)通脹率持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)維持寬松貨幣政策，以免通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)加大?？鄢茉础⑹称返葍r(jià)格波動(dòng)較大商品后的核心個(gè)人消費(fèi)開支價(jià)格指數(shù)7月同比增幅僅為1.4%。作為美聯(lián)儲(chǔ)決策時(shí)的重要通脹參考指標(biāo)，這一指數(shù)自2012年年中以來(lái)持續(xù)低于其2%的目標(biāo)值。

美聯(lián)儲(chǔ)此前公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，面對(duì)這種從未遇到過(guò)的矛盾經(jīng)濟(jì)信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大。美聯(lián)儲(chǔ)理事布雷納德本月初曾表示：“我個(gè)人的看法是，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)進(jìn)一步收緊政策更加謹(jǐn)慎，直到我們確信通脹率在達(dá)到我們目標(biāo)的軌道上。”

此外，政治因素也可能對(duì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)決策產(chǎn)生影響。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的任期即將于明年2月到期，而美國(guó)總統(tǒng)特朗普目前尚未決定是否提名耶倫連任。

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