【資料圖】

從2020年到2022年，慧智微在累計(jì)營(yíng)收約10.78億元的情況下，三年累計(jì)虧損卻近7.2億元，而且2022業(yè)績(jī)年較 2021 年同比下滑30.60%。

慧智微一度頭頂國(guó)產(chǎn)射頻行業(yè)的獨(dú)角獸光環(huán)，股權(quán)背景中閃現(xiàn)金沙江、紅杉和私募大佬葛衛(wèi)東的身影，慧智微還能在二級(jí)市場(chǎng)給予投資者良好回報(bào)？卻又為何自我造血困難，虧損短期無(wú)法收窄？

第一點(diǎn)，宏觀條件和行業(yè)周期變化令“光照不足”。下游智能手機(jī)市場(chǎng)和物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的需求轉(zhuǎn)弱，存在一定的庫(kù)存消化壓力，對(duì)于射頻前端行業(yè)的整體發(fā)展產(chǎn)生了一定程度的不利影響。

此外，受行業(yè)周期變化影響，下游客戶開(kāi)始控制庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，增量項(xiàng)目未能及時(shí)接續(xù)且出貨規(guī)模較小。

第二點(diǎn)，公司自身的運(yùn)營(yíng)操作侵蝕利潤(rùn)“光澤”，股權(quán)激勵(lì)、高額的研發(fā)投入致使盈利水平承壓。

總而言之，慧智微過(guò)去虧損多年，當(dāng)下依舊掙扎在止損止虧的泥潭，未來(lái)要在數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡難言樂(lè)觀，招股書(shū)中不假時(shí)日便能扭虧為盈的判斷可能過(guò)于樂(lè)觀，2023年1季度仍處于虧損狀態(tài)。

慧智微還有兩個(gè)特征值得細(xì)說(shuō)，其一是境外營(yíng)收占比一直居高不下，常年位居90%以上；其二是盈利相對(duì)更強(qiáng)的5G模組逐漸成為拳頭產(chǎn)品，但是毛利率劇烈下滑，折射出未來(lái)盈利瓶頸的破除難度隨之增高。

股權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)也需重點(diǎn)關(guān)注，慧智微也在招股書(shū)當(dāng)中提示，雖然李陽(yáng)、郭耀輝的一致行動(dòng)人均出具所持股份上市后鎖定 36 個(gè)月的承諾，但公司實(shí)際控制人控制股權(quán)比例較低，存在公司控制權(quán)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)開(kāi)展和經(jīng)營(yíng)管理的穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

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