(資料圖)

二季度可能會(huì)面臨短暫的信用收縮，社融增速及信貸增速大概率會(huì)持續(xù)下滑。其中既有政策有意控制信貸、基建節(jié)奏的主觀(guān)因素，也有地產(chǎn)、化債等帶來(lái)的客觀(guān)因素。

信用要從收縮重新轉(zhuǎn)向擴(kuò)張，也需要以上部分因素發(fā)生反轉(zhuǎn)，即主觀(guān)上政策開(kāi)始引導(dǎo)信用擴(kuò)張，客觀(guān)上地方融資平臺(tái)的信用收縮基本結(jié)束。

主觀(guān)方面，我們預(yù)計(jì)財(cái)政、準(zhǔn)財(cái)政重新驅(qū)動(dòng)基建發(fā)力的窗口可能在今年7月，而央行重新發(fā)力寬信用可能會(huì)在8月。

客觀(guān)方面，我們預(yù)計(jì)樂(lè)觀(guān)情況下，6-7月能夠完成本輪存量隱性債務(wù)的甄別、審計(jì)，從而結(jié)束地方融資平臺(tái)債務(wù)的被動(dòng)收縮。

因此，我們預(yù)計(jì)三季度開(kāi)始，信用可能會(huì)結(jié)束短暫的收縮過(guò)程，重新回到擴(kuò)張的趨勢(shì)上來(lái)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在不確定性，或?qū)⒂绊懛€(wěn)增長(zhǎng)政策，進(jìn)而影響信用投放；地方政府債務(wù)化解的具體推進(jìn)節(jié)奏具有不確定性。

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