來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

近期，豬八戒股份有限公司（簡(jiǎn)稱“豬八戒”）又一次向港交所主板提交上市申請(qǐng)書，這也是該公司繼2022年10月14日遞表失效后的再一次申請(qǐng)。

(相關(guān)資料圖)

只不過(guò)，這家自2011年便開(kāi)始謀劃上市的公司IPO之路并不順。在近四年內(nèi)，豬八戒連續(xù)虧損共計(jì)達(dá)到11.04億元，而其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額常年為負(fù)，也令其現(xiàn)金狀況逐年吃緊。

更尷尬的是，由于IPO進(jìn)程頻頻受阻，早年多家入場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)近年來(lái)也相繼離場(chǎng)。這一狀況也不免為其IPO之路蒙上陰影。但面對(duì)連年虧損、投資機(jī)構(gòu)離場(chǎng)，亟需輸血的老牌獨(dú)角獸似乎已經(jīng)將全部希望放在IPO上。

上市路走了十多年

據(jù)港交所4月14日披露，豬八戒向港交所主板提交上市申請(qǐng)書，中信證券及建銀國(guó)際為其聯(lián)席保薦人。這是該公司第二次向港交所遞表，該公司曾于去年10月14日向港交所主板遞交過(guò)上市申請(qǐng)，但最終不了了之導(dǎo)致遞表失效。

資料顯示，豬八戒成立于2006年，是國(guó)內(nèi)最早一批的互聯(lián)網(wǎng)圈玩家。自2007年到2018年，該公司共獲得了8輪融資，引入了IDG資本、賽伯樂(lè)投資、重慶文投集團(tuán)等知名投資機(jī)構(gòu)。公開(kāi)資料顯示，豬八戒在2015年C輪融資完成后估值已超百億元。

早在2011年，豬八戒曾探索海外上市可能性，但在2015年時(shí)決定不進(jìn)行海外上市，轉(zhuǎn)而探索國(guó)內(nèi)A股上市計(jì)劃，并于2019年7月份向重慶證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案。

不過(guò)，由于A股上市的上市時(shí)間表并不確定，豬八戒隨即開(kāi)始轉(zhuǎn)到港股上市。如今向港交所主板二遞表，上市這條路豬八戒已經(jīng)走了十多年。

作為中國(guó)最早的一批定制化企業(yè)服務(wù)商，豬八戒最初是將企業(yè)雇主的服務(wù)需求與服務(wù)商技能進(jìn)行配對(duì)，經(jīng)過(guò)多年業(yè)務(wù)拓展，平臺(tái)提供財(cái)稅、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、IT、法務(wù)等業(yè)務(wù)，也被稱為“企服界的淘寶”。

該公司有四大主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)以及政府區(qū)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進(jìn)合作。

現(xiàn)金流吃緊

那么，這家曾達(dá)百億元估值的“獨(dú)角獸”，上市之路為何一直不太順利？

從其招股書看來(lái)，在2019年-2022年四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，豬八戒的營(yíng)收分別為7.17億元、7.57億元、7.68億元和5.41億元。其中，來(lái)自政府的合約收入分別為1.23億元、1.63億元、1.75億元和1.31億元，在這四年內(nèi)占比分別為17.15%、21.53%、22.79%和24.21%。

在這四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，豬八戒毛利分別為3.88億元、4.83億元、4.66億元和3.19億元。盡管毛利維持了較高水平，但凈利潤(rùn)卻連年虧損。

數(shù)據(jù)顯示，上述四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，豬八戒凈利潤(rùn)則分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元和-2.28億元。在這四年中，該公司共計(jì)虧損達(dá)11.04億元。豬八戒在招股書中解釋，由于其就服務(wù)及產(chǎn)品產(chǎn)生大額銷售、行政及研發(fā)開(kāi)支，因此錄得大額虧損。

其招股書數(shù)據(jù)顯示，近幾年來(lái)，豬八戒的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、行政開(kāi)支等均處于較高水平。在2019年至2022年間，該公司的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為3.61億元、2.81億元、2.85億元、2.57億元。另外，其行政開(kāi)支分別為2.68億元、2.35億元、1.55億元、1.82億元。

四年中，這兩大開(kāi)支便分別合計(jì)達(dá)到6.29億元、5.16億元、4.4億元和4.39億元?；谏鲜鰯?shù)據(jù)可知，龐大的營(yíng)運(yùn)開(kāi)支極大地?cái)偙≡摴纠麧?rùn)水平。

更為關(guān)鍵的是，豬八戒經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流近年來(lái)持續(xù)呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。從2019年-2022年這四個(gè)報(bào)告期內(nèi)，豬八戒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-1.59億元、-0.35億元、-0.94億元和-2.03億元。不難看出，豬八戒仍處于“燒錢”狀態(tài)。

而且，需要提及的是，其籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額除了在2020年為正外，其與報(bào)告期均為負(fù)。其中2019年為-0.98億元，而2021年和2022年分別為-3.1億元和-2.1億元。這也意味著豬八戒融資渠道近年來(lái)并不順暢，導(dǎo)致償債金額常年高于融資金額。

在這種背景下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流金額未能彌補(bǔ)其融資功能下滑所留下的空缺，自身造血功能嚴(yán)重不足。自2020年-2022年間，豬八戒賬面現(xiàn)金從5.69億元一路下滑至3.17億，處于持續(xù)減少狀態(tài)。

多家投資機(jī)構(gòu)離場(chǎng)

財(cái)務(wù)上的吃緊，或許解釋了豬八戒急于IPO的原因。

不過(guò)，更令人擔(dān)憂的是，這家曾吸引不少知名投資機(jī)構(gòu)的“獨(dú)角獸”，自2011年起歷經(jīng)2輪IPO進(jìn)程都慘遭流產(chǎn)，這也使得多家投資機(jī)構(gòu)提前撤離。

2018年到2022年，重慶文化基金、北京和諧投資、杭州夢(mèng)勝文意三家股東先后撤離。在2016年4月，獨(dú)立第三方北京和諧投資4774萬(wàn)，2016年5月和2021年5月轉(zhuǎn)讓完畢回款7615萬(wàn)，北京和諧投資5年賺了2841萬(wàn)。

另外，重慶的國(guó)資平臺(tái)也宣布清倉(cāng)。2014年和2016年兩次投資豬八戒的重慶文化基金也實(shí)現(xiàn)清倉(cāng)退出，兩筆投資3000萬(wàn)，2018年3月清倉(cāng)，回款了2.92億。重慶文化基金4年時(shí)間凈賺8.7倍。而重慶文化產(chǎn)業(yè)基金由重慶文融擁有99%權(quán)益，重慶文融由重慶市政府擁有98%權(quán)益。

另外，杭州夢(mèng)勝文意在2020年以4206萬(wàn)元受讓豬八戒股權(quán)，而該投資機(jī)構(gòu)在2022年2月選擇撤資。

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