國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望疫情后時(shí)代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營(yíng)效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，該行預(yù)測(cè)2023年快遞需求增長(zhǎng)有望明顯高于10%。目前來看，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管仍具持續(xù)性，無需過度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)的影響。首推順豐控股（002352）(002352.SZ)、其次看好圓通速遞（600233）(600233.SH)，此外，建議緊密關(guān)注韻達(dá)股份（002120）(002120.SZ)和中通快遞-SW(02057)。

事項(xiàng)：國(guó)家郵政局公布了3月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)，3月，快遞發(fā)展規(guī)模指數(shù)為408.9，同比提升25.9%，從分項(xiàng)指標(biāo)來看，3月，快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計(jì)將在27.6%左右，業(yè)務(wù)收入同比增速有望超23%。

(資料圖片)

上市公司公布了3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。3月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.6%，單價(jià)同比下降2.3%;韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比下降8.5%，單價(jià)同比下降2.3%;圓通速遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)25.5%，單價(jià)同比下降0.9%;申通快遞（002468）業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)33.9%，單價(jià)同比下降5.9%。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

需求表現(xiàn)：快遞需求加速?gòu)?fù)蘇，一季度行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)12.7%

由于疫情影響導(dǎo)致去年3月低基數(shù)，今年3月快遞業(yè)務(wù)量同比預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)27.6%左右的高增長(zhǎng)，一季度累計(jì)來看，快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計(jì)為12.7%，快遞需求呈現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇趨勢(shì)(2022年全年和2022年四季度快遞業(yè)務(wù)量增速分別為+2.1%和-3.0%)，需求復(fù)蘇表現(xiàn)較為亮眼。4月初以來，我國(guó)快遞日均攬收量平均值約3.5億件，相較去年4月日均2.5億件的低基數(shù)(疫情防控影響)，需求修復(fù)明顯。展望疫情后時(shí)代的2023年，宏觀經(jīng)濟(jì)和商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、居民消費(fèi)復(fù)蘇、快遞經(jīng)營(yíng)效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，該行預(yù)測(cè)2023年快遞需求增長(zhǎng)有望明顯高于10%。

競(jìng)爭(zhēng)情況：3月單價(jià)季節(jié)性調(diào)整，價(jià)格監(jiān)管具備持續(xù)性

3月，圓通、韻達(dá)和申通單價(jià)相比1月分別減少0.28元、0.22元和0.29元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價(jià)行為，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可控，韻達(dá)的價(jià)格表現(xiàn)最為堅(jiān)挺。3月9日，浙江省郵政管理局黨組書記、局長(zhǎng)魏遵紅帶隊(duì)赴義烏調(diào)研指導(dǎo)兩會(huì)寄遞安保和行業(yè)發(fā)展工作，魏遵紅強(qiáng)調(diào)了加強(qiáng)行業(yè)自律，規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)秩序，集中治理惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、超范圍經(jīng)營(yíng)和空包刷單行為。目前來看，快遞價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的監(jiān)管仍具持續(xù)性，無需過度擔(dān)憂價(jià)格戰(zhàn)的影響。一季度，順豐、圓通、韻達(dá)和申通的業(yè)務(wù)量市場(chǎng)份額分別為10.5%、16.3%、14.0%、12.3%，同比變化分別為+0.5pct、+1.0pct、-3.8pct、+1.2pct。

3月快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

(1)順豐控股：3月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28.6%，單價(jià)同比下降2.3%。由于去年3月為低基數(shù)，順豐3月的速運(yùn)物流需求和時(shí)效快遞需求增長(zhǎng)均超過20%，需求回暖趨勢(shì)良好。

(2)韻達(dá)股份：3月業(yè)務(wù)量同比下降8.5%，單票價(jià)格同比下降2.3%。韻達(dá)由于去年疫情受損和主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響仍在，業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)仍明顯弱于行業(yè);韻達(dá)3月單價(jià)相較1月減少了0.22元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價(jià)行為，相比圓通和申通，韻達(dá)的價(jià)格表現(xiàn)更為堅(jiān)挺。

(3)圓通速遞：3月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)25.5%，單票價(jià)格同比下降0.9%。圓通業(yè)務(wù)量同比增速略低于行業(yè)增速;圓通3月單價(jià)相比1月減少0.28元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價(jià)行為。

(4)申通快遞：3月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)33.9%，單票價(jià)格同比下降5.9%。申通業(yè)務(wù)量同比增速高于行業(yè)增速;申通3月單價(jià)相比1月減少0.29元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價(jià)行為。

投資建議：首推順豐控股，公司2023年有三大看點(diǎn)，一是時(shí)效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營(yíng)成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機(jī)場(chǎng)航空轉(zhuǎn)運(yùn)中心投入運(yùn)營(yíng)，公司估值處于歷史相對(duì)低位，因此給予重點(diǎn)推薦。其次看好圓通速遞，目前行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然可控，且圓通管理改善的邏輯仍然持續(xù)，其2023年市場(chǎng)份額有望繼續(xù)提升，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，2023年14倍左右的PE提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注韻達(dá)股份和中通快遞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電商需求低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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