在本周一黃金遭遇“閃崩”，一度跌至3月以來(lái)新低1730.13美元/盎司，但之后由于美國(guó)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較為溫和，緩解了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將縮減購(gòu)債的擔(dān)憂，現(xiàn)貨黃金企穩(wěn)反彈，COMEX黃金期貨創(chuàng)近兩周最大單日漲幅。

不過(guò)，對(duì)于黃金未來(lái)走勢(shì)如何，各方觀點(diǎn)分歧頗為嚴(yán)重。

剛剛過(guò)去的7月，在美國(guó)黃金ETF錄得資金流出的同時(shí)，歐洲黃金ETF卻錄得近10億美元的資金流入。分析師認(rèn)為，這與歐美投資者對(duì)黃金對(duì)沖通脹作用的看法不同有關(guān)。

黃金是過(guò)去一年最糟糕的投資品種?

Allstarcharts.com的創(chuàng)始人兼首席策略師帕雷特(J.C.Parets)表示，黃金已成為過(guò)去一年中最糟糕投資之一。

“現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)人還想要這種‘石頭’了。黃金狂熱者們幾乎想出了能想出的各種故事來(lái)解釋為什么黃金應(yīng)該上漲，而事實(shí)卻并非如此。”帕雷特稱(chēng)，“理論上，投資者在過(guò)去一年買(mǎi)入任何資產(chǎn)都可能賺錢(qián)，除了黃金。甚至僅看大宗商品類(lèi)，情況也是如此。幾乎所有的大宗商品都在上漲，除了黃金。所以，投資者很難在過(guò)去的一年中找到比黃金更糟糕的投資了。”

隨著美國(guó)通脹達(dá)到2008年以來(lái)的最高水平，過(guò)去一年，黃金價(jià)格卻比2020年8月時(shí)的峰值2069美元/盎司跌去了300美元，跌幅逾16%。就在一年前，美國(guó)銀行等華爾街投行還曾預(yù)測(cè)黃金價(jià)格可能飆升至3000美元/盎司。

帕雷特補(bǔ)充稱(chēng)，簡(jiǎn)而言之，黃金持續(xù)低迷的原因是需求不足疊加供應(yīng)增加。因此，在黃金市場(chǎng)供需狀況改善之前，他建議投資者應(yīng)避免投資黃金。

不過(guò)，他相信黃金最終會(huì)回到去年的高點(diǎn)。“問(wèn)題是我不知道這一過(guò)程要花多長(zhǎng)時(shí)間。”他稱(chēng)。

花旗最新的每周研報(bào)也指出，自去年四季度以來(lái)的10個(gè)月中，全球的黃金ETF有7個(gè)月錄得資金凈流出，平均每月流出的數(shù)額相當(dāng)于30噸黃金。而在去年，黃金ETF剛剛創(chuàng)下紀(jì)錄流入數(shù)量，上半年每月流入量一度高達(dá)100噸，兩相綜合，相當(dāng)于過(guò)去10個(gè)月每月同比流出達(dá)130噸。

花旗認(rèn)為，ETF資金流的變化或是黃金市場(chǎng)情緒的一個(gè)結(jié)構(gòu)性變化。結(jié)合黃金看漲期權(quán)價(jià)格的迅速下行，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，花旗認(rèn)為，黃金牛市已經(jīng)結(jié)束。

花旗指出，珠寶首飾行業(yè)和全球央行對(duì)黃金的需求仍會(huì)對(duì)金價(jià)有所支持，但在投資需求缺失的情況下，這種支持不太可能會(huì)帶領(lǐng)金價(jià)創(chuàng)下新的高峰。在基本情形假設(shè)下，花旗預(yù)計(jì)今年現(xiàn)貨黃金價(jià)格或收于1760美元/盎司，明年可能進(jìn)一步下滑至1570美元/盎司。

歐美近期對(duì)黃金態(tài)度分歧

不過(guò)，雖然黃金整體需求和走勢(shì)在過(guò)去一年不理想，但細(xì)分來(lái)看，全球各地區(qū)對(duì)黃金投資的態(tài)度在近期出現(xiàn)了明顯分歧。

7月，歐洲投資者向直接投資黃金的交易所交易基金(ETF)注入了近10億美元，這不僅抵消了美國(guó)同類(lèi)基金的資金外流，還表明歐洲與美國(guó)對(duì)通脹、全球經(jīng)濟(jì)和黃金未來(lái)走向的不同看法。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(World gold Council)的統(tǒng)計(jì)，歐洲黃金ETF在7月凈流入9.99億美元的凈流入，相當(dāng)于17.1噸黃金，而以美國(guó)大型ETF為首的北美地區(qū)ETF則凈流出4.02億美元，相當(dāng)于7.3噸黃金。與此同時(shí)，亞洲地區(qū)黃金ETF也錄得資金凈流入?？傮w而言，WGC數(shù)據(jù)顯示，黃金ETF管理資產(chǎn)在7月增長(zhǎng)了0.3%。

管理著一系列黃金ETF產(chǎn)品的Wisdom Tree的駐歐洲研究部副主任塔賀(Mobeen Tahir)稱(chēng)：“在美國(guó)，人們可能還沒(méi)有認(rèn)識(shí)到黃金可以很好地對(duì)沖通脹。”

他表示，當(dāng)通脹大幅飆升時(shí)，黃金通常表現(xiàn)特別好，但當(dāng)通脹較為溫和時(shí)，同時(shí)持有一籃子大宗商品往往是更好的選擇。他補(bǔ)充稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)“繼續(xù)支持堅(jiān)持通脹將是暫時(shí)性的觀點(diǎn)”，但如果通脹持續(xù)在較高水平，這種觀點(diǎn)可能會(huì)改變。

盛寶銀行的分析師漢森(Ole Hansen)表示，歷史上，美債實(shí)際收益率和黃金之間存在強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)性，即當(dāng)實(shí)際收益率上升時(shí)，黃金就會(huì)下降，反之亦然。

對(duì)此，金融時(shí)報(bào)財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家阿姆斯特朗(Robert Armstrong)通過(guò)研究歷史上的情況指出，黃金對(duì)沖通脹以及美債實(shí)際收益率與黃金價(jià)格間的反向關(guān)系確實(shí)存在，但并不十分穩(wěn)定。

具體而言，他稱(chēng)，當(dāng)實(shí)際收益率在1972年9月～1974年12月之間首次暴跌，跌幅超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，黃金上漲了179%，回報(bào)可觀，同期美股價(jià)值下跌了三分之一。1978年～1980年間第二次出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，實(shí)際收益率下降幅度比第一次小很多，黃金價(jià)格漲幅卻同樣驚人，上漲了238%。

隨后在20世紀(jì)80年代保羅·沃爾克掌管美聯(lián)儲(chǔ)期間，通脹長(zhǎng)期被抑制住。在通脹穩(wěn)定的情況下，黃金與實(shí)際收益率的關(guān)系在一定程度上出現(xiàn)了浮動(dòng)。1985年～1990年期間，實(shí)際收益率大幅下降，降幅超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)，但黃金僅上漲了25%。

阿姆斯特朗稱(chēng)，由此可推見(jiàn)，黃金走勢(shì)與實(shí)際收益率間的關(guān)系是持久的，但兩者的關(guān)系強(qiáng)度會(huì)隨著時(shí)間推移而不同。“因此，經(jīng)濟(jì)體制的改變，比如我們目前正在經(jīng)歷的這種改變，可能會(huì)再次改變黃金與實(shí)際收益率的關(guān)系和強(qiáng)度。”

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