自8月底A股反彈以來(lái)，沉寂多時(shí)的醫(yī)藥股迎來(lái)一波上漲行情。從截至9月12日近幾個(gè)交易日來(lái)看，減肥藥、多肽藥、抗癌藥等細(xì)分指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了可觀上漲。但在這輪上漲行情中，幾乎沒(méi)有公募基金對(duì)重點(diǎn)標(biāo)的提前布局，錯(cuò)失了9月以來(lái)漲逾40%的常山藥業(yè)等大牛股。

這很可能不是意外，更可能是醫(yī)藥基金投資存在的潛在問(wèn)題：醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展越來(lái)越快，研究壁壘越來(lái)越高，長(zhǎng)期依賴“人口老齡化”等大邏輯和重倉(cāng)龍頭等大思維，使得大部分醫(yī)藥基金和“減肥藥”等細(xì)分階段性行情失之交臂。

與此相對(duì)應(yīng)的是，自8月28日市場(chǎng)反彈以來(lái)，公募投研對(duì)醫(yī)藥行情的預(yù)判也隨之改變。其中既有涉及到醫(yī)藥行業(yè)景氣度，也有涉及到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的環(huán)境政策。但和常山藥業(yè)等醫(yī)藥股的酣暢走勢(shì)相比，公募投研依然在樂(lè)觀之中透露出一絲謹(jǐn)慎的觀望情緒。

減肥藥指數(shù)接連上漲

醫(yī)藥股這輪小反彈，節(jié)奏上與8月28日大盤反彈同步，但勢(shì)態(tài)上卻是從“邊緣地帶”卷土重來(lái)。

從9月12日盤面走勢(shì)來(lái)看，醫(yī)藥指數(shù)(CN6046)上漲1.03%，但細(xì)分領(lǐng)域的肝素鈉指數(shù)(8841363)卻大漲近3.63%，漲幅位居全市場(chǎng)概念板塊第一。而在9月11日，該指數(shù)更是錄得5.61%的大幅上漲。此外，9月12日漲幅居前的還有多肽藥指數(shù)(3.06%)和抗癌指數(shù)(2.32%)。這兩個(gè)指數(shù)在9月11日分別錄得3.8%和3.05%的漲幅。從8月28日市場(chǎng)反彈算起，上述三個(gè)細(xì)分醫(yī)藥指數(shù)累計(jì)漲幅分別達(dá)到了8.65%、8.96%、7.43%。另外，受美股諾和諾德和禮來(lái)兩大減肥藥龍頭股價(jià)創(chuàng)新高影響，減肥藥指數(shù)近3個(gè)交易日接連上漲，累計(jì)漲幅接近6%。

和指數(shù)相比，強(qiáng)勢(shì)個(gè)股的階段性漲幅更是達(dá)到了兩位數(shù)。比如，12日實(shí)現(xiàn)漲停的常山藥業(yè)，股價(jià)于8月底就開(kāi)始啟動(dòng)，隨著成交量持續(xù)放大，常山藥業(yè)9月以來(lái)震蕩走高，截至9月12日收盤，9月以來(lái)累計(jì)漲幅已超40%。另外，包括12日大漲在內(nèi)，從8月28日算起翰宇藥業(yè)和諾泰生物的累計(jì)漲幅均已接近20%，福安藥業(yè)的累計(jì)漲幅甚至超過(guò)了25%。另外，9月12日還有圣諾生物、昊帆生物等個(gè)股跟漲。

公開(kāi)信息顯示，常山藥業(yè)是國(guó)內(nèi)擁有完整肝素產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)從事肝素鈉原料藥和肝素制劑藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的龍頭企業(yè)。9月12日常山藥業(yè)投資者熱線工作人員表示，公司有一款和司美格魯肽及利拉魯肽類似的產(chǎn)品，適應(yīng)癥為治療糖尿病，目前已做完三期臨床，預(yù)計(jì)在今年年底提交注冊(cè)申請(qǐng)。

據(jù)悉，諾和諾德旗下的原研藥司美格魯肽自上市以來(lái)，業(yè)績(jī)一路飆升，尤其是在其展現(xiàn)出的良好減重作用后，迅速成為風(fēng)靡全球的“減肥神藥”，從全球各大公司半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，司美格魯肽已躋身今年一季度全球暢銷藥TOP3行列，上半年銷售額將近90億美元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)眾多醫(yī)藥企業(yè)也正在進(jìn)入以司美格魯肽為代表的GLP-1賽道。翰宇藥業(yè)近日公告稱，公司旗下司美格魯肽注射液臨床試驗(yàn)注冊(cè)申請(qǐng)獲得受理。同時(shí)多家醫(yī)藥公司通過(guò)投資者互動(dòng)平臺(tái)等渠道對(duì)外透露，旗下與GLP-1相關(guān)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)度。

常山藥業(yè)沒(méi)有進(jìn)入基金重倉(cāng)股

雖然上述醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和公司景氣度出現(xiàn)向好變化，但從最新基金持倉(cāng)來(lái)看，很少看到基金經(jīng)理做出前瞻性布局。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)的公募基金2023年中報(bào)數(shù)據(jù)，常山藥業(yè)并沒(méi)有進(jìn)入基金重倉(cāng)股。甚至從公募基金2023年一季報(bào)和2022年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，同樣沒(méi)有基金將常山藥業(yè)列為重倉(cāng)股。但常山藥業(yè)2023年半年報(bào)披露的十大股東名單顯示，廣發(fā)核心競(jìng)爭(zhēng)力混合基金為新晉前十大股東，排名第九，持股數(shù)量為427.28萬(wàn)股。只是該基金成立于今年5月，截至目前尚未披露過(guò)定期報(bào)告。另外，近日股價(jià)亮眼的翰宇藥業(yè)，也并沒(méi)有進(jìn)入基金重倉(cāng)股之列。

諾泰生物方面，今年上半年共有9只基金將其列為重倉(cāng)股。招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)、華夏領(lǐng)先和招商品質(zhì)成長(zhǎng)A持倉(cāng)數(shù)量均超過(guò)100萬(wàn)股。其中，招商醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)和招商品質(zhì)成長(zhǎng)均由李佳存擔(dān)任基金經(jīng)理，兩只基金分別持有諾泰生物245.12萬(wàn)股和168.21萬(wàn)股，均為今年二季度新晉的十大重倉(cāng)股之一。另外，中信建投醫(yī)藥健康A(chǔ)也在二季度持有50萬(wàn)股諾泰生物，為新晉重倉(cāng)股。

針對(duì)大多基金沒(méi)及時(shí)布局細(xì)分領(lǐng)域行情這一情況，某基金投研人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，這個(gè)實(shí)屬正常。因?yàn)獒t(yī)藥是一個(gè)非常廣闊的投資領(lǐng)域，隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展，細(xì)分賽道越來(lái)越多，研究壁壘也越來(lái)越高?；鸾?jīng)理雖然緊密跟蹤行業(yè)景氣度，但畢竟不同于專門搞醫(yī)藥生物研發(fā)的業(yè)內(nèi)人士，布局上會(huì)存在一定疏忽或滯后。

并且，該人士表示，隨著醫(yī)藥研究壁壘提高，未來(lái)醫(yī)藥投資業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)明顯分化。“醫(yī)藥投資的大邏輯是不言而喻的，尤其是人口老齡化、慢性病需求等。但這些邏輯已不新鮮了，做好醫(yī)藥投資還必須捕捉更為細(xì)致的前沿信息。這方面，醫(yī)藥基金的投研有待提高。”“過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，雖說(shuō)醫(yī)藥行情不佳，但依然存在不少結(jié)構(gòu)行情。但回頭看，能捕捉到這些行情的基金少之又少。”

預(yù)判仍存謹(jǐn)慎觀望情緒

從券商中國(guó)記者了解來(lái)看，自8月28日市場(chǎng)反彈以來(lái)，公募投研對(duì)醫(yī)藥行情的預(yù)判也隨之改變。其中既有涉及到醫(yī)藥行業(yè)景氣度，也有涉及到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的環(huán)境政策。但和前述醫(yī)藥股酣暢走勢(shì)相比，公募投研依然在樂(lè)觀之中透露出一絲謹(jǐn)慎。

華夏基金的基金經(jīng)理鐘帥直言，之前由于集采影響，醫(yī)藥板塊深度回調(diào)，近期的醫(yī)療反腐對(duì)醫(yī)藥板塊產(chǎn)生較大沖擊。在市場(chǎng)弱勢(shì)情況下，醫(yī)療反腐帶來(lái)的恐慌情緒進(jìn)而導(dǎo)致板塊下跌其實(shí)是正常的，但長(zhǎng)期而言醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期向上的邏輯并沒(méi)有發(fā)生改變。當(dāng)前對(duì)醫(yī)藥板塊更多是觀望，等三季度板塊業(yè)績(jī)披露以后會(huì)自下而上地尋找潛力大、空間大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的去進(jìn)行配置。

銀華基金的基金經(jīng)理馬君表示，九月以來(lái)醫(yī)藥板塊走勢(shì)有所回升，目前來(lái)看消費(fèi)醫(yī)療上漲，CXO龍頭回調(diào)，中藥下跌，但整體上醫(yī)藥板塊依舊處于磨底的底部區(qū)域。她認(rèn)為，醫(yī)藥板塊的上漲，或需等待投資者對(duì)上市公司三季度業(yè)績(jī)情況進(jìn)行確認(rèn)，但目前醫(yī)藥整體股價(jià)基本反映了市場(chǎng)對(duì)于上市公司業(yè)績(jī)下調(diào)的擔(dān)心，依舊維持底部區(qū)域斷，在底部區(qū)域位置定投是相對(duì)安全且勝率較高的策略。

馬君特別提到，近日中藥配方顆粒集采文件正式公告，是對(duì)之前配方顆粒集采征求意見(jiàn)稿的正式定稿公告，之后配方顆粒集采狀況如何，還需等待集采價(jià)格落地。此外近期北京電生理集采結(jié)果公布，集采價(jià)格全面優(yōu)于福建聯(lián)盟集采，電生理是國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期比較強(qiáng)的領(lǐng)域，市場(chǎng)對(duì)于該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)一直抱有較高的預(yù)期也給與了一定的估值溢價(jià)。此次集采邊際利好再次帶動(dòng)了電生理龍頭的上漲，預(yù)計(jì)該領(lǐng)域會(huì)是市場(chǎng)持續(xù)高度關(guān)注的領(lǐng)域，從政策層面看，后續(xù)集采與DRG聯(lián)動(dòng)，還需關(guān)注后續(xù)具體覆蓋方案。

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