2022年9月大類資產(chǎn)價(jià)格多數(shù)下行，表現(xiàn)排序?yàn)閭袌?chǎng)相對(duì)領(lǐng)先權(quán)益市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)9月再度大幅加息75BP，并按計(jì)劃縮表減持美國(guó)國(guó)債和MBS，海外市場(chǎng)債券收益率多數(shù)上行。目前全球通脹高企，各地央行紛紛加息，悲觀預(yù)期在海外發(fā)酵，全球股市多數(shù)下行。大宗商品多數(shù)回落，原油價(jià)格大幅回調(diào)，工業(yè)金屬價(jià)格回落，部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

2022年四季度，我們的大類資產(chǎn)配置策略如下：

股票市場(chǎng)主要思路：我們對(duì)于A股后市樂(lè)觀看多，一是從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，PPI是和企業(yè)盈利狀況關(guān)聯(lián)度最為密切的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)PPI同比增速將于年底降至0以下，當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場(chǎng)底”通常會(huì)先于“基本面底”出現(xiàn)。二是以美聯(lián)儲(chǔ)為首的全球貨幣政策收緊預(yù)期邊際拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，年底美聯(lián)儲(chǔ)加息力度預(yù)計(jì)大概率會(huì)放緩。三是從估值情況來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史底部位置。行業(yè)配置方面建議超配大基建產(chǎn)業(yè)鏈、金融、醫(yī)藥、消費(fèi)等行業(yè)，低配周期股及部分估值過(guò)高的行業(yè)。

債券市場(chǎng)主要思路：利率債方面，9月利率快速上行主要有三方面原因。首先是8月中旬以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，特別是地產(chǎn)調(diào)整政策加碼放松，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度邊際加快給債市帶來(lái)壓力。其次是資金面邊際收斂。最后是美聯(lián)儲(chǔ)猛烈加息推升美元和美債利率，并給人民幣匯率帶來(lái)貶值壓力。往后利率持續(xù)上行的風(fēng)險(xiǎn)小，社融增速年內(nèi)預(yù)計(jì)回落，這也會(huì)對(duì)債市構(gòu)成支撐。長(zhǎng)端利率短期內(nèi)將以震蕩為主，如果地產(chǎn)恢復(fù)低于預(yù)期或者央行再度加碼寬松，則利率仍將下行。信用債方面，城投債久期策略占優(yōu)，3Y和5Y高等級(jí)配置價(jià)值提升。產(chǎn)業(yè)債中地產(chǎn)債仍需謹(jǐn)慎，鋼企債存在反彈機(jī)會(huì)。

大宗商品市場(chǎng)主要思路：9月海外大宗商品價(jià)格開(kāi)始進(jìn)入下行區(qū)間，國(guó)內(nèi)商品受人民幣匯率貶值等因素影響仍有部分上漲。往后看，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，大宗商品價(jià)格回落的趨勢(shì)較強(qiáng)。目前大宗商品價(jià)格從長(zhǎng)期來(lái)看仍處高位，建議審慎配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、全球通脹問(wèn)題持續(xù)、宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、疫情擴(kuò)散造成供需失衡、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。

關(guān)鍵詞： 全球通脹高企 大宗商品價(jià)格回落的趨勢(shì)較強(qiáng) 大宗商品價(jià)格 商品價(jià)格