2019年玉米期權(quán)上市后，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年成交量、成交額和日均持倉(cāng)量分別為2060.03萬(wàn)手、70.30億元和33.76萬(wàn)手，同比分別增長(zhǎng)97.23%、116.60%和14.31%，功能逐步發(fā)揮，為產(chǎn)業(yè)提供了更為豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

玉米市場(chǎng)形勢(shì)變化，企業(yè)出現(xiàn)新需求

2021年，部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，相關(guān)部門及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，部分重點(diǎn)商品監(jiān)測(cè)預(yù)測(cè)預(yù)警體系得到健全。相關(guān)部門還出臺(tái)了深加工和飼料減量替代調(diào)控政策，這讓玉米需求增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)發(fā)生了變化。隨著供需關(guān)系的改變，玉米價(jià)格波動(dòng)更加頻繁，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

據(jù)華安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì)介紹，近年來(lái)國(guó)內(nèi)家禽、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展較快，玉米飼料需求持續(xù)上升，同時(shí)玉米深加工行業(yè)的快速發(fā)展等也使得玉米價(jià)格波動(dòng)劇烈，企業(yè)面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大。特別是由于缺乏集中采購(gòu)優(yōu)勢(shì)、原料采購(gòu)決策體系不完善、配方工藝相對(duì)于大型企業(yè)沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，皖南地區(qū)部分中小型企業(yè)在飼料原料價(jià)格高企時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損。另外，在皖南地區(qū)進(jìn)行玉米種植、生豬養(yǎng)殖與飼料生產(chǎn)的企業(yè)多采用傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)衍生品運(yùn)用認(rèn)識(shí)和應(yīng)用相對(duì)有限，迫切需要引入合適的產(chǎn)融結(jié)合模式，規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

“我們公司主要從事飼料原料及制成品批發(fā)、零售等業(yè)務(wù)，其中豆粕月均銷售量5000至8000噸，玉米月均銷量3000至5000噸，玉米、豆粕等飼料原料年?duì)I業(yè)額1億多元，業(yè)務(wù)范圍覆蓋華東地區(qū)。”龍潤(rùn)飼料相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，日常購(gòu)銷業(yè)務(wù)中，公司頻繁與上游油廠、大型糧商進(jìn)行點(diǎn)價(jià)交易，因此具有一定的期貨交易經(jīng)驗(yàn)，也時(shí)常利用期貨工具對(duì)現(xiàn)貨業(yè)務(wù)等進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

華安期貨通過(guò)與相關(guān)企業(yè)交流發(fā)現(xiàn)，對(duì)于飼料貿(mào)易企業(yè)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)業(yè)鏈上游的大型糧商、進(jìn)口商國(guó)際化程度較高，交易規(guī)模較大，在定價(jià)方面有更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。下游貿(mào)易企業(yè)和飼料企業(yè)受傳統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式的限制，以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品同質(zhì)性較高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，在行情出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)難以有效應(yīng)對(duì)。例如龍潤(rùn)飼料常備玉米庫(kù)存在2000至5000噸，經(jīng)常面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要利用期貨、期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、保持穩(wěn)定收益。因此，期貨公司及其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司需要緊跟市場(chǎng)形勢(shì)，一方面抓好期貨、期權(quán)知識(shí)傳授與宣講工作，另一方面要針對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的新需求，不斷開發(fā)出新產(chǎn)品，提供各類創(chuàng)新性服務(wù)。

活用期權(quán)工具，貿(mào)易商“臨危不懼”

面對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新需求，華安期貨近年來(lái)不斷加大對(duì)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期貨、期權(quán)知識(shí)培訓(xùn)工作，在與華東地區(qū)油脂油料、飼料、養(yǎng)殖企業(yè)保持密切聯(lián)系的基礎(chǔ)上，還針對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)客戶舉行玉米期貨、期權(quán)專題培訓(xùn)會(huì)，內(nèi)容涵蓋相關(guān)知識(shí)的系統(tǒng)性培訓(xùn)、企業(yè)經(jīng)驗(yàn)分享等，使產(chǎn)業(yè)在接受產(chǎn)融結(jié)合理念的同時(shí)，又對(duì)市場(chǎng)基本面和發(fā)展趨勢(shì)等有了更深入了解，更重要的是通過(guò)案例分享，促使企業(yè)靈活運(yùn)用期貨、期權(quán)工具對(duì)沖現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)過(guò)面對(duì)面溝通，華安期貨了解了龍潤(rùn)飼料的業(yè)務(wù)特點(diǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，雙方協(xié)商制訂了風(fēng)險(xiǎn)防控方案與投資策略，2021年對(duì)庫(kù)存玉米面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)相關(guān)期貨、期權(quán)工具進(jìn)行了化解。

2021年3月，龍潤(rùn)飼料根據(jù)自身原料庫(kù)存、未來(lái)銷售計(jì)劃等情況綜合考慮，決定逐步建立庫(kù)存，同時(shí)在玉米期貨、期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行買入標(biāo)的合約為C2109的看跌期權(quán)等操作，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。當(dāng)年4月至6月，玉米價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲而后快速回落的高波動(dòng)行情，企業(yè)根據(jù)銷售和補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度調(diào)整套保倉(cāng)位，累計(jì)對(duì)約1萬(wàn)噸玉米進(jìn)行套期保值。6月，玉米價(jià)格振蕩下跌，企業(yè)決定加快庫(kù)存銷售，后期以隨采隨用為主，同時(shí)看跌期權(quán)價(jià)格上漲，企業(yè)對(duì)期權(quán)套保倉(cāng)位進(jìn)行平倉(cāng)。綜合期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，最終龍潤(rùn)飼料共獲利超過(guò)4萬(wàn)元，看跌期權(quán)為企業(yè)現(xiàn)貨庫(kù)存提供了保護(hù)，增強(qiáng)了企業(yè)的采購(gòu)信心。

華安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，總結(jié)方案實(shí)施的經(jīng)驗(yàn)主要有以下幾方面：

一是行情研判。從現(xiàn)貨上來(lái)說(shuō)，對(duì)價(jià)格預(yù)判較為準(zhǔn)確，現(xiàn)貨購(gòu)銷節(jié)奏把控良好。價(jià)格上行過(guò)程中，企業(yè)不斷增加玉米采購(gòu)，建倉(cāng)均價(jià)處于較低水平。2021年5月中旬后價(jià)格走弱，現(xiàn)貨銷售加速，企業(yè)高價(jià)拋售庫(kù)存。而后隨著現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，企業(yè)改變購(gòu)銷策略，以隨買隨用為主。因此在現(xiàn)貨端企業(yè)獲得較多盈利。

二是把握好基差變動(dòng)節(jié)奏。方案運(yùn)行期間，基差變動(dòng)方向?qū)ζ髽I(yè)有利。2021年4月企業(yè)建立現(xiàn)貨庫(kù)存，同時(shí)買入看跌期權(quán)套期保值期間，基差持續(xù)走弱，從4月初的約300元/噸下跌至5月中旬的108元/噸，有利于企業(yè)將采購(gòu)玉米的均價(jià)維持在較低水平。5月，在企業(yè)拋售現(xiàn)貨庫(kù)存，同時(shí)平倉(cāng)看跌期權(quán)持倉(cāng)的過(guò)程中，基差有所反彈，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯小于期貨，企業(yè)達(dá)到了套期保值的目的。

一般而言，小型企業(yè)受人力、物力、財(cái)力的制約，組織架構(gòu)相對(duì)扁平化。根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)，龍潤(rùn)飼料最終形成了以總經(jīng)理為套保決策者，購(gòu)銷負(fù)責(zé)人、財(cái)務(wù)相關(guān)人員組成套保執(zhí)行部門，企業(yè)內(nèi)控、套保會(huì)計(jì)組成監(jiān)督和評(píng)估部門，相對(duì)簡(jiǎn)單的套保組織架構(gòu)體系，并在此基礎(chǔ)上制定套期保值的基本流程。

具體實(shí)施過(guò)程中，龍潤(rùn)飼料監(jiān)督部門全程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控，交易下單人員嚴(yán)格執(zhí)行套保方案，若發(fā)生突發(fā)情況導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)敞口或套保策略無(wú)法按計(jì)劃實(shí)施，需立刻向決策部門報(bào)告并制定應(yīng)急方法。

隨著農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際化程度越來(lái)越高，價(jià)格波動(dòng)隨之加大，對(duì)企業(yè)行情研判和風(fēng)險(xiǎn)控制水平有了更高要求。貿(mào)易企業(yè)要想在產(chǎn)業(yè)鏈中有一席之地，必須用好金融工具，如場(chǎng)內(nèi)期權(quán)這種更加靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。龍潤(rùn)飼料相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的成功使用讓企業(yè)嘗到了甜頭，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)引入了新的避險(xiǎn)工具。未來(lái)企業(yè)將逐漸把日常購(gòu)銷活動(dòng)與衍生品業(yè)務(wù)相結(jié)合，保障經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性。

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