2019年玉米期權上市后，市場規(guī)模穩(wěn)步增長，2021年成交量、成交額和日均持倉量分別為2060.03萬手、70.30億元和33.76萬手，同比分別增長97.23%、116.60%和14.31%，功能逐步發(fā)揮，為產業(yè)提供了更為豐富的風險管理手段。

玉米市場形勢變化，企業(yè)出現新需求

2021年，部分大宗商品價格出現了較大的波動，相關部門及時進行調控，部分重點商品監(jiān)測預測預警體系得到健全。相關部門還出臺了深加工和飼料減量替代調控政策，這讓玉米需求增長的態(tài)勢發(fā)生了變化。隨著供需關系的改變，玉米價格波動更加頻繁，市場風險增加。

據華安期貨農產品研究團隊介紹，近年來國內家禽、生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展較快，玉米飼料需求持續(xù)上升，同時玉米深加工行業(yè)的快速發(fā)展等也使得玉米價格波動劇烈，企業(yè)面臨的價格波動風險逐漸增大。特別是由于缺乏集中采購優(yōu)勢、原料采購決策體系不完善、配方工藝相對于大型企業(yè)沒有優(yōu)勢，皖南地區(qū)部分中小型企業(yè)在飼料原料價格高企時經常出現經營虧損。另外，在皖南地區(qū)進行玉米種植、生豬養(yǎng)殖與飼料生產的企業(yè)多采用傳統(tǒng)經營模式，對衍生品運用認識和應用相對有限，迫切需要引入合適的產融結合模式，規(guī)避現貨經營風險。

“我們公司主要從事飼料原料及制成品批發(fā)、零售等業(yè)務，其中豆粕月均銷售量5000至8000噸，玉米月均銷量3000至5000噸，玉米、豆粕等飼料原料年營業(yè)額1億多元，業(yè)務范圍覆蓋華東地區(qū)。”龍潤飼料相關業(yè)務負責人告訴期貨日報記者，日常購銷業(yè)務中，公司頻繁與上游油廠、大型糧商進行點價交易，因此具有一定的期貨交易經驗，也時常利用期貨工具對現貨業(yè)務等進行風險管理。

華安期貨通過與相關企業(yè)交流發(fā)現，對于飼料貿易企業(yè)來說，產業(yè)鏈上游的大型糧商、進口商國際化程度較高，交易規(guī)模較大，在定價方面有更強的話語權。下游貿易企業(yè)和飼料企業(yè)受傳統(tǒng)生產經營模式的限制，以中小企業(yè)為主，產品同質性較高，價格競爭激烈，在行情出現大幅波動時難以有效應對。例如龍潤飼料常備玉米庫存在2000至5000噸，經常面臨貶值風險，迫切需要利用期貨、期權工具進行風險管理、保持穩(wěn)定收益。因此，期貨公司及其風險管理子公司需要緊跟市場形勢，一方面抓好期貨、期權知識傳授與宣講工作，另一方面要針對產業(yè)企業(yè)的新需求，不斷開發(fā)出新產品，提供各類創(chuàng)新性服務。

活用期權工具，貿易商“臨危不懼”

面對市場出現的新需求，華安期貨近年來不斷加大對產業(yè)企業(yè)的期貨、期權知識培訓工作，在與華東地區(qū)油脂油料、飼料、養(yǎng)殖企業(yè)保持密切聯(lián)系的基礎上，還針對相關產業(yè)重點客戶舉行玉米期貨、期權專題培訓會，內容涵蓋相關知識的系統(tǒng)性培訓、企業(yè)經驗分享等，使產業(yè)在接受產融結合理念的同時，又對市場基本面和發(fā)展趨勢等有了更深入了解，更重要的是通過案例分享，促使企業(yè)靈活運用期貨、期權工具對沖現貨經營風險。

經過面對面溝通，華安期貨了解了龍潤飼料的業(yè)務特點與經營風險點，雙方協(xié)商制訂了風險防控方案與投資策略，2021年對庫存玉米面臨的貶值風險通過相關期貨、期權工具進行了化解。

2021年3月，龍潤飼料根據自身原料庫存、未來銷售計劃等情況綜合考慮，決定逐步建立庫存，同時在玉米期貨、期權市場進行買入標的合約為C2109的看跌期權等操作，進行風險對沖。當年4月至6月，玉米價格出現了大幅上漲而后快速回落的高波動行情，企業(yè)根據銷售和補庫進度調整套保倉位，累計對約1萬噸玉米進行套期保值。6月，玉米價格振蕩下跌，企業(yè)決定加快庫存銷售，后期以隨采隨用為主，同時看跌期權價格上漲，企業(yè)對期權套保倉位進行平倉。綜合期貨和現貨市場，最終龍潤飼料共獲利超過4萬元，看跌期權為企業(yè)現貨庫存提供了保護，增強了企業(yè)的采購信心。

華安期貨相關負責人表示，總結方案實施的經驗主要有以下幾方面：

一是行情研判。從現貨上來說，對價格預判較為準確，現貨購銷節(jié)奏把控良好。價格上行過程中，企業(yè)不斷增加玉米采購，建倉均價處于較低水平。2021年5月中旬后價格走弱，現貨銷售加速，企業(yè)高價拋售庫存。而后隨著現貨價格企穩(wěn)，企業(yè)改變購銷策略，以隨買隨用為主。因此在現貨端企業(yè)獲得較多盈利。

二是把握好基差變動節(jié)奏。方案運行期間，基差變動方向對企業(yè)有利。2021年4月企業(yè)建立現貨庫存，同時買入看跌期權套期保值期間，基差持續(xù)走弱，從4月初的約300元/噸下跌至5月中旬的108元/噸，有利于企業(yè)將采購玉米的均價維持在較低水平。5月，在企業(yè)拋售現貨庫存，同時平倉看跌期權持倉的過程中，基差有所反彈，現貨價格跌幅明顯小于期貨，企業(yè)達到了套期保值的目的。

一般而言，小型企業(yè)受人力、物力、財力的制約，組織架構相對扁平化。根據企業(yè)自身特點，龍潤飼料最終形成了以總經理為套保決策者，購銷負責人、財務相關人員組成套保執(zhí)行部門，企業(yè)內控、套保會計組成監(jiān)督和評估部門，相對簡單的套保組織架構體系，并在此基礎上制定套期保值的基本流程。

具體實施過程中，龍潤飼料監(jiān)督部門全程進行風險把控，交易下單人員嚴格執(zhí)行套保方案，若發(fā)生突發(fā)情況導致風險敞口或套保策略無法按計劃實施，需立刻向決策部門報告并制定應急方法。

隨著農產品市場國際化程度越來越高，價格波動隨之加大，對企業(yè)行情研判和風險控制水平有了更高要求。貿易企業(yè)要想在產業(yè)鏈中有一席之地，必須用好金融工具，如場內期權這種更加靈活的風險管理工具。龍潤飼料相關負責人表示，此次場內期權的成功使用讓企業(yè)嘗到了甜頭，為企業(yè)生產經營引入了新的避險工具。未來企業(yè)將逐漸把日常購銷活動與衍生品業(yè)務相結合，保障經營的穩(wěn)定性。

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