在近期的A股市場，元宇宙，就如同一?；鹦牵灰芘c概念沾邊，上市公司股價就能扶搖直上。

熱炒兩個多月之后，仍有上市公司試圖搭上元宇宙的便車。11月16日、18日，大富科技(300134.SZ)、天下秀(600556.SH)先后宣布，推出與元宇宙相關(guān)的產(chǎn)品，甚至宣稱自己是“元宇宙的完美締造者”。

這是因為，元宇宙作為最熱門的概念，只要上市公司與其發(fā)生關(guān)聯(lián)，股價就能大幅飆升。數(shù)據(jù)顯示，9月1日~11月17日，元宇宙85只概念股的平均漲幅為24%;31只個股累計漲幅超20%，14只個股累計大漲逾50%。

只要沾上概念，股價就能飆，只是元宇宙近期炒作的亂象之一。即便業(yè)務(wù)規(guī)模只有百萬元，但只要有VR(虛擬現(xiàn)實)相關(guān)業(yè)務(wù)，卻連元宇宙是什么都說不清，就敢宣稱自己正在通向“元宇宙”，是這一波概念炒作的幾大主要亂象。

VR、AR(增強現(xiàn)實)，并不是新鮮事物。早在2016年，市場就已掀起一陣炒作。但熱炒過后，卻是一片狼藉，一些當(dāng)年備受追捧的上市公司，已經(jīng)從A股退市。這一次，元宇宙的炒作，會重蹈覆轍嗎?

沾上“元宇宙”就能漲?

11月18日，天下秀午后直線封板。漲停緣由系公司官宣虛擬社交元宇宙產(chǎn)品“Honnverse虹宇宙”，并推出概念宣傳片。

11月18日，天下秀董事長李檬發(fā)表11周年公開信，宣布集團(tuán)品牌名稱升級為“天下秀數(shù)字科技集團(tuán)”，同時官宣國內(nèi)首個基于區(qū)塊鏈3D虛擬社交平臺“Honnverse虹宇宙”正式亮相，并推出概念宣傳片。

就在兩天前，11月16日，大富科技開盤后迅速拉升，收獲“20CM”漲停。大富科技在15日晚間披露的《投資者關(guān)系活動記錄表》共計3000字，其中22次提及元宇宙，更是自稱是“元宇宙的完美締造者”。

當(dāng)晚，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求公司說明“元宇宙的完美締造者”等說法的事實依據(jù)與合理性，是否存在夸大描述與誤導(dǎo)投資者的情形。

資金炒作大富科技、天下秀正是近期元宇宙“瘋漲”的縮影。9月以來，元宇宙可謂是A股市場的最強熱點，個股只要發(fā)布相關(guān)公告、投資者紀(jì)要或是在互動易平臺作出相關(guān)回復(fù)，股價均能“收獲”不俗漲幅。

記者統(tǒng)計Wind行業(yè)板塊分類的“元宇宙板塊”發(fā)現(xiàn)，9月1日-11月17日，元宇宙85只概念股的平均漲幅為24%;31只個股累計漲幅超20%，14只個股累計大漲逾50%，大幅跑贏主要股指。

實際上，9月至今元宇宙概念的炒作可分為兩個階段，以中青寶的股價表現(xiàn)為例，9月7日，該股小幅放量錄得年內(nèi)首板，9月7日~16日，股價累計大漲97%。伴隨著市場進(jìn)入三季度業(yè)績報告驗證期，元宇宙概念股炒作第一階段告一段落，板塊步入時長一個多月的調(diào)整期。

10月29日，中青寶以時隔逾一個月的又一個漲停板“宣告回歸”。10月29日~11月12日，中青寶股價累計暴漲111.9%，炒作力度不亞于上個階段。截至11月12日，佳創(chuàng)視訊、中文在線、恒信東方等多只元宇宙概念股11月以來的累計漲幅均超70%。

值得注意的是，截至11月18日，11月已有已有10家上市公司收到交易所發(fā)出的關(guān)注函或監(jiān)管函，但元宇宙的炒作股票池卻仍在擴容，除了游戲、動漫等文娛公司以外，通訊基站、半導(dǎo)體等電子企業(yè)也被當(dāng)做元宇宙概念股炒作。

Choice顯示，截至11月12日，“元宇宙”概念股共有55只，以申萬一級行業(yè)分類，主要集中在傳媒、計算機、電子行業(yè)，分別有18只、13只、12只，另有通信行業(yè)5只、機械設(shè)備2只、建筑裝飾2只，家用電器、輕工制造、休閑服務(wù)各有1只。

亂象二：有個VR就是元宇宙?

那么，夸下“?？?rdquo;的這些元宇宙概念股，有何過人之處?又有哪些核心技術(shù)，又是如何切入“元宇宙”的?

有關(guān)元宇宙的研報，最早出現(xiàn)在今年5月，關(guān)注焦點主要是社交、游戲領(lǐng)域。因此，在在炒作早期階段，游戲、虛擬現(xiàn)實(VR)，就成了不少上市公司與元宇宙發(fā)聲聯(lián)系的切入點。

以中青寶為例，其官方公眾號發(fā)布推文稱， 游戲幾乎被公認(rèn)為是目前最好的元宇宙入口”、“中青寶致力打造一款能映射玩家內(nèi)心世界到元宇宙的模擬經(jīng)營類游戲，將虛擬世界的體驗感做的更真實，在這種發(fā)展大趨勢和實現(xiàn)元宇宙所需技術(shù)完備的前提下，這款游戲“有了強勢入局元宇宙游戲之勢”，由此開啟了其股價起飛序幕。

佳創(chuàng)視訊則從另一個領(lǐng)域切入元宇宙。近日，佳創(chuàng)視訊在互動易平臺上回答投資者提問時表示，“公司開展的VR業(yè)務(wù)即涉及元宇宙概念的核心技術(shù)基礎(chǔ)之一”、“公司仍將主要圍繞VR與產(chǎn)業(yè)鏈上下游展開廣泛合作，持續(xù)積極推進(jìn)VR業(yè)務(wù)的運營落地”、“目前公司及子公司自主研制開發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用主要涉及VR視頻、VR+社交游戲、VR+展館、VR直播等”。

佳創(chuàng)視訊主營業(yè)務(wù)涉及超高清IP視頻平臺、全媒體業(yè)務(wù)支撐平臺、專網(wǎng)CDN、5G音視頻應(yīng)用、虛擬現(xiàn)實技術(shù)的軟件開發(fā)、解決方案研制、系統(tǒng)集成與合作運營，主要客戶與合作方為廣電運營商與三大電信運營商。

盛天網(wǎng)絡(luò)(300494.SZ)更別出心裁，開家體驗館就是元宇宙。在11月10日回復(fù)深交所的關(guān)注函中，盛天網(wǎng)絡(luò)寫到，公司元宇宙相關(guān)項目的目標(biāo)是在線下場景打造VR/AR體驗專區(qū)(體驗館)。當(dāng)前項目于2021年6月開展前期研究，2021年9月底正式立項，項目初步規(guī)劃10人角色團(tuán)隊。

除了圍繞游戲、電子軟件、展館的VR，券商近期還給出了元宇宙發(fā)展過程中另外兩大受益方向，通信基礎(chǔ)設(shè)施/通信芯片/模組和云產(chǎn)業(yè)鏈等環(huán)節(jié)的投資機會。

長信科技(300088.SZ)就是這樣搭上元宇宙的便車。10月公司曾在互動平臺透露，已有VR顯示模組批量出貨，同時，公司一直致力于“元宇宙”產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，為Facebook提供最新款VR Quest2顯示模組，同時也為國內(nèi)VR巨頭提供VR頭顯模組。

加入炒作的力源信息(300184.SZ)，此前也曾聲稱，公司自研的MCU芯片，可用于AR、VR等元宇宙建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施。在15日的監(jiān)管問詢回復(fù)中，該公司稱，大部分技術(shù)的實現(xiàn)都最終會依托硬件來落實到現(xiàn)實世界中，而MCU因其固有技術(shù)特點，在這些硬件實現(xiàn)中有廣泛的基礎(chǔ)應(yīng)用。公司首款自研MCU芯片是一款通用型芯片，應(yīng)用場景廣泛，AR、VR是其中的應(yīng)用場景之一。

“芯片技術(shù)肯定是一方面，未來技術(shù)的演進(jìn)，離不開芯片工藝和性能的升級。但先進(jìn)工藝國內(nèi)短期內(nèi)實現(xiàn)有困難。從元宇宙涉及的高新技術(shù)來看，對芯片工藝的要求可能不僅限于當(dāng)下最先進(jìn)的工藝，從這方面來看，國內(nèi)的挑戰(zhàn)還是不小的。”一位TMT行業(yè)分析師對記者說。

上述分析師表示，元宇宙的內(nèi)容、網(wǎng)絡(luò)、區(qū)塊鏈、圖形顯示等功能均需要更為強大的算力。比如在云端算力方面的DPU芯片(數(shù)據(jù)處理芯片)對應(yīng)的高速、高性能處理水平，這些都只是實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心的基礎(chǔ)配置。

亂象三：熱炒對象難覓技術(shù)儲備

究竟什么是元宇宙?目前并沒有清晰定義。

公開資料顯示，元宇宙(Metaverse)概念起源于科幻小說，或指向互聯(lián)網(wǎng)的“終極形態(tài)”。Metaverse 一詞來源于1992年作家 Neal Stephenson 的科幻小說《雪崩》，描述了一個人們以虛擬形象在三維空間中與各種軟件進(jìn)行交互的世界。

由于虛擬現(xiàn)實技術(shù)、區(qū)塊鏈等被認(rèn)為是構(gòu)建元宇宙的基礎(chǔ)技術(shù)。其中，VR/AR硬件被認(rèn)為是未來元宇宙的重要組成部分，提供最沉浸的視聽體驗;游戲的產(chǎn)品形態(tài)則被認(rèn)為目前與元宇宙的特征最為貼近。因此，網(wǎng)絡(luò)游戲、動漫等板塊最先成為元宇宙炒作對象。

在業(yè)內(nèi)人士看來，元宇宙涉及哪些具體領(lǐng)域，目前業(yè)內(nèi)尚無確切的定論。但業(yè)內(nèi)公認(rèn)的是元宇宙概念尚處萌芽階段、幾乎融合了所有高新技術(shù)，現(xiàn)階段對于元宇宙很難刻畫出清晰的架構(gòu)，研究元宇宙各方對元宇宙的架構(gòu)也具有不同的看法。

既然如此，一眾在元宇宙概念推動下，股價扶搖直上的公司，成色究竟如何?

以大富科技為例，公司稱元宇宙領(lǐng)域已經(jīng)探索多年，構(gòu)建了許多工具和生態(tài)，但記者查詢2018年-2020年年報發(fā)現(xiàn)，關(guān)于元宇宙的業(yè)務(wù)只字未提。天下秀主要從事網(wǎng)紅經(jīng)濟，三季報中同樣只字未提元宇宙業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士向第一財經(jīng)分析，元宇宙概念是建立在交互設(shè)備迭代、更高算力基礎(chǔ)、虛擬現(xiàn)實和增強現(xiàn)實技術(shù)提高的科技升級基礎(chǔ)之上的。游戲只是元宇宙的入口之一，現(xiàn)階段的元宇宙只是企業(yè)的「炒作」行為。

但近兩個月來，多家券商出具的研報均表示，元宇宙初期產(chǎn)品往往爭議較大，商業(yè)化效果具有較強不確定性。

“安全性、隱私性、可靠性及實用性等，是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迭代下不斷被人們問及的核心問題，也是導(dǎo)致很多新興產(chǎn)品無法真正產(chǎn)業(yè)化的原因之一。”一位資深互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)人士對記者說，“元宇宙至少涉及AI技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)、芯片技術(shù)、虛擬現(xiàn)實技術(shù)、交互技術(shù)、區(qū)塊鏈等等，是建立在數(shù)字技術(shù)基礎(chǔ)上需要舉多平臺力量實現(xiàn)的宏大任務(wù)。因此，當(dāng)前元宇宙的概念大于實際意義，即使是應(yīng)用到游戲行業(yè)不是依靠單家企業(yè)能在短期內(nèi)實現(xiàn)的。”

一些最初言之鑿鑿宣稱正在“通向”元宇宙的企業(yè)，隨著監(jiān)管問詢，已經(jīng)開始改口，表示不能清楚闡述元宇宙的概念與應(yīng)用。

如中青寶就表示，元宇宙是一個巨大的概念，目前無法清晰定義。主營為游戲的湯姆貓回復(fù)深交所關(guān)注函時亦稱，公司當(dāng)前的游戲產(chǎn)品，與理論上的元宇宙存在很大差距。天下秀則稱，技術(shù)支撐尚未接入VR/AR等技術(shù)，且產(chǎn)品正式上線時間不確定，尚未產(chǎn)生營收，目前不會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。

不僅商業(yè)定義、商業(yè)前景不明，很多涉及元宇宙概念的公司，現(xiàn)有的VR等產(chǎn)品，在其營收中所占比例，也可忽略不計。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，力源信息2017年至2019年歸母凈利潤均不足4億元，2020年驟降至虧損17.35億元，2021年前三季度為2.61億元。在技術(shù)迭代迅速的時代，力源信息研發(fā)費用長期低于5000萬元，而公司營收多年在80億元以上。

公開信息顯示，大富科技的主要產(chǎn)品是移動通信基站射頻器件等，主要應(yīng)用于2G~5G移動通信系統(tǒng)。今年前三季度，該公司增收不增利，扣非后歸母凈利潤虧損1.44億元，2016年以來其扣非后歸母凈利潤從未實現(xiàn)盈利。

佳創(chuàng)視訊雖然開展了VR業(yè)務(wù)，但收入規(guī)模極小。11月10日發(fā)布的公告顯示，2020年，該公司VR業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入511.44萬元，占營業(yè)收入4.02%，凈利潤-732.11萬元，占凈虧損的14.95%;2021年1~9月，VR業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入115.85萬元，占營業(yè)收入1.32%，實現(xiàn)凈利潤-492.31萬元，占公司凈虧損的13.31%。目前VR業(yè)務(wù)在手訂單117萬元，意向性訂單110萬元。

接受第一財經(jīng)記者采訪的軟件、半導(dǎo)體、通訊、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資深人士表示，高新技術(shù)發(fā)展至今實現(xiàn)的多項新興產(chǎn)業(yè)諸如無人駕駛、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈、VR眼鏡等并沒有被普及到家家戶戶使用的程度，這是由于運用新興技術(shù)的產(chǎn)業(yè)往往需要多方力量共同推進(jìn)。元宇宙領(lǐng)域涉及的跨學(xué)科技術(shù)及未來落地前景也會面臨同樣的問題。

亂象四：會重蹈VR覆轍嗎

業(yè)界普遍認(rèn)為，2021年是“元宇宙”元年，這不禁令人想到被稱作“虛擬現(xiàn)實”元年的2016年。而如今資本熱炒元宇宙的情形，也像極了當(dāng)年VR被追捧時的樣子。

資料顯示，虛擬現(xiàn)實(Virtual Reality)，簡稱VR技術(shù)也稱人工環(huán)境。指利用電腦或其他智能計算設(shè)備模擬產(chǎn)生一個三度空間的虛擬世界，提供用戶關(guān)于視覺、聽覺、觸覺等感官的模擬，讓用戶如同身歷其境一般。概念一出，布局VR產(chǎn)業(yè)的上市公司主營業(yè)務(wù)“包羅萬象”，除了游戲行業(yè)，包括電、傳媒、甚至玩具銷售等行業(yè)也紛紛入局。

一位游戲行業(yè)人士告訴記者，2015年底，VR創(chuàng)業(yè)公司勁頭很足，但多數(shù)都是技術(shù)積累偏弱的小公司，處于拿著故事在一級市場圈錢募資的階段，到了2016年初VR，隨著大型游戲公司、通訊巨頭的業(yè)務(wù)布局來開，行業(yè)在硬件、軟件以及平臺方面有大幅提升，如完美世界、SONY、微軟、三星等積極布局。

值得注意的是，如今因蹭元宇宙熱點出圈的中青寶，當(dāng)年也曾靠著VR概念火過一次。2016年，VR被熱炒，中青寶曾在互動平臺表示將運用虛擬現(xiàn)實技術(shù)來開發(fā)游戲，是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)中擁有包括互聯(lián)網(wǎng)出版許可證在內(nèi)的為數(shù)不多的全資質(zhì)全牌照企業(yè)之一。也積極表示，公司一直高度關(guān)注虛擬現(xiàn)實技術(shù)與游戲結(jié)合的發(fā)展情況，未來將根據(jù)市場的發(fā)展情況適時布局虛擬現(xiàn)實技術(shù)在自身游戲中的應(yīng)用。

企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《近十年VR/AR賽道投融資大數(shù)據(jù)報告》顯示，近十年來國內(nèi)AR/VR賽道共發(fā)生融資事件411起，披露金額達(dá)102億元，2016年為融資高峰，當(dāng)年融資事件共計120起，披露融資金額近25億元，均為歷年第一高，2020年融資事件18起，披露融資金額近11億元。

藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇告訴第一財經(jīng)記者，2016年有大批的VR、AR公司誕生，如今來看當(dāng)年在風(fēng)口涌進(jìn)的VR、AR公司，敗多成少。且幸存下來的公司異常冷靜，新扎進(jìn)來的十分高調(diào)。

以當(dāng)年首批進(jìn)軍VR市場并大舉擴張的樂視網(wǎng)、暴風(fēng)科技為例，欲搶占先機卻最終以退市收場。盡管布局VR業(yè)務(wù)對其退市的影響不一定構(gòu)成因果關(guān)系，但從目前行業(yè)的發(fā)展來看，當(dāng)年講故事的公司，如今少有實際成果兌現(xiàn)。

資料顯示，2020年7月21日，曾依靠講故事備受股民青睞的樂視網(wǎng)被正式摘牌，千億市值崩塌;2020年11月10日暴風(fēng)科技被深交所摘牌。公司在退市整理期首日的開盤參考價，僅為1.48元/股，與股價高位248元/股相比幾乎歸零。

華聞傳媒(000793.SZ)、奧飛動漫(002292.SZ)、數(shù)碼視訊(300079.SZ)、奮達(dá)科技(002681.SZ)等蹭過VR熱點的公司如今的股價表現(xiàn)也令人擔(dān)憂，截至11月12日收盤，每股股價均不超過10元。

對于當(dāng)前炙手可熱的元宇宙，朱天宇更愿意把其概念拆解為3D交互加全真，他認(rèn)為，這個遞進(jìn)過程是需要相當(dāng)長的周期的和大量資源技術(shù)積累，才有可能實現(xiàn)。所謂《頭號玩家》中的科幻現(xiàn)實場景距離我們還很遠(yuǎn)，就好比自動駕駛在電影里面出現(xiàn)無數(shù)遍了，但是從工程角度來講，自動駕駛還要數(shù)之年后。

但是另一角度來看，也蘊藏著機會，朱天宇分析，從底層的芯片的算力到算法、到引擎，再到應(yīng)用層面等，都會在3D交互的趨勢中被改寫。這些不會立刻反映到終端體驗上，但是暗流涌動。另外一方面，已有很多的內(nèi)容開發(fā)者，如游戲、互動內(nèi)容領(lǐng)域，都有機會參與到所謂元宇宙構(gòu)建中去。

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